2026年2月28日中东冲突爆发至今，冲突态势逐步升级，美国国债行情也走出了诡异的趋势：先小幅上行、随后持续下跌！其收益率也先降后涨，形成快速大幅上行的V型走势。
本次美国国债走势，未遵循传统地缘风险下，避险上涨的规律，反而遭遇持续抛售。呈现价格下跌、收益率陡峭上行的异常走势，标志着全球债市定价逻辑发生根本性反转。
长期以来，全球地缘局势动荡时，美债凭借高流动性与信用背书，始终是国际资本首选的避险资产：国际局势动荡推动资金涌入，推升债价上涨、收益率下行。这一模式在过去数十年多次危机中均得到验证。但本次美伊冲突中，传统避险逻辑完全失效。
冲突初期，10年期美债收益率虽短暂下探至3.922%，随即快速反转上行。3月2日，布伦特原油单日涨幅超12%，能源供给冲击推升了通胀预期。当日，10年期美债收益率上行10.85个基点至4.046%，2年期与30年期收益率同步大幅走高。截至3月5日，10年期美债收益率突破4.13%，较冲突低点上行逾20个基点。
与此同时，国际金融市场对美联储货币政策的预期突变：年内降息预期幅度从约60个基点收窄至37个基点，首次降息时点由6月推迟至9月。各国央行对高利率维持更久的预期，持续压制了债券估值。叠加美国高财政赤字与国债供给压力，多重因素共振下，通胀与利率预期彻底压倒了避险需求。
本次美国国债的走势表明，当美伊冲突引发能源供给紧张与通胀预期再起时，美债传统避险角色已被通胀与政策定价逻辑取代。
天量的债务规模，引发全球对美国国债可持续性的深度怀疑析，也是美债走低的原因之一。
截至2026年3月5日，美国国债总额已达38.88万亿美元，债务占GDP比重高达124%，远超国际公认的90%可持续警戒线，债务压力已进入难以承受的区间。当前美国经济增速显著低于债务扩张速度，财政收支结构持续恶化，债务滚动模式已呈现不可持续特征。
财政层面，美国联邦财政常年维持高额赤字：2026年赤字率约6.1%，财政收入不足以覆盖利息与刚性支出，只能依靠持续发债维持运转。
2026财年美国联邦国债净利息支出突破1万亿美元，已超过年度约8800亿美元的国防预算，成为仅次于社保的第二大刚性支出。利息支出持续挤占教育、基建、科研等生产性投入，导致美国政府财政空间被严重挤压，政策调节能力大幅弱化。
当前美国已完全陷入借新还旧的债务循环，每年到期债务规模庞大，更无能力偿还本金。
债务与利息相互推动、持续滚增，形成典型的“债务—利息”螺旋。这一模式高度依赖新债发行接续，本质上已构成以持续融资维系的庞氏结构，不具备长期偿付基础。
中国心知肚明，用脚投票持续减持美债，先卖为敬！
2026年开年至今，中国坚持稳健、有序的美债减持策略，已形成连续净减持趋势，成为全球外汇储备配置去美元化、分散化的典型代表。根据美国财政部最新公布的国际资本流动报告，截至2026年1月，中国持有美债规模降至6826亿美元，创下2008年国际金融危机以来最低水平，较2013年1.32万亿美元的历史峰值累计减持近6400亿美元，降幅接近50%。
这一趋势并非短期操作，而是基于金融安全、资产配置与全球格局变迁的长期战略选择。
从动因看，首先是地缘政治风险显性化。美元资产被武器化，打破了美债“无风险”共识，降低单一货币资产敞口成为维护金融主权的必然选择。其次是美债信用基础弱化。当前美国国债总额达38.88万亿美元，债务/GDP比率124%，年度利息支出超1万亿美元并超过国防预算，财政陷入借新还旧循环，长期偿付能力堪忧。再次是外汇储备多元化需要，中国同步增持黄金、欧元区高评级债券及战略资产，提升储备组合安全性与收益稳定性。
从操作特征看，中国采取到期不续购、平稳调仓、节奏可控的路径，避免冲击市场，体现战略审慎性。持续减持直接削弱美债海外需求，加剧供需失衡，推动收益率上行，加剧美国再融资压力。
此举具既是对美元体系信任度下降的理性回应，也推动全球储备资产多元化，加速国际货币体系多极化进程。在美伊冲突与美债困局叠加背景下，中国减持行为更具前瞻性，将持续重塑全球资本流动格局与金融风险定价逻辑。
双重打击下美债如何解困？考验美联储的政策抉择
在地缘冲击推高收益率、海外主要持有者持续减持的双重挤压下，美债已陷入发行承压、融资成本飙升、需求持续弱化的严峻困局。若想走出当前危局，美国必须在债务发行模式上做出根本性转变，而美联储的政策应对，将直接决定美债市场能否避免系统性动荡。
从发行端看，美债长期依赖海外资金、粗放扩张的老路已难以为继。美联储在美债发行上改弦更张，优化期限结构、转向国内长期资金、对过去无节制发债模式的做出修正，应是美债维持运转的必经之路。
但总体而言，美联储的工具箱里只有短期维稳工具，无法从根本上解决38.88万亿美元债务、124%负债率、利息超军费的结构性困境。美债的真正出路，或许不在美联储的短期操作，而在美国财政的长期自律。若仅靠政策腾挪延续借新还旧模式，美债的信任基础将持续削弱，其全球“避风港”地位的弱化，将是不可逆转的长期趋势。#头条精选-薪火计划#
文 | 罗列 英国国王学院 经济与政策硕士
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