文 周君芝、杨振辉
核心观点
市场关注两会，关注两大板块以及总体定调取向。
先看传统逆周期措施，主要看财政和货币。赤字率、赤字规模、政府债券等关键财政金融数据几乎与去年持平，逆周期政策偏稳。
再看产业政策方向，三个关键词。通胀、科技和降碳。“价格总水平由负转正”、全面拥抱新质生产力、设定3.8%的降碳硬约束，显示出中国在科技创新、高端制造、能源自主方面的追求。
最后看总体经济定调，理解经济增长中枢下调。4.5%~5%的GDP增速目标，意味着“十五五”开局之年，国家战略重心明确向高质量发展倾斜，中国正在告别粗放扩张，4.5%~5%GDP增速无碍2035远景目标。
摘要
一、内需政策依旧平稳
2026年宏观财政布局呈现“总量平稳延续、增量相对克制、结构加速转型”的特征。
五个关键数字：①赤字率4%；②赤字规模5.89万亿元；③超长期特别国债1.3万亿元；④地方政府专项债券4.4万亿元，几乎与2025年持平；⑤支持大行补充资本的特别国债规模则降至3000亿元。
作为促内需破局亮点，今年设立了1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
这笔资金并非简单的转移支付，而是通过贷款贴息、融资担保等方式撬动庞大信用扩张的“种子资金”。
二、2026年三个重要方向：物价回升、科技产业与降碳目标
通胀方面，释放强力物价预期管理信号。
此次政府工作报告明确提出“推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”，较之前“保持物价基本稳定”，对物价转升的关注显然更强。
科技创新方面，继续十五五的定调布局。
政策要求加快高水平科技自立自强 ，鼓励国资带头开放应用场景以打造新兴支柱产业。
特别是“人工智能+”行动的深化拓展 ，意味着政策红利将从底层算力加速向端侧AI模型、智能终端等应用层落地转化 ，推动软硬件生态价值重估。
降碳方面，3.8%降碳目标显示强烈的能源自取取向
3.8%的降碳约束性指标，引导国内电气化替代，在国际地缘动荡中掌握能源主动权。
宏观能源管理全面向“碳排放双控”质变 ，“控碳不控能”的新机制为高技术制造业和新兴产业腾挪了广阔的“绿电”空间，实现了减污降碳与新质生产力的完美共振。
三、怎样理解GDP增速目标下移？
今年政府工作报告将经济增长预期目标稳妥设定为4.5%~5% ，相较于2024年和2025年连续两年的5% 出现了温和下调。如何理解这一主动的增长目标下调？
2026年作为“十五五”规划开局之年，政府工作报告与规划纲要传递出清晰信号，中国逐步退去粗放式增长以及伴随的高增速。中国将全面拥抱新科技和高端制造，高质量发展不需要以粗放投资带动GDP增速。再者，“十五五”和“十六五”时期我国GDP仅需要保持年均增长4.17%左右即可达成目标。
目录
正文
1
内需政策依旧平稳
（一）财政支出：赤字率4%持平
2026年的宏观财政布局呈现出“总量平稳延续、增量相对克制、结构加速转型”的特征，政策发力点延续近几年财政转型趋势，从“投资于物”向“投资于人”倾斜。
先看财政总量，明显偏克制。
赤字率，2026年4%左右，持平于2025年。
赤字规模，2026年5.89万亿元，同比小幅增加了2300亿元 。
一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，比上年增加约1.27万亿元。
政府债券安排，2026年拟发行的超长期特别国债为1.3万亿元，地方政府专项债券拟安排4.4万亿元，这两项核心工具的规模均与2025年完全持平。
2026年用于支持国有大型商业银行补充资本的特别国债规模为3000亿元 ，较2025年的5000亿元有所下降。
财政支出的方向延续近年投资于人的定调。
今年两会明确提出要“更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面”。规划“十五五”时期的重大战略任务时，也明确强调必须坚持“投资于物和投资于人紧密结合”。
（二）财政金融协调：1000亿专项资金
货币财政配合方面，比较特殊的是今年将设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需。
这1000亿元并非简单的直接政府转移支付，而是撬动庞大信用扩张的“种子资金”。通过财政贴息和担保等金融协同手段，假设10倍左右的杠杆效应，对应万亿级别的增量信贷，对此可以保持跟踪。
2
2026年三个重点方向，物价、科技与降碳
（一）通胀预期管理：明确释放“价格总水平由负转正”的积极信号
今年的宏观政策蓝图中，关于物价和通胀预期的表述极具信号意义。
报告明确提出，“我们将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升”。
与以往相对温和的“保持物价基本稳定”不同，“由负转正”四个字，体现出对物价高度关注。
（二）科技和新产业方向：全面拥抱新质生产力，构建智能经济新形态
两会延续十五五规划，依然高度关注科技，“高水平科技自立自强，抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，全面增强自主创新能力，为高质量发展提供科技支撑”。
报告提出培育壮大新兴产业和未来产业，实施产业创新工程，并明确鼓励央企国企带头开放应用场景，以此来打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。
报告强调建立未来产业投入增长和风险分担机制，重点培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。
此外，人工智能的战略地位被进一步拔高，AI技术的规模化和微观商业化应用或迎来强劲的政策红利期。
（三）降碳目标与能源安全：3.8%约束性指标背后的能源自主取向
2026年政府工作报告明确设定了单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的预期目标。
这一相较于过去两年更为进取的指标，深刻体现了宏观调控对绿色低碳转型与国家能源安全等多重诉求的系统性统筹。
从产业链安全的底线思维来看，这是一场针对外部原油高依赖度的系统性对冲。
中国作为全球制造中枢，面临传统化石能源进口依赖。特别是在中东地缘政治持续紧张的当下，伊朗及周边区域的博弈错综复杂，国际原油供应链极易受到制裁与冲突波及，从而引发油价的脉冲式上行与输入性通胀风险。
设定3.8%的降碳硬性约束，引导国内加快新型能源体系建设与终端电气化替代，削弱宏观经济增长对外部原油进口的被动依赖，进而在国际能源市场的剧烈波动中掌握更多战略主动。
微观制度层面，报告明确提出实施碳排放总量和强度双控制度。这标志着我国宏观能源管理正式由“能耗双控”向更加科学精准的“碳排放双控”发生质变。
新机制的核心精髓在于“控碳不控能”，有效规避了传统能耗指标对实体经济的影响。这一转变不仅是落实3.8%降碳目标的有力管理抓手，更是为清洁能源的消费彻底解开了枷锁。
这种机制转换精准地为高技术制造业和新兴产业腾挪出了广阔的“绿电”用能空间，完美实现了绿色低碳转型与新质生产力发展的双赢共振。
3
我们怎样理解经济增长中枢的下移？
（一）主动告别粗放扩张，增速下调无碍2035远景目标顺利达成
从今年设定的经济预期目标与政策发力路径来看，中国经济正在以一种极其主动和理性的姿态，与过去高度依赖粗放型投资拉动的增长模式进行彻底告别。
今年政府工作报告将经济增长预期目标稳妥设定为4.5%—5%，相较于2024年和2025年连续两年的5% 出现了温和下调。
认为这种增速中枢的下移绝非经济失速，而是向高质量发展阶段潜在增长率的客观回归，其核心目的是在“十五五”开局之年，为调结构、防风险、促改革主动留出充裕的战略空间。
从长周期的宏观测算来看，当前的增速下调完全不会影响国家长远发展的目标。
按照实现2035年远景目标进行严密倒算，综合考虑2035年的预计总人口规模，“十五五”和“十六五”时期我国GDP仅需要保持年均增长4.17%左右即可达成目标。
统筹考虑资本要素供给、新质生产力带来的技术进步以及深化改革驱动的制度创新等各项条件，未来10年我国GDP潜在增速完全有条件、也有底气支撑年均4.17%的增长。
今年设定的4.5%—5%的增速目标 依然显著高于这一底线要求，在平滑过渡的同时，实现中长期的宏伟愿景毫无悬念。
（二）“十五五”开局之年的核心航标：全面转向更高质量的发展内涵
2026年作为“十五五”规划的开局之年，政府工作报告与规划纲要明确传递出一个极为清晰的信号：政府逐渐淡化了对GDP增速的执念，战略重心不可逆地转移到“高质量发展”这一主线上。
透过各项政策定调与预期目标可以清晰地看到，高质量发展的内涵已经被精细化、具象化，集中指向了低能耗与能源安全、科技突破与高端产业引领以及民生福祉提升。
1.以低能耗为抓手，暗含能源独立自主的宏大安全战略。
面对外部错综复杂的地缘政治环境与逆全球化逆风，报告不仅提出了单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右的年度约束性指标，更在“十五五”规划中明确要求能源综合生产能力达到58亿吨标准煤，着力夯实国家安全重要基础保障。
2.科技突围与高端产业升级，重塑经济增长的核心底层动能。
发展新质生产力是高质量发展的内在要求。在“十五五”期间，全社会研发经费投入被设定为年均增长7%以上，确保了跨周期的研发投入力度不减。政策端将巩固壮大实体经济根基作为绝对发力点，着力构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系。同时，明确提出数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重要提升至12.5%。
3.民生福祉的实质性跃升，构筑高质量发展的最终落脚点与内需底座。
中国式现代化是全体人民共同富裕的现代化，高质量发展最终必须体现在“投资于人”上。宏观政策不再局限于冷冰冰的经济总盘，而是具象化为一系列直击痛点的民生指标。
例如，“十五五”规划针对性地设定了劳动年龄人口平均受教育年限提高到11.7年、人均预期寿命提高到80岁、养老机构护理型床位占比提高到73%等重要目标。
风险提示
地外部环境的复杂性与不确定性。世界经济增长动能不足，地缘政治冲突频发，保护主义、单边主义势力抬头，全球产业链供应链面临重构压力。主要发达经济体货币政策的外溢效应持续显现，可能通过贸易、资本流动与汇率渠道对我国宏观经济稳定与金融市场运行带来传导性影响。
内部经济结构性矛盾与预期偏弱问题。国内有效需求不足与部分行业产能过剩并存，社会预期偏弱、风险偏好保守的状况有待进一步改善。房地产、地方政府债务等重点领域风险防范化解任务依然艰巨，内生动能修复的稳固性仍需加强。
政策落实与数据支撑的挑战。从“能耗双控”向“碳排放双控”的平稳过渡、财政金融协同政策的精准落地等，对跨部门协调与基层执行能力提出了更高要求。同时，经济形势分析研判依赖于高质量的统计数据，需关注部分领域数据存在的时效性、可比性与完整性问题，防范因信息不充分可能带来的研判误差。
长期战略与短期压力的平衡。推动高质量发展、实现“双碳”目标、保障能源粮食安全等长期战略，与稳增长、稳就业、稳物价的短期目标需要统筹协调。在复杂内外环境下，保持政策连续性、稳定性与针对性、灵活性的难度加大。
证券研究报告名称：《两会指明三个重点方向》
对外发布时间：2026年3月5日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
周君芝，执业证书编号： S1440524020001
本文源自：券商研报精选
热门跟贴