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2026年春天，对“非洲手机之王”传音控股来说，日子并不好过，满是矛盾与挣扎。
眼下，传音最核心的工作，就是冲刺资本市场的新动作。这家在A股市值约670.57亿元的企业，定在3月12日启动香港上市的非交易路演（NDR），预计交易规模在5亿到10亿美元之间，目标是在2026年第二季度登陆港交所主板。
但一份刺眼的业绩快报，却把这家企业光鲜外表下的问题摆到了台面上：去年一年，它的营业总收入有656.23亿元，比上一年少了4.5%；归母净利润更惨，只有25.84亿元，同比暴跌53.43%；基本每股收益2.26元，创下了上市以来最差的业绩之一。
在中国企业里，传音算是个特别的存在——在国内没多少人听说过，在遥远的非洲大陆，却实实在在做到了行业顶端。
只是现在，这份在非洲和其他新兴市场攒下的名气与成绩，反倒慢慢变成了绑住它发展的枷锁。
长期待在非洲市场的“舒适区”里，传音已经习惯了依赖新兴市场的模式。如今，全球各大手机品牌都扎堆往非洲、拉美等新兴市场挤，加上整个手机行业都在往AI转型，传音只能被动挨着这场变革的冲击，没什么还手之力。
赴港上市或许能给传音拉来一些市场信心，但说白了，这也只能解决钱的问题。面对更深层的发展矛盾和竞争压力，光靠融资，根本解不了根本问题。
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成也非洲：从红海突围到非洲称王
曾经，传音控股算得上中国手机企业出海的成功典范，甚至在整个中国出海企业里，都能排上号。
时间拉回2006年，那时候智能机还没普及，中国手机企业都扎堆在功能机市场打价格战，杀得头破血流。就在这样的环境里，33岁的竺兆江从待了多年的波导辞职，自己创办了传音控股。
他一眼就看中了非洲大陆——这片土地有十几亿人口，手机市场还有很大的空白。但当时，主流手机品牌出海，眼睛都盯着欧美那些发达国家，压根瞧不上非洲，觉得这是个“低端市场”，不值得投入。
竺兆江抓住了这个机会。2008年，传音在尼日利亚设立了第一家海外分支机构，真正开始了在非洲的创业之路。
（传音控股创始人竺兆江）
在非洲，传音没盲目照搬国内的手机产品，而是根据当地用户的需求，做了一系列“定制款”机型，每一个功能都踩中了非洲用户的痛点。
非洲的运营商特别多，很多用户都会同时用好几张SIM卡，换卡换得麻烦。2007年，传音推出了第一款双卡双待手机，刚好解决了这个难题，很快就受到了当地用户的欢迎；后来，它又推出四卡四待的机型，再一次成了当地的爆款。
考虑到非洲部分地区经常停电、早晚温差大，而且用户手上容易出汗，传音还专门研发了低成本的高压快充技术，做了超长待机的设计，还有能检测环境温度的电流控制技术、防汗液的USB端口，每一样都很实用。
结合非洲人喜欢的娱乐方式，传音还优化了手机的低音和喇叭，更适合播放非洲音乐，也完善了当地人常用的收音机功能；在音乐、内容聚合这些领域，也做了符合非洲用户口味的移动互联网应用。
这些针对性的设计里，最让传音出名的，就是解决了非洲用户拍照难的问题。
在传音进入非洲之前，市面上的手机相机都是按浅色皮肤设计的，非洲用户拍照，经常出现拍不清脸、画面一团黑的情况。为了解决这个问题，传音组建了专门的研发团队，深入非洲各个地方，收集了超过10万张深肤色人像的数据，最终做出了好用的多肤色影像技术系统。
这项技术，不仅让传音和其他品牌拉开了差距，更让非洲用户觉得，这是一个“懂我们”的品牌。
到2018年，传音超过了长期霸占非洲手机市场的三星，成了非洲第一大手机品牌。根据它港股招股书的数据，2024年，传音在非洲的市场份额已经高达61.5%。
2019年9月30日，传音在上海证券交易所科创板正式上市。上市后的几年，它的业绩一直往上走，2020年到2024年，营业收入从465.96亿元涨到687.15亿元，归母净利润最高达到55.49亿元，市值最风光的时候，差点冲到2000亿元。
困也非洲：从增长放缓到业绩承压
传音的经营难题，从2024年就开始慢慢显现了。
财报显示，2024年传音的营业总收入是687.15亿元，虽然还是正增长，但增速已经慢了很多；归母净利润55.49亿元，同比增速比上一年暴跌到0.22%，几乎没什么增长。更值得注意的是，当年它的扣非净利润已经出现了负增长。
进入2025年，情况变得更糟，传音的业绩直接出现负增长，很快就要交出上市以来最差的一份年报。
除了业绩下滑，传音的财务数据也暴露出不少问题。
根据2025年三季报的数据，它的应付票据和应付账款，从2024年的172.13亿元涨到了207.54亿元，涨了不少。其实这三年来，传音账面上的货币资金，一直比应付票据和应付账款的总和少很多，这就意味着，它给上游供应商付款的压力越来越大，供应链能不能稳住，也成了未知数。
招股书里提到，2022年、2023年、2024年，还有2025年上半年，传音的存货平均周转天数分别是68.7天、64.6天、65.8天和70.9天，这也说明，它的现金流动性压力会一直很大。
对于业绩下滑，传音在业绩快报里解释，是因为市场竞争变激烈、供应链成本上升，存储等元器件价格涨得厉害，导致营业收入和毛利率都下降了。
供应链成本上涨，确实是整个行业都面临的问题，去年全球存储芯片等元器件价格都涨了不少，给所有手机厂商都带来了不小的成本压力。2025年前三季度，传音的毛利率第一次跌破20%，这也是它上市以来的头一回；净利率只有4.47%，比2024年几乎少了一半。
但要是把业绩下滑全怪在成本上涨上，就太片面了。真正让传音陷入困境的，是它长期垄断的非洲市场，现在竞争越来越激烈——曾经没人在意的“蓝海”，如今已经变成了各大手机品牌抢食的“红海”。
尤其是小米、荣耀这些中国手机巨头，都把非洲当成了重点拓展的市场，靠着自己的优势，快速抢占市场份额。
其中，小米的攻势最猛。早在2017年，小米就进入了非洲市场；2019年，专门成立了非洲业务部；2023年、2024年的年报里，小米也明确说，非洲是它的关键增长区域。
在非洲，小米还是用它在国内的老办法——主打“性价比”，推出很多低价智能机，同时加快建渠道，2025年还在摩洛哥开了第一家自营品牌旗舰店。
看着各大品牌都涌进来，传音为了守住自己的市场份额，只能不断加大研发和市场推广的投入。
2025年前三季度，明明营收和净利润都在下滑，传音的研发投入还是达到了21.39亿元，比上一年增长17.26%，单是第三季度，研发投入就有7.77亿元，同比增长21.22%；与此同时，销售费用也得大幅增加，用来拓展渠道、宣传品牌。
这些投入，进一步压缩了利润空间，让传音陷入了“越投入、利润越少”的恶性循环，甚至出现了营收减少、利润也减少的尴尬局面。
差距凸显：从路径依赖到破局突围
传音也不是没想着找非洲以外的第二条增长路。相反，它已经成功开辟了新的市场——招股书显示，从2023年开始，传音在新兴亚太市场的营收，就已经超过了传统的非洲市场。
这些新市场的开拓，还是沿用了传音的老路子：在竞争对手还没进来的时候，先一步布局，靠着错位竞争站稳脚跟。可一旦遇到正面竞争，它的核心竞争力就不够看了。
说白了，传音在智能机时代，已经落后了。
半年报数据显示，去年上半年，传音在全球手机市场的占有率是12.5%，排全球第三；但在全球智能机市场，它的占有率只有7.9%，排名跌到了第六。
在南亚市场，传音在巴基斯坦、孟加拉国等国家的智能机市场占有率都是第一；但在竞争更激烈的印度市场，它的排名只排第八，而2019年的时候，还能排到第五——这个变化，刚好能看出它在智能机领域的短板。
就算是在它最有优势的非洲市场，传音在智能机的竞争中，压力也越来越大。
根据Omdia发布的报告，2025年第三季度，虽然传音的智能机市占率还是第一，但小米、荣耀这些品牌的增长势头更猛，其中荣耀的增速更是达到了158%。
传音之所以陷入现在的困境，根源在于它的战略方向，限制了自己的发展空间。
这么多年来，传音的核心竞争力，一直是贴合当地需求的本地化创新，而不是核心技术研发。这些创新虽然符合当地用户的需求，但技术门槛不高，很容易被竞争对手模仿；而在芯片、操作系统、AI技术这些手机核心领域，传音投入不够，技术积累也很薄弱。
和华为、小米、苹果这些行业巨头比起来，传音的差距很大，而且短期内很难赶上。
从2024年下半年开始，高通、飞利浦、诺基亚、华为等企业，先后在印度、欧洲多个地方起诉传音专利侵权。这些专利纠纷，说白了就是暴露了传音核心技术储备不足的问题。
这次传音赴港上市，招股书里多次提到，要加大AI研发投入，想靠着AI技术提升产品竞争力，在智能机向AI智能转型的浪潮中跟上步伐，甚至实现赶超，从而摆脱业绩困境。
这对传音来说，既是时代带来的挑战，也是一次翻身的机会。
对这家特别的手机企业来说，非洲是它的起点，也是它曾经的荣耀，现在却成了束缚它发展的枷锁。想要走出困境，就必须打破对非洲模式的过度依赖，跳出自己给自己打造的“舒适区”，这是唯一的出路。
在核心技术研发上多下功夫，才是它破局的关键；不然的话，它可能只能向掌握手机产业链关键资源的国际资本妥协，出让股份甚至控制权，才能勉强活下去。
在这个变化飞快的时代，没有哪家企业能靠着单一市场、单一模式长久生存。想在复杂多变的全球市场竞争中站稳脚跟，从来都不是一件容易的事。
来源： 52RD
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