本周的市场主要指数整体呈现震荡态势，大部分由于情绪的波动而出现了普跌。面对起伏，我们最重要的是去观察底层数据的“温度”。
数据来源：Wind，截至20260306
一、股票市场：在基本面中寻找“确定性”
1.国内：供需的“季节性”与分化的景气度
2月的制造业PMI回落至49.0%，虽然略低于市场预期，但若参照季节性规律，这与往年春节位于2月的走势基本一致。
景气度向头部集中：大型企业PMI回升至51.5%，重回荣枯线以上，而中小企业仍在回落。说明存量竞争时代，“强者恒强”的逻辑依然稳固。
外需的隐忧：新出口订单指数回落至45%，为2013年以来同期第二弱，反映出关税与地缘冲突对全球供应链的扰动正在增加。
2.海外：美国的韧性与通胀的影子
美国2月制造业（PMI52.4）和服务业（PMI56.1）数据均高于预期，显示其经济仍具韧性。然而，出厂价格指标急升至近三年最高，凸显了通胀上行的风险。这意味着，美联储在降息这件事上，可能会比市场预想的要更加审慎。
3.资金面：高成交背后的分歧
本周日均成交额大幅攀升至2.75万亿元，反映出市场交投极度活跃。但与此同时，两融余额较上周减少171.8亿元，杠杆资金的边际做多意愿在震荡中有所降温。这种高换手率与杠杆资金流出的并存，正是多空分歧加大的典型特征。
4.展望后市：看好“顺周期涨价”与“科技创新”双主线
我们认为，近期A股正处于震荡整固阶段。美伊冲突更多是短期情绪冲击，难以改变A股自身逻辑。当前正值两会窗口期，作为“十五五”规划开局之年，政策部署是核心驱动力。随着年报和一季报披露期临近，行情将从风险偏好驱动转向业绩兑现主导，我们需要聚焦那些拥有真实订单和盈利能力的优质标的。
配置方向上，我们依然看好“顺周期涨价”与“科技创新”双主线。
顺周期领域：关注工业金属、化工、建材等资源品的盈利改善与资产负债表修复。
科技创新方向：围绕AI产业趋势展开，可以专注AI算力硬件、半导体国产化以及商业航天以及电力等方向。
二、债券市场：赔率有限，静待花开
本周央行公开市场净回笼15,634亿元，资金面整体保持合理。但对于债市而言，短期内的“赔率”和“胜率”都不太突出。
两会政策预期相对平淡，当前十年国债与资金利差已处于偏低水平，进一步压缩的难度较大。虽然二季度PPI有转正概率，但更多由成本端驱动，需求端尚不明显。短期内，债市大概率维持上下空间均有限的震荡格局。
三、黄金与美元：地缘风暴下的不同表现
1.黄金：短期波动不改长期逻辑
本周黄金虽有小幅下跌（-2.26%），但这更多是高位震荡后的调整。全球秩序重构、去美元化以及央行购金的长期叙事并未逆转。
从数据看，黄金需求每增加100吨，金价约上涨3%。尽管基于美债利率的传统定价模型阶段性失效，但供需逻辑依然扎实，中长期“阶梯式上涨”的模式大概率延续。
2.美元资产：风险驱动下的阶段性冲顶
受地缘冲突引发的能源担忧影响，美元指数在98.50阻力位附近展现出韧性。随着美国经济向常态化放缓回归，美元缺乏持续上攻的内生动能。若地缘风险未超预期恶化，美元大概率重启寻底进程。
下周，中国2月CPI与美国2月CPI、PCE等关键数据将陆续公布。每一个数字的跳动，都是对市场逻辑的一次校准。
投资是一场关于认知的长跑，在这个充满不确定性的市场里，不妨多一点“钝感力”，坚守“龙头化、国产化、全球化”的核心配置方向。
投资有风险，入市需谨慎。
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