下午五部委的联合发布会，长达2.5小时，完整地听完学习了一下，这块，和咱们做具体的投资比较相关，因此，做一些摘录，权当做个学习笔记，和大家做个分享，个人能力有限，说得不对的地方，还请见谅。
以下内容，基本根据发布会的时间轴，没有整理顺序，听到哪儿写到哪儿。
合计5000字，一共20点，建议收藏或分享。
直奔主题。
1、中国资产，理应具备长期的“大国溢价”。
原文：“证监会： 当前，国际投资者资产配置多元化需求日益增强，“中国资产”吸引力明显提高。 ”
“ 我们最近接触的一些国际投资界人士，不管是买方还是卖方，大家都非常关注两件事，一是国际产业链供应链风险，以及带来的国际市场波动。另一个是我国的“十五五”规划，从规划建议到规划纲要，他们都研究得非常透彻。 ”
解读：先说个提振信心的。
下图，是全球国内供应链压力指数，对应上述说的，全球都在关注的风险。
昨晚的解读，我们就有提到， 从投资的视角来看，全球的资金都将逐渐认识到，“安全”应该是有溢价的，有强大军事能力的国家，理应享受系统性的资产价格溢价。
外资第十五五的规划，高度关注，也可以理解，毕竟，这几年中国的长期产业规划，结出了硕果，这意味着，最新的规划里，同样蕴藏着长期的投资主线。
2、“六张网”，这是一个全新的提法，也是和AI长期发展相关的。
原文：“发改委： 我们将推进“六张网”和重点领域建设......“六张网”就是水网、电网、算力网、新型通信网、城市地下管网、物流网 。 ”
解读：我仔细查了一下，这个六张网的提法，是一个新说法，此前没有过，这里，从投资角度看，最值得关注的是算力网，其次是电网，我们昨晚的解读也提到，本次工作报告就首次提到， “ 实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程 ”。
后面的问题中，又提到，“ 十五五还将推进人工智能超大规模智算集群、卫星互联网、可控核聚变等一系列重大工程和项目 ”。
这块，和表韭投顾在配置中，强调的今年重视HALO资产的投资，也是吻合的。
另外，今天继续提到，“ 将关注人工智能对就业的影响，完善技能培训体系，充分发挥人工智能创造新岗位、赋能传统岗位的作用。 ”
从个人角度出发，要想清楚，如何利用好AI提升自己的竞争力，而非被AI撬了墙角。
3、国家级并购基金，对做一级的是好事情。
原文：“发改委： 去年我们设立了国家创投引导基金；今年我们将......再设立国家级并购基金，进一步畅通创业投资退出渠道，提高创投资本周转效率，这一块预计引导撬动各类资金规模超1万亿元。 ”
解读：过去，包括地方政府的投资平台在内，最大的问题，就是初创企业投资后的退出问题，因为一二级市场不一定通畅、管理体制和风险规律错配等问题，不少国资平台最后动作会异化，很多都要求被投企业签署回购协议，最终变成明股实债式的投资，导致很多初创企业，最后都不敢要国资的钱。
这个国家级并购基金，就是一定程度上来解决这个问题的，趋势上来看，增加创投基金的退出渠道，有利于培育更多的新兴产业、未来产业。
4、关于消费，总量不缺，而最宽的赛道还是服务消费。
原文：“商务部： 从规模看，消费市场稳居全球第二......如果以购买力平价换算，已经是世界第一。 ”
“ 服务消费特别是体验型消费增长强劲......2022—2025年我国服务零售额年均增长10.4%。”
“ 今年1月，国办出台了《加快培育服务消费新增长点工作方案》，明确了“6+3”工作重点，“6”是指交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费等重点领域，还有演出、体育赛事、体验式服务3个潜力领域。 ”
“ 度假式过年成新风尚。以前大家春节出行以走亲访友为主，今年不少人先返乡再出游。 ”
解读：还是我们此前说的，服务消费的空间是巨大的，这不仅是人均可支配收入提高后的必然，也是年龄结构演化下的必然，从政府的角度看，核心就是两块，一是增加消费场景，二是增加优质供给。
5、关于利率，核心是“综合融资成本低位运行”。
原文：“人行：促进社会综合融资成本低位运行。强化利率政策执行和监督，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范。要求银行向企业明确展示贷款的年化综合融资成本，规范融资中间费用。 ”
“ 债券市场方面，债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业的发债成本保持较低水平。 ”
解读：从促进综合融资成本下行，到近期反复明确的促进综合融资成本低位运行，这就说明目前政策利率的水平是合意的，一块要做的工作，就是上面提到的，规范融资中间费用，确保企业端享受到真正的低利率。
提到，10年国债稳定在1.8%附近，且债券收益率在合理区间波动，因此，未来一段时间内，低利率、低波动，依然是债市的主线。
6、关于结构性工具，核心是精准滴灌、有进有退。
原文：“人行： 今年结构性货币政策工具的重点将聚焦于支持扩大内需、科技创新和中小微企业......聚焦重点、合理适度、有进有退，优化结构性货币政策工具体系。 ”
“ 目前我国货币政策采用数量型和价格型调控并行的方式，未来将逐步淡化数量型的中介目标......为更好发挥利率调控的作用创造条件。 ”
解读：在此前的货政报告中，央行已经多次提到，淡化总量，突出价格，这是城投和地产转型的过程中，必然的结果。
而之所以货币政策在取向上，突出结构化工具，一方面是精准滴灌的有效性和精准性，确实更好；另一方面就是上面提到的，有进有退——相对总量工具等，结构性工具效果好可以加码，如果有必要，也能回收，更加科学。
7、汇率，人民币结算的比例创新高了。
原文：“人行： 目前企业利用汇率避险工具的比例和在跨境贸易收付中使用人民币的比例均已经达到30%，加在一起超过了60%，也就是说合计相当于约60%的进出口贸易受汇率变动的影响较小，今年这一比例还有望进一步提升。 ”
解读：下图，我查了一下，2020年左右，货物贸易中人民币结算占比约16%，5年时间，已经翻倍了，这一方面说明了我们进出口目的地的多元化，韧性更强；另一方面，也说明人民币国家化的步伐更加坚定。
人民币强了，对人民币资产就可以更有信心。
8、龙头集中，是社会和经济发展的自然规律。
原文：“证监会： 目前，A股总市值超过110万亿元，5400多家上市公司年营收额超过GDP的一半。 ”
解读：上市公司营收和GDP之间没有直接关系，但是其比值变化，可以体现出，上市公司在整体经济中的重要性的提高。
要认识到，一方面，能上市的公司，已经是全社会中最优秀的企业了，在股市中寻找投资中国的机会，是必然的趋势；
另一方面，除了少数的新兴产业、未来产业外，大部分行业的规律，都是龙头集中化，因此，我们说，低利率时代，拥抱优质股权投资的大时代，最稳妥的办法，就是要寻找到细分行业的龙头，享受他们估值相对合理、盈利稳定增长的阶段。
9、科技，依然是资本市场的核心，资本市场要和科技创新融合，要主动改革。
原文：“证监会： 沪深300成分股中战略性新兴产业企业权重占到45%，向新向优发展的动能不断集聚。 ”
“ 近年来，新一轮科技革命和产业变革加速演进，全球各主要资本市场都在主动进行改革，以适应创新发展趋势。 ”
“ 从我国实际看，无论是培育壮大新兴产业、超前布局未来产业，还是传统产业的创新和绿色化、智能化转型，都需要进一步发挥资本市场功能，加快推动科技创新和产业创新融合发展。
“新质生产力的发展又必将支撑资本市场更高质量的发展，并为投资者带来更好的回报、持续的回报。 ”
“ A股市场的科技叙事逻辑更加清晰和具象化。”
解读：科技是核心，科技的目的是为了产业升级，产业升级的目的是为了获得更高的附加值，从而提高全民未来的收入和生活水平。
不要觉得只有我们的资本市场在为这一轮的科技革命做出改革，老美也一样，OpenAI要上市、SpaceX要上市，少不了很多的“特事特办”，此前我们也提到过，SpaceX甚至已经在游说相关机构，在指数编制的过程中，等SpaceX上市后，提前纳入进去。
现在卡住身位，未来才能步步为营，这就是未来科技竞争的逻辑。
10、个人消费贷贴息，金融机构要全面加入进来了，核心是“投资于人”。
原文：“财政部： 以个人消费贷款贴息为例，经办机构从23家扩容到500多家，方便消费者就近贷、就近享。 ”
解读：去年试点是23家，放开后500多家，基本就是全面推广了，消费贷款贴息这块，今年大家可以多关注，毕竟和个人的消费有实际关系，也是个福利。
这本质，也是我们昨天说的，从补贴产业，到“投资于人”。
11、学区房的溢价，长期来看还会继续下行。
原文：“发改委： 以教育为例，我国初中、高中、高等教育三个阶段的学龄人口将分别在今年、2029年、2032年达峰。 ”
“普通高中要扩大供给，新建、改扩建1000所普通高中，增加学位200万个以上。高等教育要提质升级，支持“双一流”高校本科扩招10万人以上，建强200个应用型本科院校。”
解读：这块“达峰”，和放开二胎的政策有关，而达峰之后，供需关系就会逐步变化，这轮 扩招之后， 未来，极大概率的，学生相对学校的“议价权”会逐步提高。
这几年，学区房的溢价已经削减了不少，从趋势来看，整体的溢价还会继续下行，这也符合国家教育公平化的导向。
12、出海，要看到的是产业升级，而不足的是出海的配套。
原文：“商务部： 伴随中国投资出海，带动金融、法律、咨询等专业服务协同出口。 ”
“ 贸易结构的优化，“含新量”“含绿量”“含智量”，比如我们的机电产品出口占比首次超过六成。 ”
解读：我们的产业结构优化速度非常快，上面提到的机电出口占比首次超过6成，就是最好的证据。
另外，在昨晚解读中提到过的，包括在年度展望《》也提到过的，光企业出海是不够的，需要金融、法律、教育配套、商会等各方面一起出海，群策群力才行，这点，日本其实已经趟过一条路了，我们出海服务方面的能力，是落后于企业出海的速度的，但这也是机遇。
13、出口的韧性，非常强悍，这是长期积累的结果。
原文：部长提到两句：
“西方不亮东方亮，没了北方有南方”
“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”
“ 我们现在与共建“一带一路”国家贸易占比超过一半，占到了51.9%， 2025年，我们对美出口下降19.5%，按人民币计，但是我们整体出口增长6.1%，这一降一增是我们多元化布局的结果。 ”
解读：这也是中美竞争的底气之一。
14、再融资，可能是今年的一大重点。
原文：“ 春节前，沪深北三家交易所已推出一批优化再融资的措施，我们将进一步在制度规则层面，优化再融资审核注册机制，着力提高便利度。 ”
“ 对于治理和经营规范、市场认可度高的优质上市公司，大幅提升审核效率。 ”
解读：这是投行业务的大机会，从趋势上，也符合我们说的，龙头集中的产业方向。
15、金融相关的两个风险，城投平台和中小金融机构。
原文：“ 融资平台债务风险化解取得重要阶段性成效。这项工作我们开展差不多将近三年的时间。到去年末，与2023年初相比，融资平台数量和债务规模均下降超过70%。 ”
“高风险中小金融机构数量较峰值下降一半。”
解读：从趋势来看，金融机构的合并出清浪潮，还会加速的。
16、A股，波动率预计依然会相较于历史，处于低位。
原文：“央行： 在资本市场方面，我们将......实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，我们也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。 ”
“证监会： 全方位加强市场风险监测，高度关注风险跨市场跨期现跨境传导，巩固和加强战略性力量储备和稳市机制建设，进一步健全中长期资金入市机制，动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱，备好、用好工具箱，全力维护市场稳健运行。 ”
解读：更低的波动率，更好的夏普比率，这也是股市性价比提升的逻辑，当然，这种更低的波动率，针对的是整体的大盘，个股和热门板块的波动率，预计会显著提升，轮动加速。
17、值得关注的，六大新兴产业和六大未来产业。
这块，昨天聊的，不重复说了，看昨晚的文章。
18、两块监管的重点，量化业务，和衍生品业务。
原文：“深化细化高频量化交易监管。”
“出台衍生品交易监管办法，支持合法合规风险管理活动，依规则限制过度投机。”
解读：等着吧。
19、A股，打击蹭热点、炒概念、搞操纵。
原文：“ 推动畅通投资者维权救济渠道，健全多元化争议解决路径，促进更多代表人诉讼、先行赔付等民事赔偿典型案例落地。规范上市公司及大股东、实控人和各类中介机构的行为，依法严查严处蹭热点、炒概念、搞操纵等侵害投资者利益的行为 ”
解读：比较典型的，是这轮对商业航天蹭热点的打击，比如自己写公众号蹭热点的某家被处罚的董秘。
20、很牛X的一个数据。
原文：“ 当下我们已有全球最大的高铁网，大概有5万公里，高铁里程占全世界的70%左右。 ”
解读：啥也不说了，感谢时代的进步，这么牛X便捷的高铁网络，配合未来全球最大的汽车保有规模，以及全球独一份的充电设施，你说旅游起不来，服务消费起不来，反正我是不会信的。
完。
码字不易，求赞、在看。
热门跟贴