不确定性下怎么投？|不确定性|地缘|市场参与者|美联储|货币政策

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摘要

1、本周市场先扬后抑，随中东局势演进多有反复。展望未来，结束冲突远非开启这般容易，局势的紧张料持续一段时间，市场需要逐渐接受与不确定性共存。从伊朗的角度看，最高领袖更迭后国内反美情绪高涨，民族主义抬头，继任者即使存在妥协的意愿也多受民意掣肘。从美以的角度看，若在未取得明确战果前仓促谈判，当局可能面临国内对虎头蛇尾军事行动的质疑乃至政治问责。退一步讲，即使冲突各方达成某种妥协，新的平衡仍然脆弱，风险和不确定性的种子已经种下，市场预计逐渐适应不确定性的常态化。

2、落到投资层面，资本市场的核心变量在于伊朗冲突的持续时间。短期来看，在不确定性高企的当下，推荐寻找相对确定性的投资机会。一方面，电网ETF（561380）在AI调整的过程中走出独立行情，其需求确定性源于AI产业对电力供给的依赖，且这种需求呈现长期可持续的特征，吸引了资金的持续关注。另一方面，石油ETF（561360）、化工ETF国泰（516220）等受益于局势紧张和供给错配，原油及化工品价格易涨难跌，板块高位盘整后有望开启新一轮行情。

3、展望中长期，若冲突持续超出市场预期，各大类资产或进一步演绎“滞胀”的风险。首先，美国通胀或再次抬头，从而限制美联储决策空间，进一步打压风险资产估值。此外，地缘政治的高风险会压制市场风险偏好，美股乃至美国经济本身均存在去泡沫的可能。相较之下，A股具有更强的韧性和投资价值。逻辑层面，输入性通胀对美国来说是毒药，而对中国相对中性，全社会对物价的悲观预期有望被动扭转。估值层面，中证A500的TTM市盈率仅17倍，远低于标普500的28倍，估值优势显著。投资者可以关注中证A500ETF（159338）和沪深300增强ETF国泰（561300）的中长期投资价值。

4、本周，黄金主要呈现冲高回落后横盘整理的格局。伦敦黄金现货价格在5000-5500点区间内反复震荡。黄金ETF国泰（518800）近五日均录得净流入，共计超17亿元。实体经济方面，美国经济前景难言乐观，AI高资本开支的持续性受到质疑，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。地缘政治方面，地区冲突一波未平一波又起，短期难以缓和，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。

正文

今日A股强势反弹。截至收盘，上证指数收中阳，报4124.19点，上涨0.38%，深证成指上涨0.59%，创业板指上涨0.38%。个股层面涨多跌少，4200余家上涨，约1100家下跌。成交方面，沪深两市成交额约2.2万亿，较昨日缩量约2000亿，交投情绪仍然偏弱。

板块层面多数上涨，养殖、创新药、软件等板块录得红盘；有色、矿业、半导体设备等板块水下调整。

本周市场先扬后抑，随中东局势演进多有反复。上周末，美以联军对伊朗发动突然袭击，古老的波斯土地再起战火。受此影响，周一市场低开，但以石油为代表的传统资源股受到资金追捧，沪指顽强收红。周二，大盘继续冲高，一度刷新近十年新高，但在地缘政治动荡压制估值的大背景下，小微盘和科技股多数下挫，上证本次突破并不有效，收近百点吞噬阴线。周三则惯性低开，下方略有支撑。周四周五市场则主要维持低位整理格局。

展望未来，结束冲突远非开启这般容易，局势的紧张料持续一段时间，市场需要逐渐接受与不确定性共存。

从伊朗的角度看，最高领袖更迭后国内反美情绪高涨，民族主义抬头，继任者即使存在妥协的意愿也多受民意掣肘。与此同时，伊斯兰革命卫队等强硬势力话语权显著提升，温和派与务实派的政策空间被大幅压缩，对外妥协的制度通道基本关闭。在权力过渡尚未完成、社会情绪高度敏感的特殊阶段，新领导层只能顺应民意、维持强硬姿态，以凝聚国内共识、巩固执政合法性，这也意味着伊朗短期内难以转向对美缓和，地缘对抗态势大概率延续。

从美以的角度看，若在未取得明确战果前仓促谈判，当局可能面临国内对虎头蛇尾军事行动的质疑乃至政治问责。即便军事行动面临持续消耗的压力，当局也大概率会选择继续推进，直至取得可向国内交代的明确成果，再考虑谈判事宜，这也进一步增加了伊朗冲突的持续时间与不确定性。

退一步讲，即使冲突各方达成某种妥协，新的平衡仍然脆弱，风险和不确定性的种子已经种下，市场预计逐渐适应不确定性的常态化。对地缘政治而言，冲突双方的“猜疑链”无法消解，“黑暗森林”般的冷酷、决绝和对抗恐成为常态。而对市场而言，投资者会持续警惕冲突重启的风险，关注妥协条款的执行情况，以及各方后续的政策动向，这种对不确定性的担忧会贯穿于投资决策的全过程。

落到投资层面，资本市场的核心变量在于伊朗冲突的持续时间。短期来看，在不确定性高企的当下，推荐寻找相对确定性的投资机会。

一方面，电网板块在AI调整的过程中走出独立行情，其需求确定性源于AI产业对电力供给的依赖，且这种需求呈现长期可持续的特征，吸引了资金的持续关注。AI带来的爆发式的电力需求，对电网的承载能力、输送效率、智能调度水平提出了前所未有的高要求，直接催生电网升级改造的刚性需求。可以关注电网ETF（561380）。

另一方面，石油、化工等行业受益于局势紧张和供给错配，原油及化工品价格易涨难跌，板块高位盘整后有望开启新一轮行情。历史经验显示，地缘冲突升级阶段，原油及相关化工品价格往往呈现快速上行态势，叠加长期供给担忧，持续增厚石油、化工企业的盈利预期。可以关注石油ETF（561360）、化工ETF国泰（516220）。

投资者可从板块基本面与催化逻辑出发，寻找与局势对冲且预期清晰的投资机会，实现震荡市中的稳健布局。

展望中长期，若冲突持续超出市场预期，各大类资产或进一步演绎“滞胀”的风险。

首先，美国通胀或再次抬头，从而限制美联储决策空间，进一步打压风险资产估值。若伊朗冲突持续导致原油等能源价格进一步攀升，将通过能源传导、产业链成本传导等路径，推升美国居民消费价格与生产价格，形成“成本推动型通胀”。这种情况下，美联储将被迫维持紧缩货币政策，甚至可能重启加息，以遏制通胀反弹，而紧缩政策的持续将进一步抑制美国经济增长动能。

此外，地缘政治的高风险会压制市场风险偏好，美股乃至美国经济本身均存在去泡沫的可能。长期以来，美股依托宽松货币政策与科技产业红利，积累了较高的估值泡沫，而伊朗冲突带来的地缘冲击、通胀反弹与政策紧缩，将成为刺破泡沫的重要推手。美国经济本身面临增长动能放缓、债务压力高企等问题，叠加地缘冲突带来的能源成本上升、供应链扰动，经济衰退的风险逐步上升，而经济衰退与去泡沫化将相互叠加，对美股形成双重打击。

相较之下，A股具有更强的韧性和投资价值。逻辑层面，输入性通胀对美国来说是毒药，而对中国相对中性，全社会对物价的悲观预期有望被动扭转。对历届美联储而言，通胀均是其关注的核心问题，此外高通胀带来的选举问题同样会让政策制定者投鼠忌器。但能源价格的合理回升的将带动中国国内上游资源品企业盈利改善，同时逐步缓解通缩压力，被动扭转全社会对物价的悲观预期，为宏观政策发力提供更大空间，也为A股市场营造相对稳定的基本面环境。

估值层面，中证A500的TTM市盈率仅17倍，远低于标普500的28倍，估值优势显著。这种估值优势，一方面能够有效抵御滞胀周期中估值压缩的风险，另一方面也能吸引全球资金持续布局，形成“估值修复+资金流入”的正向循环，进一步强化A股的韧性与投资价值。

从位置上看，基本面数据对当下行情的掣肘是阻力但亦是目标，以中证A500、沪深300为例，指数尚未收复2021年高点，市场仍有继续上探目标位的需求和动力。基本面数据相对滞后，虽短期压制行情上行节奏，成为市场震荡调整的阻力，但也为行情后续突破指明了方向，成为市场逐步攻坚的目标。投资者可以关注中证A500ETF（159338）和沪深300增强ETF国泰（561300）的中长期投资价值。

来源：WIND

本周，黄金主要呈现冲高回落后横盘整理的格局。伦敦黄金现货价格在5000-5500点区间内反复震荡。综合来看，支撑黄金的中长期逻辑仍然坚实，回调或恰是加仓良机。此外，黄金ETF国泰（518800）近五日均录得净流入，共计超17亿元。

来源：WIND

实体经济方面，美国经济前景难言乐观，AI高资本开支的持续性受到质疑，市场对“滞涨”的担忧逐渐发酵。通胀方面，美国1月核心PPI同比上行0.3pp至3.6%，远超预期的3%；整体PPI同比2.9%，虽较前值3%小幅回落，但仍高于预期的2.6%，环比上涨0.5%。PPI数据或表明上游企业正面临成本压力，并已开始将增加的进口关税成本向终端消费者转嫁。美国经济面临“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险，而“滞胀”情形一旦出现，将进一步掣肘美联储的货币政策空间。这种情况下，投资者对于追求自身资产不缩水的诉求较强，黄金作为“保值”资产受到投资者青睐。

地缘政治方面，热点地区局势难以缓和，市场避险情绪高企，为金价带来一定支撑。中东方向，美伊冲突迅速升级为地区性军事对抗，大有愈演愈烈之势。而俄乌战场方面，虽美俄之前重启外交接触，俄乌冲突有望进入谈判的新阶段，但近期出现一定反复。此外，美军针对委内瑞拉总统的军事行动进一步加剧了市场对特朗普政府不可预测性的担忧。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金价格易涨难跌。

货币因素方面，美联储独立性受到行政力量挑战，美元信用体系出现松动，作为历史悠久传统货币的黄金存在坚实逻辑支撑。美国哥伦比亚特区联邦检察官办公室已就美国联邦储备委员会华盛顿总部翻修相关事宜，对现任美联储主席鲍威尔启动刑事调查。虽然暂未有实质性行为，但美联储独立性已经出现削弱，而这会动摇美元的信用体系。而在美元信用受到冲击时，黄金天然的稳定性使其成为投资者资产配置中的“稳定器”。

展望后市，从中长期来看，美国再通胀乃至“滞涨”风险不断累积、美国经济走弱以及全球主权国家债务超发、全球地缘政治等系统性风险提升等因素都对贵金属价格起到了长期利好支撑。黄金ETF国泰（518800）跟踪上海黄金交易所的AU9999价格，建议投资者关注。此外，黄金股票ETF（517400）也有望受益于黄金价格上涨，投资者亦可保持关注。

今天就这样，白了个白~