本文为食品内参原创
作者丨佑木编审丨橘子
3月6日，中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛”）发布了2025年度业绩公告。公告显示，公司2025年归属于母公司拥有人的净利润预计为14亿元至16亿元。相比2024年由于计提巨额商誉减值而录得的1.045亿元净利润，在财务报表上呈现出显著增长。
然而，这种利润层面的回升并未伴随规模的扩张。蒙牛预计2025年总收入同比下降7%至8%。结合年营收下降10.1%的数据，蒙牛已连续两年面临收入规模的负增长。
在乳业消费环境持续调整的背景下，蒙牛总裁高飞与新任首席财务官沈新文通过资产减值出清、组织精简以及营销费用优化，将企业策略从过去的规模扩张转向经营利润的保全。
蒙牛2025年利润的变化，核心逻辑在于资产减值规模的缩减以及年度财务基数的极端化。
据了解，2025财年，蒙牛对卢敏放任内收购的澳大利亚奶粉品牌贝拉米（Bellamy's）计提了约39.81亿元人民币的商誉及无形资产减值拨备。这一会计处理导致当期净利润大幅缩减至1亿元规模。2025年，尽管公司依然面临经营压力，但减值拨备规模预计下降至22亿元至24亿元人民币。
财报还显示，公司2025年的减值主要由两部分构成：
其一，闲置生产设施。部分已停止使用且短期内无重启计划的工厂设施。这反映了由于终端需求萎缩，公司过往扩张的产能出现了结构性过剩。
其二，金融及合约资产。主要涉及若干客户的应收账款及委托贷款。反映了在行业下行周期，下游经销商的流动性风险正在传导至品牌方。
尽管净利润因减值规模减半而回升，但蒙牛的经营盈利能力并未改善。2025年经营利润率预计为7.9%至8.1%，较去年的8.2%略有下降。公司在公告中指出，受收入下滑影响，规模经济效益被削弱，导致固定成本管控压力增大。2025年，是蒙牛总裁高飞全面掌权后的首个完整财年。其经营举措呈现出明显的务实主义倾向，核心在于“一体两翼”战略的深化与成本结构的强力干预。
此外，在营销费用领域，高飞将资源集中于高转化率的节点。2025年春节期间，蒙牛全线产品与电影《哪吒2》深度绑定。数据显示，营销周期内，蒙牛旗下奶粉业务销售额同比超过同期1倍，蒙牛大果粒销售额环比增长35%。这种基于成熟IP的精准投放，取代了过去大规模、全覆盖式的品牌广告投入，体现了管理层对费用的优化控制。
2025年8月27日，蒙牛宣布沈新文接替张平担任首席财务官。沈新文上任后，蒙牛进一步推行“极致成本”战略，通过覆盖研发、采购、制造的全链条协同提效。
此外，蒙牛在资本开支（CAPEX）上表现出克制。高飞在业绩会上明确表示，大规模建设周期已经过去，未来资本开支将逐步减少。2025年，蒙牛的资本支出保持在30亿元人民币以内，相比扩张高峰期明显回落。
值得注意的是，在2025年的市场环境下，蒙牛与伊利的差距正在扩大。
根据伊利发布的2025年前三季度业绩，其营业总收入为905.64亿元人民币，同比增长1.71%；扣非归母净利润达到101.03亿元，同比增长18.73%。相比之下，蒙牛营收规模约为820亿元人民币，且净利润仅为伊利的15%左右。
而蒙牛奶粉业务在失去君乐宝并经历贝拉米减值后，收入规模仅为16.8亿元，不足伊利的十分之一。
目前的局面是，伊利正在通过全品类优势和更稳健的渠道韧性，逐渐建立起“一超多强”的行业格局。
在总裁高飞与CFO沈新文的治理下，蒙牛正在通过注销闲置资产、缩减雇员规模、压低产品价格以及聚焦IP转化，尝试构建一个低增长环境下的新型经营模型。这种模型能否支撑蒙牛重回增长区间，取决于其新业务板块能否在液态奶萎缩至平衡点之前，形成真正的第二增长曲线。
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