3月6日下午3时，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，证监会主席吴清围绕“十五五”推进资本市场高质量发展举措、服务科技创新和新质生产力发展，以及推进防风险、强监管等议题，回答记者提问。

创业板增设上市标准，支持新型消费和现代服务业企业上市，再融资机制进一步突出“扶优、扶科”导向等多项重磅改革举措在这场记者会上释放。多位首席经济学家、学者接受券商中国记者采访，剖析改革举措背后的信号。展望“十五五”，有受访人士认为，资本市场将更加精准地服务新质生产力，将资源配置到科技创新、绿色低碳等国家战略主攻方向。

深化投融资综合改革，推动资本市场量质提升

吴清提到，为推动资本市场实现质的有效提升和量的合理增长，“十五五”时期将在五个方面实现新提升：一是市场更具韧性、更加稳健；二是制度更加包容、更加适配；三是上市公司质量更高、结构更优；四是监管执法和投资者保护更加有力、更加有效；五是对外开放迈向更深层次、更高水平。

这五个方面条分缕析、纲举目张，既是未来五年资本市场提质增效的“行动指南”，也内含着诸多即将落地的具体改革抓手。

“未来五年的发展蓝图，核心是围绕深化投融资综合改革，推动资本市场在‘质’与‘量’上实现新提升。”中邮证券副总裁、首席经济学家黄付生对记者分析称，在增强市场内在稳定性方面，将“稳”作为前提，明确提出要健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制，丰富跨周期和逆周期调节手段。在提升上市公司“可投性”方面，政策重点从过去狠抓“真实性”的基础上，进一步延伸至完善激励约束机制，促进企业加强分红和回购，不断提升投资价值和投资者回报，让投资者能够切实分享到经济与企业成长的红利。

“一个投融资更加协调、具有稳定赚钱效应的市场，能够有效提升居民的财产性收入，进而反哺消费，形成‘投资—回报—消费—增长’的良性循环。”黄付生认为，展望“十五五”，资本市场将更加精准地服务新质生产力，将资源配置到科技创新、绿色低碳等国家战略主攻方向。

万联证券研究所负责人徐飞也重点关注到了投融资综合改革举措。他对记者表示，“十五五”是我国经济高质量发展关键期，持续深化资本市场投融资改革，提高直接融资特别是股权融资比重，对服务经济高质量发展具有重要作用，可以有效促进科创产业发展，加快培育壮大新动能。

“预计提高资本市场制度的包容性和适应性，提高服务新质生产力发展的水平和能力，将是2026年资本市场改革发展的重心所在。”东北证券宏观经济首席分析师廖博还在解读中指出，特别是在并购重组领域，近年来上市公司分拆子公司上市屡见不鲜，预计2026年上市公司分拆上市意愿将持续高涨，其中港股公司分拆子公司登陆A股的模式也日益成熟，成为跨市场资源整合重要路径。

创业板增设新上市标准，服务消费和现代服务业迎利好

围绕如何更好地服务科技创新和新质生产力发展，吴清提到，将协同发挥好存量政策和增量改革的集成效应，并透露近期将推出深化创业板改革、优化再融资机制两项新措施。

其中创业板改革举措包括三项，首项即增设一套更加精准、更为包容的上市标准，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展。积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业在创业板发行上市。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对券商中国记者表示，这是其印象最为深刻的一项改革举措，增设这套标准，实质是为处于生命周期早期、拥有核心技术却暂未盈利的企业打开资本大门，让市场估值逻辑从关注“过去赚钱能力”转向评估“未来价值创造能力”。

“这一举措对于进一步促进我国创新型中小企业发展、培育新质生产力具有积极的意义。”财信证券首席经济学家袁闯向券商中国记者提到。

据袁闯介绍，目前创业板上市公司行业主要集中于信息技术、工业，二者占创业板权重达75%，日常消费及可选消费占比合计仅为3.72%。本次创业板改革支持新型消费与现代服务业企业上市。其中新型消费具有高度融合性、技术赋能性、场景丰富性、消费体验性、生态可持续性等五大核心特征，现代服务业具有高技术含量、高人力资本含量、高附加价值三个主要特征。

他还预判，相比此前科创板科创属性评价标准主要反映“硬科技”特征，对研发投入、研发人员、专利数量、营收增速有较高的要求，新的创业板上市标准或更加反映“新业态、新商业模式”等特征，对商业模式可行性、社会价值、营收增速、现金流水平做出相应规定。

国泰海通消费团队分析师则从企业估值与发展角度认为，本次改革通过差异化上市安排，定向打通这类企业的融资通道，有助于加速新消费企业上市进程。资本市场为消费创新提供持续资金支持，企业得以加大研发、拓展场景、升级供应链；业绩增长后再通过资本市场实现价值放大，形成产业创新与资本增值的良性闭环，长期驱动消费赛道估值重塑。

再融资再迎改革，突出“扶优、扶科”导向

在再融资机制优化方面，其实春节前夕，沪深北三家交易所已推出一批优化再融资的措施。在本次记者会上，吴清提到，将进一步在制度规则层面，优化再融资审核注册机制，着力提高便利度。具体举措包括优化战略投资者认定标准、推出储架发行、完善锁价定增机制、进一步加强再融资监管等。

其中最受市场关注的是，吴清提到将进一步突出“扶优、扶科”导向。对于治理和经营规范、市场认可度高的优质上市公司，大幅提升审核效率。将现行科创板、创业板“轻资产、高研发投入”认定标准进一步拓展至主板，实施好放宽再融资补流限额用于研发投入、缩短再融资间隔期等优化措施，更好支持优质科技创新企业再融资。

袁闯提到，目前A股再融资市场已经呈现明显的“扶优扶科”导向，2025年共有199家A股上市公司实施再融资，合计募集资金9508.65亿元。从行业分布看，硬件设备、电气设备、半导体、化工、机械等领域上市公司参与度居前，相关再融资规模占比达49.3%，接近半壁江山，为科技自立自强与新质生产力发展提供有力支撑。在他看来，随着再融资制度体系持续完善，A股市场将更好地成为科技创新的“孵化器”和“加速器”。

防风险、强监管基调不放松

在防风险、强监管方面，吴清提到，实践证明，在防风险、强监管基础上促高质量发展是完全正确的。他表示接下来的工作会重点考虑“五个着力”，包括筑牢资本市场风险防波堤防浪堤；巩固和提升财务造假综合惩防效能；引导行业机构专注主业、规范发展；强化对新型业务的监管；扎牢织密投资者合法权益保护“安全网”。

这五个方面同样内涵深厚，信息量密集，仅未来要发布出台的政策就包括“推动出台上市公司监管条例，抓紧落地新修订的上市公司治理准则”“推动修订出台证券公司监管条例，积极支持优质头部机构做强做大、中小券商差异化发展”“出台衍生品交易监管办法，支持合法合规风险管理活动”等。

田利辉表示，这一系列强监管举措，共同释放出资本市场从“规模扩张”迈向“质量优先”的明确信号。他特别强调了“推动出台上市公司监管条例”这项举措，在他看来，上市公司是市场的核心参与者，其行为边界需要一部系统性的法律规范予以明确。过去的相关规则较为分散，而一部统一的监管条例，将从根本上确立公司治理、信息披露、股东责任的行为预期。

“短期看，市场生态将经历净化阵痛，投机空间被压缩；长期看，当‘蹭热点、炒概念’不再有利可图，资金才能真正流向优质企业。”田利辉表示。

责编：战术恒

排版：刘珺宇

校对：盘达