来源：市场投研资讯
来源：陈果投资策略
摘要
近期市场核心矛盾围绕伊朗战事对油价及通胀带来的冲击影响。我们认为虽然A股体现了相对韧性，但短期外部不确定性依然较高，结构上重点把握确定性，短期关注能源化工链、光伏/储能/电网设备等新型能源体系、军工、农业、煤炭等受益线索，兼顾红利防御，关注两会首次提及的可控核聚变、绿氢、脑机接口等未来产业政策支持方向。
外部仍处动荡期，关注中国新型能源体系方案
美伊以战争已持续超一周，霍尔木兹海峡几乎实质停滞，原油价格创有记录以来最大周涨幅。近一周A股表现相对有韧性，也在一定程度上体现出市场对军事冲突的持续性及影响并不悲观。但仍需注意外部仍处动荡期，军事冲突后续进展存在一定不确定性。历史来看，若油价持续在当前位置上方运行，如2008年附近、2011-2013年、2022年年初，对股市影响偏负面，市场受到成本冲击、通胀与货币政策收紧预期、避险情绪等多方面担忧压制。
中东战事对全球市场的冲击体现了目前相当多的经济体对中东区域化石能源依赖度依然较高，而中国引领的新型能源体系展现了极强的战略眼光，本次两会工作报告明确提出要“完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系”，构建“新型能源体系”，我们认为，中国储能、输电电网等技术具备全球竞争力，中国新型能源体系有望成为相当多国家可参考的解决方案，其中的投资机会也值得重视。
两会总量政策平稳，GDP增速目标务实更新，高度重视新旧动能转换加快下的两会产业指引，尤其是首次写入政府工作报告的产业主题。“十四五”以来，政府工作报告中产业政策在当年重点任务中的顺位从初期的第三第四明显上移，2024年一度跃升至第一，其中提到的重要产业主题也明显增加。复盘来看，对于近5年首次写入政府工作报告的产业主题，绝大多数自政府工作报告发布后至中央经济工作会议前较东财全A有超额收益，反之则大多没有超额收益，背后的逻辑是，首次写入政府工作报告的产业主题，往往具备“政策从0到1”的预期差红利，是驱动超额收益的核心来源，且政策具备较好延续性，决定了相关产业非短期主题性行情。
结构上重点把握确定性，关注两会产业指引
重点关注行业方向：能源化工链（石油石化、燃气、油运、化工）、新型能源体系（光伏/储能/电网设备等）、军工、农业、煤炭、自由现金流/红利（银行、公用事业等）；3）重点关注主题：首入两会产业指引衍生的可控核聚变、绿氢、脑机接口等。
【风险提示】内需政策效果低预期、关税加征大幅超预期、地缘冲突扰动超预期等
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外有动荡，或仍将加剧A股波动
美伊以战争已持续超一周，霍尔木兹海峡几乎实质停滞，原油价格创有记录以来最大周涨幅。截至2026年3月8日，美伊以战争已经持续超一周，各方未见缓和迹象，霍尔木兹海峡已近乎实质停滞，这一物理性断供引发市场恐慌，据财联社报道，美油、布油3月8日当周分别创自1983年和1991年有记录以来的最大周涨幅，卡塔尔等国已发出预警，若霍尔木兹海峡持续无法通航，油价或将在未来两至三周内冲击150美元大关，将是对全球经济的一场压力测试。
历史来看，若油价持续在当前位置上方运行，对A股影响偏负面，市场受到成本冲击、通胀与货币政策收紧预期、避险情绪等多方面担忧压制。2023年统计局数据显示我国原油对外依存度超70%，供给冲击造成的过高油价预计将直接推动国内PPI上行，挤压中下游利润；同时，通胀抬升后货币政策宽松预期或将有所减退，截至3月8日30天联邦利率期货显示市场正在定价年内美联储仅再降息一次；伴随VIX恐慌指数攀升，全球避险情绪或仍将继续升温，对A股风险偏好形成扰动。历史来看，原油持续位于当前水平（以布伦特原油为例）上方的时间共有三段：1）2008年附近，油价最高超140美元，此前全球经济高景气、供应饱和担忧、美元持续贬值共同推动原油暴涨，输入型通胀让本就受次贷危机波及的A股波动进一步加剧；2）2011-2013年，美联储量化宽松，“阿拉伯之春”、制裁伊朗事件、叙利亚/利比亚等中东国家战争等地缘冲突不断，油价持续高位运行，A股长时间承压；3）2022年2月，俄乌冲突爆发，油价快速攀升，A股同样偏弱运行。
近一周A股表现相对有韧性，也在一定程度上体现出市场对军事冲突的持续性及影响并不悲观，但仍需注意外部仍处动荡期，军事冲突后续进展存在一定不确定性，预计仍将加剧包括A股在内的全球风险资产波动。近一周A股表现相对有韧性，尤其是周四周五指数止跌，部分体现了市场对军事冲突的持续性和影响并不悲观。但冲突后续仍存不确定性，可重点参考2022年俄乌冲突情形，2022年2月25日-3月25日布伦特原油上涨23.2%至120.65美元/桶，东财全A跌幅7.5%。不过，需要注意，近年来我国新能源快速发展带来的能源转型，预计将使中东事件对A股实际冲击较2022年俄乌冲突期间更轻。
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两会总量政策平稳，高度重视新旧动能转换下产业指引
2.1． 两会总量平稳，新旧动能转换加快
两会总量政策平稳，GDP增速目标有所调整，我们认为“十四五”新旧动能转换已经取得显著成效，未来经济高质量发展、拥抱新动能的决心和信心更加明确。2026年主要经济工作目标多数与2025年持平，不过GDP增速目标有所调整，我们认为“十四五”期间我国经历了相对快速的新旧动能转换，一方面信贷脉冲周期逐步弱化，显示出政策层面从追求速度转向注重增长质量与效益；另一方面据我们线性外推测算三新经济GDP占比从2020年底的16.4%有望提升至接近19%，占比即将超过广义地产和基建，有效对冲“旧经济”的拖累。此次GDP增速目标调整也预示着未来将全面聚焦高质量发展、拥抱新动能。
高度重视新旧动能转换加快下的两会产业指引，尤其是首次写入政府工作报告的产业主题。“十四五”以来，政府工作报告中产业政策在当年重点任务中的顺位从初期的第三第四明显上移，2024年一度跃升至第一，其中提到的重要产业主题也明显增加。我们认为，在新旧动能转换加快的背景下，应当顺势而为，拥抱新动能，建议高度重视政府工作报告中的产业指引，尤其是首次写入政府工作报告的产业主题。复盘2021年以来政府工作报告提到的产业主题的市场表现，多数在政府工作报告发布两周内有一定超额收益，政策信号的“预期催化”和交易层面的“情绪溢价”是主因；更值得关注的是，因为政府工作报告通常是对全年工作的指引，因此统计各产业主题自政府工作报告发布后至年底中央经济工作会议前市场表现更具有代表性，可以得到一个非常有意思的结论，对于首次写入政府工作报告的产业主题，近5年绝大多数较东财全A有超额收益，而非首次写入的产业主题，则大多没有超额收益，背后的逻辑是，首次进入政府工作报告的产业主题，往往具备“政策从0到1”的预期差红利，是驱动超额收益的核心来源；而政策的延续性则更多体现在产业落地和业绩兑现，而非短期主题性行情。具体来看（涨跌幅均指政府工作报告发布后至年底中央经济工作会议前）：
2021年，“碳中和”首次写入政府工作报告，碳中和指数超额收益20.4%。
2024年，“智能网联新能源车”、“商业航天”、“低空经济”、“人工智能+”首次写入政府工作报告，相关主题超额收益分别为5.0%、0.7%、6.7%、0.01%。
2025年，“深海科技”、“6G”首次写入政府工作报告，超额收益分别为11.3%、3.5%。
2026年，“未来能源”、“脑机接口”、“绿色燃料”首次写入政府工作报告，建议重点关注可控核聚变、氢能、脑机接口等产业主题。
2.2． 资本市场增量政策有望出台，投资者保护进一步增强
中国特色稳市机制有望进一步增强资本市场内在稳定性，融资端两项改革助力资本市场高质量发展。2026年3月6日下午，十四届全国人大四次会议举行经济主题记者会，证监会主席吴清发表重要讲话，在市场稳定方面，吴清表示，“十五五”时期将完善中国特色稳市机制，丰富跨周期、逆周期调节手段与机制，进一步增强资本市场内在稳定性，夯实长期稳健运行的制度基础；在融资政策方面，一是将在创业板增设一套定位更精准、更具包容性的上市标准，积极支持新型消费、现代服务业等优质创新创业企业登陆创业板，二是优化再融资审核注册机制，包括优化战略投资者认定标准，便利社保、保险、公募基金等中长期资金参与，推出储架发行，引导理性融资、有效融资，进一步突出“扶优、扶科”导向，对于治理和经营规范、市场认可度高的优质上市公司，大幅提升审核效率等具体内容。可以合理预期，中国特色稳市机制有望进一步平抑指数波动，助力“震荡慢牛”，融资端两项增量政策将为消费/服务企业转型和新兴产业发展提供有力支撑。
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结构上重点把握确定性，关注两会产业指引
3.1． 关注外部冲突受益方向，重视中国新型能源体系竞争力
油价持续高位运行下，除直接受益的能源化工链、军工外，此前俄乌冲突爆发后的农业、能源转型以及后续可能的政策对冲板块阶段性表现具备较强借鉴意义。美伊以战争仍在持续，油价仍在快速上行，结合前文分析，油价若因霍尔木兹海峡几乎实质停滞持续位于当前水平上方运行，除石油石化、燃气、油运、化工品、军工等板块有望直接受益外，也可参考俄乌冲突后的市场结构表现，复盘来看，俄乌冲突爆发后1个月，农业（供给冲击+避险属性）、煤炭/光伏含储能（替代能源）、银行（避险属性）的居前表现可以借鉴；俄乌冲突爆发后1个月至3个月，乘用车（购置税减免以稳增长）、风电/光伏/能源金属/电池/电网设备（能源转型）、地面兵装（战争影响）表现居前。
目前来看，中东战事对全球市场的冲击体现了目前相当多的经济体对中东区域化石能源依赖度依然较高，而中国引领的新型能源体系展现了极强的战略眼光。本次两会工作报告明确提出要“完善碳排放统计核算、碳足迹管理体系”，构建“新型能源体系”，我们认为，中国储能、输电电网等技术具备全球竞争力，中国新型能源体系有望成为相当多国家可参考的解决方案，其中的投资机会也值得重视。高频数据显示我国储能、电网设备正在海外市场迎来新一轮订单潮，我国变压器出口金额累计同比2025年以来持续超30%以上增长；据CESA储能应用分会产业数据库统计，2026年1月，中国储能企业在海外共斩获32个储能订单，总计容量约23.71GWh，2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh，同比增长 94%。
不过，在高油价的成本冲击、流动性宽松预期减弱、风险偏好扰动的背景下，阶段性防御仍有必要，适当增加对银行、公用事业等自由现金流/红利板块关注度。
3.2． 关注两会产业指引
高度重视新旧动能转换加快下的两会产业指引，尤其是2026年首次写入政府工作报告的产业主题，如“未来能源”、“脑机接口”、“绿色燃料”，同时关注表述有所增强的“反内卷”以及节能降碳要求提高受益的新能源。
风险分析
1）内需政策效果低预期：如果后续国内地产销售、投资、新开工等数据迟迟难以恢复，信用偏弱，基建开工不及预期，通胀持续低迷，消费未出现明显提振，企业盈利增速持续下滑，经济复苏最终证伪，那么整体市场走势将会承压，过于乐观的定价预期将会面临修正。
2）关税加征大幅超预期：如果美国对华加征关税幅度继续超出市场预期，同时通过各种制裁措施和威胁手段阻止中国产品通过转口贸易等渠道进入美国，此外，后续若进一步发动金融摩擦、强制中概股退市等，可能对中国出口、经济增长、金融市场带来较大负面冲击，影响A股基本面和投资者风险偏好。3）地缘冲突扰动超预期：若美伊以冲突持续升级并引发中东地区全面动荡，霍尔木兹海峡航运长期受阻，国际油价大幅冲高并维持高位，同时全球能源与供应链扰动加剧、避险情绪快速蔓延，可能对国内通胀、企业成本、外需环境带来显著压力，冲击 A 股盈利基本面与市场风险偏好。
说明：本报告节选自东方财富研究所策略团队所公开发布的证券研究报告
证券研究报告名称：《外部波动震荡继续，关注新型能源体系》
对外发布时间：2026年3月8日
报告发布机构：东方财富证券股份有限公司
本报告分析师：
陈果 SAC 编号：S1160525040001
胡远东 SAC 编号：S1160525070003
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