中东地缘冲突持续升级——美以对伊朗发动联合军事打击，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，全球能源供应链面临严峻考验。3月9日，国际油价跳空高开，飙升至108美元/桶。地缘风险通过能源价格联动效应传导至煤炭市场，国际煤价应声上涨，全市场唯一煤炭ETF（515220）大涨超6%。
在海外地缘冲突、印尼供给收缩、国内库存低位、能源替代需求四重共振下，煤炭板块的上涨弹性值得期待。煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，是布局板块价值重估的高效工具。
【地缘冲突催化：中东战火点燃能源价格联动效应】
美以对伊朗发动联合军事打击，伊朗封锁霍尔木兹海峡，全球能源供应链面临严峻考验。地缘风险通过能源价格联动效应传导至煤炭市场，国际煤价应声上涨。
中东冲突持续升级。以色列国防部长卡茨宣布对伊朗发动“先发制人”打击，美国官员确认美方参与联合行动。霍尔木兹海峡陷入实质性封锁，这条承担全球约20%石油贸易量的“能源咽喉”陷入停摆。东方证券指出，该事件对煤炭市场的传导体现在燃油成本的上升导致海运费用提高、天然气价格飙升促使部分地区增加煤炭发电以替代高价天然气。
替代需求逻辑强化。长江证券详细测算了美伊冲突对煤炭需求的拉动：考虑煤化工和煤电需求的提升，二者合计或增加全球耗煤量约1.67亿吨，占2025年全球动力煤消费总量的2.2%；合计或增加我国耗煤量0.59亿吨，占2025年我国动力煤消费总量的1.4%。其中，煤化工方面，若我国煤化工装置满负荷运行，约增加国内耗煤量4957万吨；煤电方面，若霍尔木兹海峡持续关停，年化或拉动全球电力耗煤需求8486万吨。
期权视角看煤炭。东方证券从期权视角分析，煤炭股价先于内贸煤价格提升，当前煤炭板块正在体现“看涨期权价值”，短期在煤价有望上涨、波动率有望提升的背景下，预计板块仍将继续走强。
【海外供给扰动：印尼产量骤降30%，进口煤性价比下降】
印尼作为全球最大动力煤出口国，2026年1月煤炭产量同比骤降近30%，创2022年1月以来最低水平。海外供给约束强化，进口煤性价比快速下降，内贸煤需求边际改善。
印尼供给收缩超预期。印尼官方初步统计数据显示，2026年1月份煤炭产量为4600万吨，较去年同期的6500万吨降幅近30%，为自2022年1月（4453万吨）以来的煤炭生产最低月度水平，2022年当时的煤炭生产受到了28天出口禁令的影响。此外，1月出口量3956万吨，环比下降22.7%，同比下降6.4%；其中出口至中国1631万吨，环比下降36.1%，同比下降2%。
进口煤性价比显著削弱。2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡动力煤FOB价格累计上涨24.0%，澳大利亚纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价格累计上涨22.3%。进口煤价格持续走高，叠加海运费用提升，进口煤相较内贸煤的性价比优势显著削弱，进口煤对内贸市场的压制作用减弱。
海外供给约束长期化。东方财富证券认为，随着美以和伊朗冲突持续，全球能源供应或显著受阻，叠加印尼受RKAB配额影响煤炭产量显著下降，叠加国内主产区安监较严，煤炭供需或阶段性偏紧，支撑煤炭价格。山西证券也指出，海外供给弹性成为价格判断的重要变量。
【投资建议：煤炭ETF（515220）一键布局高股息+周期弹性】
当前煤炭板块具备双重逻辑支撑——高股息属性构筑安全边际，海外地缘冲突与供给扰动带来价格弹性。煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，是布局板块价值重估的高效工具。
第一，高股息属性构筑安全边际。龙头煤企分红率维持高位，现金流稳定，在利率中枢下行背景下具备类公用事业特征。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。
第二，海外地缘冲突与供给扰动带来价格弹性。美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁威胁全球能源供应链；印尼产量骤降30%，进口煤性价比下降。多重因素共振下，煤炭价格存在向上修复空间。
煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，既具备高分红防御属性，又拥有海外地缘冲突与供给扰动驱动的阶段性弹性。在库存低位、价格企稳、海外扰动强化的环境下，板块具备配置与交易双重价值。
对于投资者而言，在海外地缘冲突、印尼供给收缩、能源替代需求、国内库存低位等多重逻辑共振下，煤炭板块的修复行情具有较强确定性。通过煤炭ETF（515220）进行布局，既可捕捉短期地缘冲突催化的交易机会，也可作为长期配置高股息、高安全边际板块的核心品种。
注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。
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