来源：市场资讯

（来源：中信证券固定收益部）

★ 数据速递

CPI：2月同比+1.3%，预期+0.8%，前值+0.2%；环比+1.0%，前值+0.2%。

PPI：2月同比-0.9%，预期-1.45%，前值-1.40%；环比+0.4%，前值+0.4%。

★ 核心要点

CPI：CPI环比、同比涨幅均有扩大。

PPI：PPI环比维持正增，同比降幅收窄。

综合分析：

①CPI方面，春节假期错位形成的低基数效应为CPI同比高增形成良好基础，叠加今年春节假期较长带动消费需求充分释放，机票、交通工具租赁、宾馆住宿等服务型消费价格明显提升对CPI形成主要拉动。在此基础上，2月国际地缘冲突不断升级影响下黄金、石油等大宗商品价格持续走高，交通和通信分项同比由负转正、其他用品和服务分项同比涨幅扩大也对CPI形成一定支撑。综合来看，多重利好提振下我国CPI同比显著增长，核心CPI同比大幅升至1.8%，为2019年3月以来新高。

②PPI方面，国际地缘冲突加剧背景下有色、原油等价格上行拉动国内有色金属矿采选业、石油和天然气开采业、精炼石油产品制造等行业价格上涨，对PPI环比增速形成有力支撑。此外，随着重点行业产能治理持续显效、市场竞争秩序持续优化，光伏设备制造价格涨幅扩大，煤炭开采洗选、水泥制造、黑色金属冶炼和压延加工等生产相关价格同比降幅收窄。总体来看，输入性因素传导和“反内卷”政策显效共同作用下，生产资料价格延续回升带动2月PPI同比降幅收窄。

③综合来看，春节错月叠加消费需求提升带动2月CPI同比延续走高并创下近三年新高，PPI受地缘政治冲突导致的输入性因素影响同比降幅收窄。向后看，2026年政府工作报告强调以扩内需、促消费为重点，在以旧换新政策优化实施的基础上，还另设1000亿元财政金融协同促内需专项资金用于居民消费和民间投资，总体支持力度大于去年，预计春节季节性因素影响过后年内CPI增速或有回落但整体保持较温和增长。此外，鉴于目前美伊冲突暂无明显缓和迹象，国际大宗商品高位震荡在短期内也有望对我国生产资料相关行业价格形成一定支撑，并推升后续PPI读数。

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