早间策略丨广州期货3月10日早间期货品种策略|pta|原油|广州期货|现货价格|补库|锌市

来源：广州期货

棉花：郑棉冲高回落，上涨动能尚不足

3月9日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西3月第一周出口棉花87,914.25吨，日均出口量为17,582.85吨，较上年3月全月的日均出口量12,588.82吨增加40%。上年3月全月出口量为239,187.49吨。国内，金三银四旺季到来，种植面积亦有较大幅度缩减，基本面偏多。但前期涨幅较大，下游接受不易，宏观方面风险也大。棉花易涨难跌，但也需等待新订单等数据指引。

白糖：受能源价格上涨影响大涨，持续性存疑

3月9日（周一），巴西对外贸易秘书处( Secex ）公布的出口数据显示，巴西3月第一周出口糖444,608.35吨，日均出口量为88,921.67吨，较上年3月全月的日均出口量96,547.95吨减少8%。上年3月全月出口量为1,834,411.09吨。受能源上涨提振，担忧巴西糖醇比降低，郑糖大幅上涨。但国内涨幅大于国际，内外价差扩大。

油脂类：油脂继续跟随原油上涨

受伊朗局势影响，原油价格大涨，植物油受到间接影响震荡偏强。截至2026年3月6日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为234.06万吨，较上周增0.86万吨，增幅0.37%；同比去年减6.71万吨，减幅2.79%。尽管原油强势依旧，但波动过大，存在较大风险，油脂类多单少量持有。

工业硅：多地现货价格上调高开低走盘面承压

3 月 9 日，主力合约 Si2605 高开低走，收于 8670 元 / 吨，较上一收盘价跌 0.23%，日内冲高后承压回落，成交量环比大增 81.84%，持仓量环比下降 8.31%。据 SMM 数据，现货市场多地报价上调，单日涨 100-200元/吨，厂家挺价意愿明确。成本端受中东地缘冲突影响，石油焦价格延续上涨，炭电极生产成本拉高，叠加西南枯水期高电价压制开工，对硅价形成支撑。需求端恢复不及预期，下游仅以刚需采购为主，铝合金现货报价上调500元/吨，拿货意愿偏弱。当前盘面处于成本支撑与需求疲软博弈中，短期预计维持区间震荡，关注原料成本变动、新疆复产节奏及下游需求修复情况，主力合约 Si2605 参考区间（8200，8800）。

多晶硅：中东冲突加剧带动反弹基本面仍未实质改善

3 月 9 日，主力合约 PS2605 超跌反弹上行，收于42700元/吨，较上一收盘价涨 3.86%，成交量环比大增 112.56%，持仓量环比下降 4.81%。受中东地缘冲突加剧、原油暴涨带动，能化及大宗商品整体情绪回暖，传导提振盘面修复。据 SMM数据，N型复投料现货均价 48900 元 / 吨，单日下跌 100 元 / 吨，现价仍处下行通道。下游价格同步走跌，厂家拿货意愿较弱，需求端无实质性好转，行业高库存、深度亏损的格局未改。当前盘面反弹以空头减仓离场主导，核心为情绪驱动，行业供需核心矛盾未化解，反弹持续性待观察，回落预期尚存。关注地缘局势变动、下游需求修复节奏及行业库存去化进度，主力合约 PS2605 参考区间（40000，48000）。

锡：恐慌情缓解提振锡价，反弹空间谨慎

随着G7财长会议表示或将采取措施平抑油价，以及特朗普暗示战争“基本完成”且进度超前，市场的恐慌情绪有所缓解，美股三大股指全线上涨，费城半导体指数收涨3.93%，报7810.40点，提振锡价。但当前中东局势仍有不确定性，叠加锡市供应恢复预期，锡价反弹驱动或偏弱，后期主要关注缅甸复产落地进度、印尼锡锭出口数据，及国内库存拐点，SN2604合约波动参考38-43万。

铜：高位震荡，继续关注中东地缘局势

(1)库存：3月9日，SHFE仓单库存319087吨，增3599吨；LME仓单库存294250吨，增9925吨。

(2)精废价差：3月9日，My steel精废价差970，收窄284。目前价差在合理价差1694之下。

综述：中东局势的进一步发展仍是近期市场主要矛盾，若僵局持续将继续推涨能源价格和长期通胀预期，继而引发滞涨担忧打压铜价。隔夜特朗普暗示战争“基本完成”且进度超前，市场的恐慌情绪消散，对铜价有所提振。产业面，伴随节后下游企业生产进一步恢复，高库存压力或将有所缓解，节奏上关注库存拐点。铜矿供应维持偏紧，TC深度负值下进一步走低，继续对价格形成托底。短期而言，当前中东局势仍存不确定性，及国内经济复苏成色仍有待验证的背景下，预计整体价格表现仍将延续横盘整理，CU2604合约波动参考9.8-10.4。

天然橡胶：中长期维持价格上移预期

节后泰国东北部及越南产区停割面积进一步增加，原料市场整体供应减少，叠加海外产区降雨天气对原料供应仍存扰动，成本端支撑延续，且ANRPC最新报告显示26年橡胶产量增速或进一步低于预期，利好胶价。但需求端支撑仍显不足，轮胎开工较节前均出现明显下滑。综合来看，节后天然橡胶市场处于供需博弈的关键阶段，短期受全球股市暴跌、流动性紧缺以及降息预期降温等利空影响下阶段性高位回落，但中长期价格中枢维持上移观点。

聚烯烃：跟随成本端表现为主

节前聚烯烃市场处于供应偏高、需求走的弱现实格局。尽管基本面边际承压，但价格已部分消化预期利空，产业链显性库存结构健康。PE下游农膜春季旺季临近、PP原料丙烷价格高位运行对PDH工艺形成持续压制均形成一定利好。昨日特朗普发言暗示对伊行动将于近期结束，油价高位快速回落，短期塑料市场更多围绕地缘政治影响波动。

集运指数：美伊地缘情绪驱动期价

地缘方面，金十数据3月10日讯，美国总统特朗普在佛罗里达州迈阿密市举行的一场新闻发布会上表示，美国对伊朗的军事行动会“很快”结束。霍尔木兹海峡封锁情况是市场关注重点，目前海峡通行数量仍呈现事实性停滞。线上运价方面，马士基第12周（0316-0322）大柜开舱价2200-2300美元/FEU，较上期上涨400美元/FEU；HPL3月下半月运价上涨1400至4535美元/FEU、4月上半月运价上涨1900至5035美元/FEU；CMA3月下旬运价上涨1100至5293美元/FEU。综合而言，近期美伊冲突带来地缘情绪刺激、燃油成本上升、复航预期受抑，使集运期价大幅上行，但需关注特朗普称战争很快结束言论是否会使过热情绪降温，警惕霍尔木兹海峡通行情况明显好转使地缘溢价回吐，关注胡塞武装对红海是否有袭击商船动作。

镍：库存压力明显，印尼矿端偏紧

消息面，印尼镍矿商协会表示，已获准在7月修订2026年RKAB，有望使今年镍产量配额额外增加30%，配额补充机制将使镍价炒作情绪减弱;3月9日讯，印尼淡水河谷（Vale）高管Budi表示，尽管2026年RKAB初始配额仅获批30%，但核心的Sorowako项目获100%批准，目前镍锍生产仍按计划进行，未受影响。原料现实面，印尼镍矿现货流通资源偏紧情况已有所显现，印尼及菲律宾镍矿价格持续上升。供需方面，精炼镍下游维持刚需采购，现货成交氛围冷淡，金川镍升水下调，社会库存仍呈现趋势性积累。综合而言，印尼镍矿配额补充机制及库存趋势性积累使镍价承压，但印尼矿端偏紧问题逐步凸显，镍价下方支撑较强，短期主力合约主要运行区间参考13-14.3万元/吨，警惕印尼将钴纳入镍基准价计算公式政策对价格带来上行风险。

不锈钢：成本支撑与供应趋增压力交织

消息面，印尼镍矿商协会表示，已获准在7月修订2026年RKAB，有望使今年镍产量配额额外增加30%，配额补充机制将使镍价炒作情绪减弱;3月9日讯，印尼淡水河谷（Vale）高管Budi表示，尽管2026年RKAB初始配额仅获批30%，但核心的Sorowako项目获100%批准，目前镍锍生产仍按计划进行，未受影响。原料方面，青山高镍铁招标价1070元/镍（舱底含税），较上轮采购价上涨160元/镍，交期4月；铬矿到货节奏偏慢，内蒙古高碳铬铁现货价8550-8650元/50基吨。供应方面，钢厂排产明显增加，据Mysteel最新统计，2月国内不锈钢厂粗钢产量271.00万吨，3月排产369.45万吨，月环比增加36.33%，同比增加5.19%。成交方面，市场成交氛围一般，“金三银四”传统旺季预期有待验证。综合而言，镍铬元素成本支撑走强，但钢厂3月排产明显增加、下游补库氛围一般，短期不锈钢价格或震荡持稳，关注库存变化情况、印尼政策扰动及中东地缘扰动。

铅：短期铅价或震荡整理

原料方面，废电瓶市场流通货源仍偏紧，回收商利润空间微薄、税票问题影响回款周期，因此出货积极性一般，预计短期废电瓶价格平稳为主。供应方面，原生铅生产稳定，现货供应充足；再生铅在原料及利润因素制约下复产进度缓慢，目前产量低于往年同期水平，集中复产将在3月底体现。需求方面，电池厂开工率已回升至70%附近，但以消耗现有铅锭库存为主，铅锭散单成交氛围清淡。综合而言，废电瓶成本平稳，再生铅在原料偏紧及缺乏利润情况下复产仍然缓慢，下游接货积极性不足，短期铅价或震荡整理，主要运行区间参考16400-17100元/吨。

碳酸锂：矿石价格略微上行，期价收涨

期价低开高走、或反应市场在油价上行环境下围绕新能源替代逻辑交易，碳酸锂05合约收涨2.94%至161060元/吨，05合约持仓减3232手至33.07万手。雅化集团3月9日在投资者互动平台表示，公司津巴布韦硫酸锂工厂项目正在推进中，预计明年建成。矿石价格略微上行，据Mysteel数据，澳大利亚CIF6中国锂辉石精矿报2140-2220美元/吨；周度截至3月9日，Mysteel统计澳洲锂精矿发运至我国8.8万吨，环比增4.2万吨。3月磷酸铁锂需求向好，碳酸锂后续或维持供需双增态势。近期地缘扰动影响盘面情绪，锂价或宽幅震荡，建议谨慎操作、留意持仓风险。

贵金属：特朗普称战争很快就会结束，银价反弹

主力合约表现方面，沪金涨0.02%至1141.12，沪银涨2.31%至21738；铂跌1.43%至549.35，钯跌2.18%至412.7。美国总统特朗普表示，美国对伊朗的战争可能很快就会结束。3月份欧元区Sentix信心指数下跌7.3点至-3.1。美元指数跌0.28%至98.72，特朗普表态后市场对地缘政治紧张局势缓解的预期升温。

锌：震荡运行

中东局势热战依旧，特朗普发言表示战争很快会结束，市场交投情绪小有回暖。

锌精矿加工费仍处于历史低位，原料端仍提供成本支撑，国内冶炼厂在节后迅速复产，大型炼厂维持高开工率，3月精炼锌供给端增量确认，下游初级加工企业复产复工节奏缓慢，镀锌、压铸锌合金开工率明显低于往年同期水平，下游企业按需采购，市场现货贴水成交，国内锌市库存超季节性累增，海外库存缓慢去库。

锌市处于强预期、弱现实的博弈阶段，短期内驱动有限或维持区间震荡，等待旺季需求落地+库存有拐头信号，建议关注低多机会，参考价

格运行区间23500-25500元/吨。

玻璃：沙河产销和价格回落。需求启动速度偏慢，库存压力偏大，现货前期一直处于低位，目前市场有进一步冷修出现后，玻璃产量环比下降较快，市场情绪好转，关注后续冷修进展和年后需求启动速度。

库存数据公布，玻璃厂库存年后累库压力较大。玻璃下游深加工订单同比较差。

纯碱方面产业检修影响短期情绪结束后，产量依旧偏高，库存缓慢去库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱，近期情绪带动期货反弹。

螺纹钢：现货整体成交偏弱，节后回来，国内外宏观扰动偏多，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，后期铁水预计小幅回升，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，中央再度重提反内卷政策，基本面矛盾不突出。

钢联产销数据显示需求环比转弱，库存开始累库，部分区域社会库存增加较快，关注年后需求启动速度。

氧化铝&铝：氧化铝保持区间操作，电解铝关注低多机会

特朗普发言表示战争很快会结束，伊朗方面暂未表态，中东战争事态延续性有待验证，国内经济托底表现叠加政策利好信号释放，市场整体交投情绪略有回暖。

氧化铝：矿石价格反弹，成本支撑托底效应逐步显现，行业生产吨均盈利几乎抹平，晋豫等高成本区域已出现现金流亏损，供应端运行产能维持高位，河北地区部分产能检修减产，西南地区新增产能陆续投放导致国内供需宽松格局延续，氧化铝总库存持续走增，中东紧张局势一度推升全球铝市供应链稳定性担忧，中东氧化铝自给率较低，市场对国内过剩氧化铝出口预期走增。建议采取区间波段思路。氧化铝成本端支撑，进一步下行空间受限，但供应宽松格局制约反弹高度，近期氧化铝价格区间波动放大，调整参考运行区间为2650-3000元/吨。

电解铝：供应端产能利用率已接近天花板，西南复产产能逐步释放，产能开工率已接近满产。库存方面，社会库存维持季节性累积，国内交易所+社库累库节奏对近月合约价格走势形成一定压制。下游需求结构出现分化，建筑型材开工偏弱，而光伏、特高压等新兴领域订单提供边际增量。现货市场交投贴水成交，下游采购回归谨慎刚需。

电解铝短期受库存与复产压力，但中长期产能约束与成本支撑逻辑未改，维持低多思路布局，参考价格运行区间为23500-25500元/吨。

铸造铝合金：跟随铝价

原料端废铝供应依然偏紧，回收政策限制导致货源释放缓慢，成本端对价格形成刚性支撑，然而需求端复苏节奏不及季节性预期，压铸企业订单增量有限，期现商在库容压力下出货意愿增强，现货成交热度有所降温，进口报价倒挂，进口渠道补充预期走紧，社库、厂库出现去去库拐点但去化幅度较小。废铝成本支撑，库存出现去化拐点，关注低多机会，参考区间22500-24000元/吨。

蛋白粕：外盘原油冲高回落或拖累蛋白粕表现

周五外盘美豆期价受原油带动冲高回落，其中主力5月合约收跌4.50美分/蒲，夜盘国内油粕品种多震荡偏弱，近月相对强于远月。对于豆菜粕而言，从成本角度看，短期内外盘油料价格跟原油相关性增强，需要密切关注美伊冲突进展，特别是美方谈判意愿；从供需角度看，节后季节性淡季叠加畜禽产能去化之下需求难有亮点，而随着南美收获推进国内供应有望增加，当然，中美关系对美豆进口仍存在变数。综上所述，考虑到短期美伊冲突各方仍处于消耗与僵持阶段，对内外盘期价仍有一定支撑，我们暂谨慎看多，建议投资者谨慎参与。

畜禽养殖：输入性通胀担忧，期价多有上涨

鸡蛋现货周末以来多有上涨，其中主产区均价上涨0.10元至3.04元/斤，主销区均价上涨0.08元至3.18元/斤，鸡蛋期价多有上涨，7月和8月合约表现相对弱势。从卓创资讯与钢联数据可以看出，在产蛋鸡存栏自2025年9月以来持续下降，但整体下滑幅度缓慢，截至1月，钢联数据较8月高点仅下降2.20%，卓创资讯数据显示较9月高点仅下降1.90%。节后现货季节性低开，期价近强远弱表现分化，表明市场对远期供需改善的预期有所弱化，这源于春节前后养殖户淘汰积极性下降而补栏积极性回升，这体现在蛋鸡淘汰日龄和蛋鸡苗价格上，也就是说，市场担心产能去化进程戛然而止，2月卓创资讯蛋鸡存栏数据甚至有环比小幅回升。在这种悲观预期下，接下来需要特别留意现货走势与产能去化进度。综上所述，我们持中性观点，建议投资者观望为宜。

生猪现货周末以来稳中有跌，全国均价下跌0.09元至10.23元/公斤，生猪期价多有上涨，7月合约相对强势。对于生猪而言，从农业农村部四季度末数据可以看出，能繁母猪存栏3961万头，仍高于正常保有量水平，表明生猪产能仍有待去化，如参考其他机构数据，则产能去化之路漫漫；生猪存栏略高于去年同期，较三季度有较大幅度下滑，对应到接下来两个季度生猪出栏量大致与去年持平，表明生猪库存已有所去化，接下来需要关注市场后期供需预期及其生猪出栏体重变化；春节后现货低开之下，期价表现分化，各合约价差与2024年同期大致持平，表明市场对远期供需趋于乐观，一方面源于行业产能与库存去化，且市场进一步预计节后养殖亏损有望带动产能继续去化；另一方面源于仔猪价格自去年年底以来的反弹，使得市场预计9月前后阶段性供应下降；在这种预期先行的情况下，市场需要逐步验证猪价走势会否符合市场预期，这一方面需要关注现货走势，另一方面需要留意行业产能去化进度，即各家机构公布的能繁母猪存栏数据。我们维持中性观点，建议投资者观望为宜，后期可考虑择机入场试多。

玉米与淀粉：期价日内大幅波动

玉米现货周末涨势趋缓，今日则多有上涨，玉米期价早盘受美伊冲突带动大幅上涨，午后持续回落，全天收盘变动不大。对于玉米而言，美以攻击伊朗通过原油带动大宗商品与农产品，国内因春节期间消耗，中游贸易商和下游饲料与深加工企业需要补库，现货带动期价表现强势，但背后隐忧依然存在，其一是作物年度供需层面，国内玉米供需大概率较上一年度相对宽松，因东北增加叠加储备由收储转为抛储带来供应增量，而需求随着畜禽产能去化而有小幅下滑；其二是节后余粮博弈层面，因多家机构包括钢联数据显示，当前年度售粮进度已经低于去年同期，在华北-东北玉米基差持续低位的情况下，近期产销区玉米价差亦有所收窄，因此，后期需要特别留意中下游补库之后仍有余粮压力的可能性。

淀粉现货亦表现强势，各地报价上调20-100元不等，淀粉期价同样冲高回落，淀粉-玉米价差变动不一。对于淀粉而言，行业库存虽有小幅但仍处于历史同期高位，表明行业供需依然宽松，而华北产区售粮进度落后，华北-东北玉米价差走扩或受限，对应淀粉-玉米价差或延续低位震荡。综上所述，考虑到中下游完成补库之前，期现货仍有望延续强势，维持中性观点，建议投资者暂以观望为宜，待中下游库存回升之后择机入场做空。

PVC：交易回归供需

卓创资讯数据显示，本期PVC粉整体开工负荷率为79.42%，环比上期下降1.93个百分点。其中，电石法PVC粉开工负荷率80.41%，环比降1.37个百分点；乙烯法 PVC 粉开工负荷率77.24%，环比降幅达3.16个百分点。上游开工下滑，社会库存延续增长。截至 3月5日，华东扩充后样本库存117.04万吨，环比增加 3.26%、同比增加 51.23%。华南地区样本库存 5.49 万吨，环比增加 2.43%、同比增加 19.61%。总库存方面，华东及华南扩充后样本仓库总库存122.53万吨，环比增加3.22%、同比增加49.46%。

综合来看，电石价格回落但行业仍处亏损，装置开工维持高位、春检力度有限，供应端整体宽松；社会库存同比偏高、仓单压力未消。下游管材、型材复工节奏偏缓，刚需逐步释放，地产链条修复温和，基建稳增长政策托底需求边际改善。出口订单阶段性支撑，缓解国内累库压力。短期核心博弈下游复工进度与库存去化节奏，中期关注检修落地与旺季需求兑现。PVC260合约短期运行区间5200-5700。

PX/PTA:成本主导期价

原油及PX方面，特朗普公开表态战争将很快结束，直接扭转市场预期，美伊紧张局势快速降温，大规模军事冲突的风险大幅消退。PTA方面，逸盛新材料360万吨提满，独山250万吨、英力士125万吨重启，福海创450万吨提负，仪化300万吨停车检修，至3.5国内PTA负荷调整至81%。本周PTA行业库存量约在374.57万吨，环比+13.48万吨。当前下游聚酯已逐步提负，终端织造预计3月初集中复工，节后刚需补库预期持续发酵，聚酯负荷继续提升至83.5%。3月其负荷有望回升至85%以上，PTA累库节奏将放缓并逐步转向去库。

节后市场受低估值及行业 “反内卷” 政策托底，叠加终端织造复工、中美贸易缓和带动出口复苏预期升温，PTA供需紧平衡支撑逐步修复，行业供需改善的核心逻辑不变，期价短期跟随成本端波动。中期来看，2026年PTA无新增产能投放，低加工费背景下老旧高成本产能出清提速，行业供应收缩逻辑持续兑现；2026年上半年PX 供需缺口明确，成本端支撑将不断强化，叠加聚酯行业刚性需求稳定，PTA供需格局有望持续优化，期价重心逐步上移。

乙二醇：地缘消退期价回调

3.2华东部分主港地区MEG港口库存约100.2万吨附近，环比上期增加2.0万吨。截至3月5日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.14%（环比上期-4.88%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在83.03%（环比上期-1.00%）。浙石化一二期负荷下降，陕西榆林化学180万吨产能 3月10日起部分检修；榆能化学40万吨计划3月中上旬停车检修 40 天；新疆中昆60万吨拟3月开启部分检修；内蒙古中化学30万吨已降负，恢复时间待定，大规模春检集中在3月中旬。外盘方面，沙特一套45万吨/年乙二醇装置停车，预计持续至2月底3月初；台湾两套累计72万吨装置停车中，海外检修增多，预计3月中旬供应收缩逻辑兑现。

需求来看，下游聚酯、终端织造预计3月初集中复工复产，聚酯负荷有望从当前83.5%附近回升至85%以上，刚需补库逐步启动，将显著放缓累库节奏。

中东地缘冲突持续发酵，乙二醇供应过剩逻辑彻底扭转，成本端与供给端双重驱动行情走强。伊朗为我国乙二醇主要进口来源，海峡航运受阻与装置扰动推升进口减量预期叠加国内3月多套煤制、油制装置集中检修，供应端显著收缩。下游聚酯复工提速，需求逐步回暖，4月港口库存进入去库通道，供需格局由松转紧。短期地缘风险未消，后续关注冲突缓和、装置重启与进口到港恢复，高位波动加剧。乙二醇2605合约短期运行区间4000-4600。

广州期货

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范红军

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