《电鳗财经》文/电鳗号
据上交所官网1月14日披露的信息显示，江苏亚电科技股份有限公司(简称“亚电科技”)撤回首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的申请，亚电科技由此也成为了2026年开年以来科创板首家IPO终止企业。
据观察，亚电科技此次IPO申请于2025年6月27日获得受理，同年7月21日进入问询阶段，不过截至此次撤单前也未能就交易所的问询进行回复。《电鳗财经》经调查研究发现，该公司招股书存在很多疑点，包括知识产权诉讼未披露、客户集中度过高、现金流危机等。
不回复交易所问询，难道一退就了之了吗?
知识产权诉讼风暴来袭
据相关报道，光伏设备龙头捷佳伟创于2025年11月发起专利侵权诉讼，指控亚电科技抄袭核心技术，并将最大客户隆基绿能列为共同被告。捷佳伟创是光伏湿法清洗设备领域的 “王者”，市占率高达80%。亚电科技是其直接竞争对手。该诉讼可能影响其科创板上市审核，但未在招股书披露。现在看来，此次IPO撤单是否与此相关，成为市场关注的焦点。
上交所公开信息显示，亚电科技的上市申请在今年6月27日获受理，7月21日交易所发出问询，9月26日公司更新了招股书。虽然该起案件尚未显示在天眼查等平台公示出来，但据可靠消息已获法院受理。果真如此，交易所的问询函大概率就会涉及。
据消息人士透露，捷佳伟创除了起诉江苏亚电科技以外，同时起诉了隆基旗下两家公司——鄂尔多斯市隆基光伏科技有限公司和铜川隆基光伏科技有限公司。捷佳伟创与当初的大客户隆基绿能早已彻底决裂——捷佳伟创再也拿不到隆基绿能的任何设备订单，而隆基绿能也再不允许任何捷佳伟创的工作人员进入其BC电池车间。现在看，这场决裂无疑也会增大捷佳伟创在取证与“维权”时的难度。
如果这次亚电科技真要被坐实了侵犯知识产权，那么公司上市计划就要受到严重影响。对于亚电科技来说，当下这些都不是最紧急的，关键问题在于，公司在湿法设备上的技术，是否涉及侵权。
客户依赖双重风险
亚电科技存在两大经营特点，且潜在风险显著。一是客户集中度高企，2022年—2024年以及2025年上半年，公司前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为74.80%、76.59%、76.25%和92.26%。公司在半导体领域的湿法清洗设备主要客户包括华润微、芯联集成、时代电气、比亚迪、三安光电等晶圆制造厂商，而光伏湿法设备收入存在向单一客户集中的特点，主要客户为隆基绿能。
光伏业务依赖激增是公司经营的第二大特点。2022年—2024年及2025年上半年，公司光伏湿法设备收入占主营业务收入的比例分别为4.15%、24.07%、27.41%和51.85%，不断攀升。今年上半年，公司向隆基绿能销售光伏湿法专用设备、配套产品及服务金额为13672.87万元，占主营业务收入比例为51.91%，存在单一客户收入占比超过50%的情形。
招股书提示，若下游产业出现供需错配、竞争恶化等不利变化，或存在主要客户经营恶化、资本支出下降、技术及产业化发展不及预期等情形，则可能对公司的业绩稳定性产生影响。
而当前光伏行业集体承压，今年以来，行业持续压缩光伏装机成本，配套产业也普遍出现销量下滑、利润承压的情况。第三季度，迈为股份、晶盛机电和奥特维等多家头部企业营收与净利润双降，增长动能明显减弱，捷佳伟创同期净利润增速也降为个位数。在此背景下，深度绑定光伏大客户的亚电科技，又该如何实现“独善其身”?
业内人士称，这种高度集中的客户结构可能会削弱公司议价能力，并使其业绩高度依赖少数大客户。若主要客户经营恶化或技术发展不及预期，将对公司稳定性产生显著影响。
现金流出现危机?
2022年—2024年以及2025年1—6月，公司归母净利润分别为-9399.02万元、1036.8万元、8512.05万元和1150.22万元。但需注意的是，公司净利润与经营活动现金流量净额近两年却持续背离，现金流表现明显弱于利润。
2022年至2024年，亚电科技经营活动现金流量净额分别为-3752.14万元、8026.57万元、7350.86万元。2024年，公司归母净利润大幅增长，但公司现金流却出现了下降。2025年上半年，公司净利润为正，经营活动现金流量净额却为-7134.16万元。
应收账款是导致现金流承压的主要因素之一。数据显示，2022年—2024年末及2025年上半年末，公司应收账款账面余额持续攀升，分别达3844.96万元、12,519.32万元、16,415.11万元和20,190.99万元。对应收账款前五大客户依赖度达92.61%，隆基绿能2024年亏损80亿加剧坏账风险。
可见，公司应收账款账面余额从2022年末的3844.96万元飙升至2025年6月末的20,190.99万元，增幅达425%。这一现象可能与客户集中度高导致的回款周期延长有关，需警惕坏账风险及现金流压力。
亚电科技IPO终止，但止步上市是否就意味着不再有争议呢?我们拭目以待。
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