走出“低谷期”的蔚来，如约实现盈利。
3月10日，蔚来公司（NIO.US,09866.HK）披露2025年四季度及全年业绩。得益于全新ES8的热销，蔚来公司四季度交付量同比增长71.7%，月均交付量突破4万台。当季其营收达到346.50亿元，同比增长75.9%；净利润达到2.83亿元，为公司自2014年成立以来首次实现单季盈利。
2025年全年，蔚来公司累计交付新车32.60万台，同比增长46.9%。销量增长带动其经营业绩显著改善，全年营收同比增长33.1%至874.88亿元，毛利率同比提升3.7个百分点至13.6%，年内净亏损额同比下滑33.3%至149.43亿元。扣除股权激励费用及组织优化费用，2025年其经调整净亏损（非公认会计准则）为124.14亿元，比上年少亏80.59亿元。
纯电大三排SUV的市场影响力持续释放，也让蔚来公司在2026年开年淡季保持了较强的增长势头，1-2月合计交付量冲高至4.80万台。在此基础上，蔚来公司给出了亮眼的一季度业绩指引：预期交付量8万-8.3万台，营收244.82亿-251.76亿元，较去年同期分别增长90.1%-97.2%及103.4%-109.2%。
这也就意味着，3月蔚来公司至少需要交付约3.2万台新车，全年其依旧保持40%-50%的销量增长预期。有挑战，但管理层对此充满信心。
蔚来创始人、董事长、CEO李斌在同日举办的业绩电话会上透露，今年蔚来公司将发布三款全新车型，旗舰SUV ES9、大五座SUV乐道L80将在二季度上市，基于全新ES8平台的大五座SUV将在三季度上市。“加上乐道L90和正在热销的全新ES8，五款中大型和大型SUV为今年全年销量增长打下非常好的基础。”
不管是从市场反馈还是盈利能力来看，纯电大SUV依旧代表着蔚来的未来。
等待乐道L80
在蔚来公司874.88亿元的总营收中，汽车销售收入达768.84亿元，较2024年增长32.0%；对应的毛利率为14.6%，高于公司整体毛利率。按照收入/交付量的方式粗略计算，2025年，蔚来公司的单车收入约为23.58万元；而2024年，这一数值为26.23万元，说明第二品牌乐道的销售贡献度明显提升。
在乐道品牌面世之前，蔚来公司旗下售价最低的车型为蔚来ET5及ET5T，整车购买价29.8万元起。
2024年9月，乐道品牌首款车型乐道L60上市，提供整车购买与BaaS电池租用两种方案，起售价分别为20.69万与14.99万元。但彼时，刚刚与公众见面的乐道L60因“交付节奏慢、租电成本高、品牌认知度低”而饱受舆论质疑。后续品牌通过加速交付节奏、持续OTA优化智能座舱与辅助驾驶表现、增加换电站电池数量，逐步破解市场疑虑，扭转了上市初期的被动局面。
2024年，乐道L60累计交付量达到2.08万台，与蔚来ES6、ET5T等车型一同成为蔚来公司旗下最主要的销售增量。
随后于2025年7月，乐道品牌迎来第二款量产车型乐道L90上市，整车购买起售价26.58万元，采用BaaS电池租用方式购买，起售价17.98万元。为补齐此前乐道L60在交付环节的短板，品牌方对上市及交付流程全面优化，在新车上市次日即开启交付；加之经过近一年的补能网络布局，乐道车型的换电便捷度大幅提升，多重因素共同推动乐道L90销量快速攀升。
2025年，蔚来公司旗下蔚来、乐道、firefly萤火虫三个子品牌年内分别交付新车17.88万台、10.78万台、3.94万台，已在不同细分市场形成合力。乐道L90上市5个月累计交付4.34万台，成为当年大型纯电SUV赛道的销冠。
李斌曾在2024年6月接受媒体采访时表示，乐道的毛利率目标设定在15%以上。从盈亏平衡的角度来看，乐道如果能实现月销2万-3万台，就能做到盈亏平衡。
尽管目前乐道品牌销量距离2万台水平仍存差距，但从已披露的基础参数来看，即将面世的乐道L80在性价比、后排空间等方面精准切中家庭购车群体需求，同时在辅助驾驶方面实现升级。另据官方信息，带有激光雷达版本的乐道L90也将在年内问世，其市场表现值得期待。
2026年力争全年盈利
除了2025年7月上市的乐道L90外，2025年三季度，蔚来公司还推出了全新ES8。新车整车购买起售价40.68万元，BaaS电池租用版起售价29.88万元，较老款车型有所降低。随着两款车型的推出，“纯电大三排SUV”概念在业内持续升温，也成为了蔚来公司的“杀手锏”。
根据官方最新公布的数据，2026年2月，全新ES8零售销量达到1.13万台，连续三个月位居大型SUV市场销量第一。
在乐道品牌攻占主流家庭用车市场的同时，蔚来品牌借ES8热销势头密集推出新产品，进一步强化高端市场布局。
品牌方宣布将在4月发布旗舰SUV ES9和焕新版5566（2026款ET5、ET5T、ES6、EC6）。ES9将搭载第三代纯电平台、5nm车规级智驾芯片、整车全域操作系统SkyOS、深度集成线控转向、后轮转向与全主动悬架的天行智能底盘，是蔚来公司先进技术的“集大成者”。
包括蔚来ES9、乐道L80和三季度上市的大五座SUV在内，年内蔚来公司将有五款大SUV在售。李斌直言，大三排和大五座SUV市场迎来了纯电的黄金时代，蔚来公司现在的产品节奏与市场发展趋势是匹配的，管理层对今年整个增长非常有信心。
在业绩电话会上，蔚来CFO曲玉也表示，今年大车将在整体销量中占有较高比重。大车毛利相对较高，抗风险能力更强，公司有信心将全年毛利保持在合理水平。
曲玉说，尽管受季节性和政策影响，ES8存量订单和春节后的订单恢复情况仍然不错，ES8交付量在一季度整体交付量中占比较高，预计2026年一季度蔚来公司整车毛利率可保持在2025年四季度水平（即18.1%）。
“基于今年公司有五款大SUV在售，以及大车在毛利率上的强势表现（2025年四季度ES8毛利超过20%，接近25%），2026年蔚来公司将力争实现Non-GAAP全年盈利。”
（封面图/《凤凰WEEKLY汽车》拍摄）
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