导 读
去年底中央经济工作会议首次将“物价合理回升”与“经济稳定增长”并列作为货币政策重要考量。这一导向在今年两会政府工作报告中得到延续，CPI涨幅目标继续设定在“2%左右”，意味着推动物价回升的政策导向更加明确，且与当前经济形势相契合。
2026年以来，中国物价走势超出预期：1-2月CPI同比上涨0.8%，核心CPI达1.3%，PPI降幅收窄至-0.9%，二季度转正概率较大。背后既有中东局势推升油价、金价、有色金属等输入性因素支撑，也有“反内卷”治理带动部分行业价格回暖，以及服务消费季节性释放的贡献。然而，供强需弱格局、工资收入增速放缓、油价上涨潜在负面冲击等约束仍存，物价显著回升需总量、结构、改革政策协同发力。
本文首篇转自笔者《FT中文网》专栏《从两会看中国物价回升前景》，分析了2026年物价多重支撑与挑战；第二篇摘自《中国经营报》对多位专家（包括笔者）的采访，解读“2%左右”目标的政策含义与预期引导作用。欢迎阅读！
如何看待2026年物价走势？
文| 沈建光
FT中文网（2026年3月11日）
去年底中央经济工作会议首次将“物价合理回升”与“经济稳定增长”并列成为货币政策的重要考量，意味着推动物价回升的政策导向更加明确。而这周两会上发布的政府工作报告延续了这一表述，并将CPI涨幅目标继续设定在2%左右。过去宏观政策通常更强调防范通胀过快上涨，而当前政策注重推动价格水平合理回升，与当前经济形势相契合。那么，面对日益复杂的内外部环境，如何看待2026年中国物价形势？
年初物价走势好于预期，背后存在多重支撑
2025年下半年以来，物价运行出现积极变化。CPI同比持续回升，12月涨幅扩大至0.8%，为2023年3月以来的新高；PPI降幅持续收窄，12月同比降幅也是2024年9月以来的最小降幅，主要得益于大宗商品价格上行。
2026年以来，物价延续回升态势且好于预期。国家统计局最新数据显示，1-2月，CPI同比上涨0.8%，持平去年12月，高于去年同期的-0.1%；核心CPI累计同比上涨1.3%，高于去年12月的1.2%；PPI同比降幅进一步收窄至0.9%，远高于去年同期的-2.2%，二季度有较大概率转正。
展望全年，物价持续回升存在多重支撑因素：首先，中东局势升级推动油价大涨，带来输入性通胀风险。随着霍尔木兹海峡封锁，大幅冲击原油供应，布伦特原油一度逼近120美元/桶，目前仍运行在90美元/桶上方。如果冲突持续时间较长、霍尔木兹海峡无法恢复通航，油价中枢可能继续上行进而扩散至其他品类，输入性通胀风险值得关注。除了输入性通胀，油价上涨也可以通过改善通胀预期推动物价回升。
其次，国际金价保持高位运行，持续支撑CPI增长。进入2026年，全球政治经济格局深刻调整、地缘冲突频繁发生，黄金的避险和保值属性依然凸显。2月国内黄金饰品价格同比涨幅保持在76.6%。尽管全球油价大涨引发通胀预期抬头、制约了金价持续上涨，但现货黄金价格保持在5100美元/盎司上方，较去年底涨幅仍接近20%。假定今年剩余时间现货黄金价格维持在5100美元/盎司，相比去年涨幅仍将达到约47%，对国内CPI增长构成一定支撑。
再次，国际有色金属价格保持强势，有助于PPI改善。以铜价为例，由于人工智能、可再生能源等领域对铜的需求显著增加，铜价易涨难跌的格局已经形成。2026年以来，伦敦金属交易所（LME）铜价高位运行，最新价格在13000美元/吨左右，较去年底上涨约5%。若有色金属价格维持强势，有助于进一步推动PPI 降幅收窄甚至转正，但能否向终端消费品价格传导，还取决于国内需求修复的实际力度。
最后，综合整治“内卷式”竞争，推动部分行业价格回暖。得益于重点行业产能治理与“内卷式”竞争综合整治，2月光伏设备及元器件制造价格上涨3.2%，比上月扩大2.7个百分点；锂离子电池制造价格由上月下降1.1%转为上涨0.2%，是同比连降33个月后首次上涨；煤炭开采和洗选业、水泥制造、新能源车整车制造、黑色金属冶炼和压延加工业价格降幅均较上月收窄。CPI方面，交通工具价格降幅从去年2月的-4.4%持续收窄至-1.2%，除了以旧换新外，“反内卷”的作用也不容忽视。
除此之外，1-2月，CPI服务价格累计同比上涨0.8%，高于去年12月的0.6%和去年全年的0.5%，也是年初CPI回升的重要支撑。然而，年初服务价格回暖与春节“长假效应”下居民出行较为火热、服务消费需求释放密切相关，后续能否持续还有待观察。
推动物价合理回升还需政策协同发力
尽管前两个月中国物价走势表现良好，全年有望摆脱物价持续低位运行的局面。但也要看到，物价显著回升也面临一些约束和挑战，还需总量、结构、改革政策协同发力。
一是供强需弱格局尚未扭转。产出缺口（即实际产出与潜在产出的差值）是反映总供求关系的核心指标，理论上产出缺口为负表明通胀面临下行压力。根据IMF最新估计，2025年中国的产出缺口为-1.0%，2026年产出缺口为-0.8%，仍未摆脱负区间。内需不足是产出缺口为负的主要原因，而房地产调整和消费不振是内需不足的主要症结，目前还有待进一步修复。
二是工资收入涨幅放缓。工资收入通过生产成本以及居民消费，对物价走势有着非常重要的影响。2025年末城镇就业人员数较上年末仅增加190万人，低于2024年313万人的水平，反映就业总量压力依然较大。受此影响，2025年全国居民工资性收入同比涨幅从上年的5.8%降至5.3%，明显不及2019年的8.6%。考虑到居民消费倾向仍未好转，这些都会制约工资收入对于通胀的推动作用。
三是警惕油价上涨的负面冲击。中国的原油进口依赖度较高，而原油又是工业体系核心基础原材料，其价格上行会直接推高石化、交通运输、装备制造等中下游行业生产成本。在此情况下，如果终端需求复苏乏力，上游成本端推动的价格上涨难以传导至下游消费端，可能对企业盈利状况造成冲击，尤其是议价能力偏弱的中小制造业企业。
面对上述约束挑战，政策层面已经做了积极部署。2025年12月的中央经济工作会议首次将“物价合理回升”与“经济稳定增长”并列成为货币政策的重要考量。2026年政府工作报告延续了这一表述，并提出“将通过改善总供求关系,推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，促进经济良性循环”。
近年来物价持续低位运行是周期性、结构性、体制性因素相互交织影响的结果，除了货币政策，也需要其他政策协同发力。正如国务院研究室副主任陈昌盛在解读《政府工作报告》新闻发布会上提到的，推动物价合理回升需要一揽子政策，包括通过更加积极有为的宏观政策扩内需、继续深化供给侧改革尤其是“内卷”治理、促进资产价格（尤其是房地产价格）的回稳、推进一些重要领域的改革。
在此基础上，笔者以为，强化物价目标的约束力也非常关键。建议未来可以考虑将CPI和核心CPI的预期目标纳入货币政策操作框架，建立物价走势的定期评估和反馈机制。当物价持续低于合理区间时，应及时启动政策响应，通过降准降息、结构性工具等方式释放流动性，避免物价低迷预期的自我强化。同时，加强政策沟通和预期引导，向市场传递明确的稳定物价信号，避免企业和居民形成通缩预期。
（作者系京东集团首席经济学家）
如何看今年CPI涨幅2%左右？
文|转自《中国经营报》 记者谭志娟报道
价格是经济冷暖的重要信号，也是提振微观主体信心的关键指标。
3月5日国务院总理李强作政府工作报告提出，今年居民消费价格涨幅2%左右。
东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年CPI涨幅预期目标设定为“2%左右”，有助于明确宏观政策推动物价水平合理回升的政策取向，并引导市场预期。此外，作为新兴经济体，我国将CPI增速目标设定为“2%左右”，属于较为合理的通胀水平。
银河证券首席经济学家、研究院院长章俊在接受《中国经营报》记者采访时表示：“2%左右的CPI预期目标整体较为温和，有助于推动物价合理回升，同时避免低通胀环境下名义经济增长偏弱、企业利润修复偏慢以及债务负担上升等问题。”
政府工作报告指出：“居民消费价格涨幅2%左右，考虑了预期引导和现实可能，我们将通过改善总供求关系，推动价格总水平由负转正、消费价格合理温和回升，促进经济良性循环。”
记者注意到，2026年政府工作报告提出，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。
此前召开的2025年中央经济工作会议在部署2026年经济工作时明确提出，要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。其中，“物价合理回升”首次与“经济稳定增长”并列成为货币政策的重要目标，引发业界广泛关注。
京东集团首席经济学家沈建光在接受记者采访时表示，中央经济工作会议提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，意味着推动物价回升的政策导向更加明确。过去宏观政策通常更强调防范通胀过快上涨，物价目标一般设定为不超过3%或2%；而当前政策更加注重推动价格水平合理回升，这一判断与当前经济形势相契合。
从近年来中央经济工作会议的表述变化可以看出，我国货币政策对物价因素的重视程度正在逐步提升。2022年，货币政策重点关注经济增长，强调保持流动性合理充裕，并要求广义货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。
2023年和2024年，在继续关注经济增长的同时，货币政策进一步强化了对物价因素的考量，提出社会融资规模和货币供应量增速要与经济增长和价格水平预期目标相匹配。
业界专家认为，这既体现了宏观政策的连续性和稳定性，也为科学把握当前我国宏观经济形势、巩固经济稳中向好的发展态势提供了重要指引。
《政府工作报告》起草组成员、国务院研究室副主任陈昌盛在3月5日国新办举行的吹风会上表示，今年政府工作报告将物价涨幅预期目标设定为2%左右，与往年有所不同，释放出更加积极、更加鲜明的政策信号。
陈昌盛表示，需要通过强化价格指标的导向作用，引导各方面共同推动物价温和回升。这样既能够保障基本民生不受影响，也有利于提振市场预期、促进企业增加投资，进而带动就业和居民收入增长，推动国民经济循环进一步改善。
往期报告回顾：
热门跟贴