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府库第1196期原创内容

一只让网友投票选股的基金，翻车了

美国真有一只基金，选股方法是这样的：用AI每天扫描推特、Reddit、StockTwits这些社交平台，看哪些股票被讨论得最多、情绪最正面——然后就买哪些。

这只基金叫BUZZ，全名VanEck Social Sentiment ETF，2021年3月上市。上市的时候还找了美国最有名的散户网红来站台推广——后来SEC（美国证监会）罚了基金公司175万美元，因为没披露这笔推广费。

听起来挺酷的对吧？网友的集体智慧，用AI打包成一只基金，每个月自动调仓。

五年过去了，成绩单出来了。

同期标普涨了92%，它只涨了36%

先看总账。

BUZZ从2021年3月上市到现在，总回报大约+36%。同一时间段，标普500涨了+92%。

这张图值得仔细看。两条线从同一个起点出发，前几个月还纠缠在一起，但从2021年下半年开始就分道扬镳了。蓝线（标普）一路往上走，红线（BUZZ）一路往下掉——最深的时候，BUZZ从高点跌了56.9%，腰斩还多。

同一时间段，标普500最大回撤是24.5%。

「BUZZ跌得比标普深一倍。」

而且不光跌得深，恢复得还慢。BUZZ从2022年底的最低点爬回前高，花了533个交易日——差不多两年多。两年时间，你的钱在水下泡着，因为"网上有人聊"。

这只基金的Beta是1.64——意思是标普涨1%，它平均涨1.64%；标普跌1%，它平均跌1.64%。「本质上，这是一个加了杠杆的情绪放大器。」

持仓里有GameStop和Robinhood

看完走势再看持仓，就更明白这只基金在干什么了。

前十大持仓里，GameStop占3.06%，Robinhood占3.04%。

GameStop——2021年那场散户逼空华尔街的主角，至今仍然是Reddit上讨论热度最高的股票之一。Robinhood——散户用来交易的平台，自己也成了散户最爱讨论的标的。

还有MicroStrategy（3.30%），一家本质上是比特币杠杆的公司；Super Micro Computer（2.98%），AI服务器概念股，同时还面临财务审计争议。

PayPal占3.33%，今年已经跌了超过20%。但因为网上仍然有人在讨论它、讨论的情绪还算正面（可能是在讨论"抄底"），所以BUZZ的算法判断：继续持有。

「跌了20%不卖，因为"网上有人聊"。」

这恰恰是散户最常犯的错误——舍不得卖亏损的股票，总觉得"再等等就会涨回来"。只不过BUZZ把这个错误用算法自动化了。

另外一个数据：BUZZ的年换手率是202%。每年把整个组合翻两遍。因为网上的热度变化太快，上个月大家聊的是Palantir，这个月可能就换成了别的。追着热度跑，交易成本也在默默侵蚀收益。

牛市赚的是运气，不是智慧

公平地说，BUZZ不是一直这么差。

2025年全年，BUZZ涨了大约33%，同期标普500涨了17%。过去12个月，BUZZ涨了31%。单看这些数字，好像还挺厉害。

但仔细想想就明白了——2025年什么股票涨得最多？AI概念股。什么股票在社交平台上被讨论得最多？还是AI概念股。BUZZ的持仓里Palantir、Super Micro、Netflix这些都是热门话题股，恰好赶上了AI行情的风口。

「它赚的不是"集体智慧"的钱，而是恰好和风口撞上了。」

这就像在2021年初买了一堆新能源股，然后说"我的选股方法很厉害"——结果等风口过去，才发现真不是这么回事。

2022年熊市里，BUZZ跌了56.9%，远超标普的24.5%。2026年开年标普回调，BUZZ又开始跑输。

牛市靠运气赚的，熊市会全部还回去，甚至还要多还一些。五年下来，36%对92%，差距不是一星半点。

这个实验回答了一个根本问题

BUZZ这个产品其实是一次很有价值的实验：「在投资这件事上，群体的讨论热度到底是有用的信号，还是噪音？」

五年、1200多个交易日的实盘数据给了一个很清楚的回答——「大部分时候，它是噪音。」

牛市里噪音恰好跟信号同向。大家讨论最多的就是涨最多的，BUZZ追着热度买，等于追着动量买，自然赚钱。但这不是集体智慧，这是集体追涨。

一旦市场转向，噪音的本质就暴露了。股票在跌，但网上的讨论不会立刻消失——有人在讨论"抄底"，有人在讨论"还能不能拿"，有人在讨论"这个价位是不是低估了"。这些讨论被算法识别为"正面情绪"，于是继续持有。「网友还在聊，基金就不卖。」

这跟咱们身边的场景何其相似。

我自己就踩过类似的坑。2020到2021年牛市，以新能源、光伏、芯片为代表的成长股是当时讨论度最高的三个方向，另外还有消费、医药、中概互联网。这些赛道在那两年几乎霸占了所有投资社区的版面，我买的时候说不上是纯粹跟风，但确实受到了行情和周围情绪的影响——大家都在看好，自己也就乐观了一些。我自己买了中概互联和医药，中间止盈了一部分，但后来没有持续去关注一些变化，等反应过来的时候已经跌了不少。这两笔在我组合里占比不算特别大，但它们各自的亏损幅度是真不小。

说到底就是当时有点过于乐观了，觉得方向没问题就没怎么盯，结果踩到了一个大坑里面。

当时已经在写文章了，也听到不少朋友在说自己的故事，重仓新能源的2022年被打得够呛。同样的剧本：涨的时候群里天天有人聊，跌的时候群里也天天有人聊——只不过话题从"加仓"变成了"抄底"。

「"网上都在聊"这件事本身，既不能帮你赚钱，也不能帮你止损。」 BUZZ用五年实盘和真金白银证明了这一点。

热度是温度计，不是指南针

那社交媒体上的讨论就完全没用吗？也不是。关键是怎么用。

「热度可以告诉你市场情绪在哪里，但不能告诉你该往哪里走。」 就像温度计可以告诉你现在几度，但不能告诉你该穿什么衣服——穿什么取决于你要去哪里、待多久、做什么。

具体来说——

「当一个资产被讨论到"人人都觉得稳赚"的程度，这往往是情绪过热的信号，而不是买入信号。」 回想一下2021年初的GameStop、2021年下半年的新能源、2024年底的英伟达——每一次"全网都在聊"的高潮，回头看都是阶段性的高点附近。

反过来，「当一个资产完全没人讨论的时候，反而值得留意一下。」 不是说冷门就该买，而是说冷门意味着情绪没有溢价，这时候你看到的价格更接近真实价值。

「做投资决策之前，问自己一个问题：如果群里没有人聊这个，我还会买吗？」

如果答案是"会"——你的理由是基本面、是估值、是它在组合里的角色，那这笔投资大概率不会太离谱。

如果答案是"不确定"——那大概率是情绪在驱动，不是逻辑在驱动。