铜师傅大力推进IP联名破圈和直营门店拓客，但铜价上涨导致增收不增利
3月10日，香港联合交易所披露了杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司的聆讯后资料集。这意味着铜师傅将在约3-5周后正式在港股上市。
铜师傅创立于2013年，主要使用铜器设计、生产和销售收藏品，也有少量塑料、金银木等材质的产品（比如有主攻黄金文创的子品牌“玺匠金铺”、主攻木质文创的子品牌“唯檀”），已有约3000款SKU。
招股书披露，2022-2024三个年度与2025年前三季度，铜师傅的收入分别为人民币5.03亿、5.06亿、5.71亿、4.48亿元，净利润分别为0.57亿、0.44亿、0.79亿、0.42亿元，毛利率分别为32.2%、32.4%、35.4%、34.3%。
对于2023年度的利润下滑，铜师傅表示主要原因是技术升级导致产量减少、销售及营销开支增加及持续的研发投入；2024年度净利润同比增长79%，主要原因是铜质文创产品（尤其是铜质摆件）的销售表现更强劲、生产效率提高及产品组合优化，促使毛利率提高；2025年前三季度净利润同比减少22%，主要归因于原材料铜价上涨以及与上市流程相关的1282.1万元开支。
接下来，我们简要解读铜师傅的产品、IP与销售渠道构成。
铜师傅的产品
招股书披露，2022-2024三个年度与2024年和2025年前三季度，铜师傅的铜质文创产品收入分别为人民币4.8亿、4.88亿、5.51亿、3.89亿和4.25亿元，分别占同期总收入的95.4%、96.3%、96.6%、96.7%和94.8%。
铜师傅的铜质文创产品包括铜质摆件和铜雕画等，其中铜质摆件收入占比较高，2025年前三季度的比例高达87.2%，两个最为畅销的是铜葫芦系列和大圣系列。
铜师傅收入的产品构成
铜师傅 铜葫芦系列
铜师傅 大圣系列
虽然铜师傅致力于拓宽品类，将产品材质延伸到金银与塑料等，但这些产品的收入贡献较小。
铜师傅的营业成本由直接材料成本、直接人工成本和制造费用成本构成。随着铜价的上涨，其毛利受到一定影响，叠加2025年筹备上市的各项成本，导致增收未增利。
铜师傅采用一体化生产和采购模式，将内部制造与有限的委托生产相结合。内部生产于杭州设施进行，截至2025年9月30日，其杭州设施的总建筑面积约为15.56万平方米。委托生产成本占营业成本的比例在5%左右。
截至2025年9月30日，铜师傅已获得1776项艺术著作权、171项外观设计专利、12项实用新型专利、9项软件版权及3项发明专利，建立了专门的创意研发系统，由142名研发人员组成，继续扩大研发人才库，深耕设计专业化。
铜师傅的IP
铜师傅的收入主要来自原创自研IP，2024年的占比为93.7%，2025年前三季度略有下降，占比为88.3%。
铜师傅收入的IP构成
铜师傅的原创IP，主要包括文化和历史人物、神话与宗教原型、民俗和仪式等启发的创作等，“好彩头”形象占据相当大的比例。
铜师傅部分热门产品
在潮玩和文创业内人士看来，铜师傅声称的“自研IP”更像是工艺品。比如其天猫旗舰店的《好运铜葫芦》产品销量50万+，就在产品页面显著标注了“工艺品”。
综合原因，使得铜师傅的“自研”与“原创”较为轻松，动辄一年推出数百个原创SKU，但相应的研发成本不高，收入的集成程度也较低。
铜师傅也有少量从外部获取的授权IP，包括《权力的游戏》《复仇者联盟》《功夫熊猫》《变形金刚》《猫和老鼠》《奥特曼》《侏罗纪世界》《超人》《太平年》《哪吒》以及少林武当敦煌三星堆等，涵盖影视动画、文博文旅等多元领域。
铜师傅的授权IP产品示意
2025年前三季度，铜师傅的IP及授权费开支约177.5万元，IP研发开支约273.8万元。
铜师傅的开支构成
随着授权IP产品的陆续推出，铜师傅的营收实现了一定程度的提升。
2022-2024三个年度与2025年前三季度，铜师傅前五大IP产生的收入分别约1.031亿、1.018亿、1.364亿、1.048亿元，分别占到相应总收入的20.5%、20.1%、23.9%、23.4%。
这一方面显示出铜师傅并没有极大依赖某一IP，但也透露它的单个IP创收体量与泡泡玛特、卡游、52TOYS等潮玩和卡牌公司相比仍有较大差距。
铜师傅在授权IP方向的开拓，对存货周转等等带来压力。2023年其《变形金刚》等IP产品，是存货周转天数从107天增加到119天的主要原因；2025年它筹备和推出《哪吒》系列新品，进一步让存货周转天数延长到了133天。
铜师傅的销售渠道
目前，铜师傅在铜质文创领域已经建立较好口碑，其销售渠道也主要来自直营电商。
2022-2024年与2024&2025年前三季度，其线上直销收入分别为人民币3.55亿、3.54亿、4.03亿、2.79亿、3.17亿元，占总收入比例分别为70.6%、69.9%、70.5%、69.3%、70.9%。
铜师傅的线下渠道主要是分销，2022-2024年与2024&2025年前三季度，其线下经销商收入分别为0.76亿、0.74亿、0.79亿、0.61亿、0.49亿元，占比分别为15.1%、14.7%、13.8%、15.1%及10.9%。
铜师傅相当重视线下布局。截至2025年4月它在杭州、苏州、成都等地开设了9家直营店，到9月30日翻倍至18家，今年3月再上升至36家、覆盖18个城市。
铜师傅 杭州中心店
此外，它在2025年底还开始发力开发其他线下渠道，包括零售超市连锁以及博物馆与文旅合作项目，比如2025年12月与《太平年》电视剧的联名铜质文创产品，就先在新开发的超市连锁渠道发售，随后在线销售。
对于上市后的计划，铜师傅表示1-3年内将通过展会开拓中国香港、日本、意大利等地区市场。目前其绝大部分收入来自中国内地，占比超过98%，其他主要来自中国台湾。
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