美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡陷入实质性封锁，这条承担全球约20%石油贸易量的“能源咽喉”几近瘫痪，国际油价飙升。地缘风险通过能源价格联动效应传导至煤炭市场，国际煤价应声上涨。从需求端看，长江证券测算，若霍尔木兹海峡长期封锁，仅煤电替代需求一项即可年化拉动全球电力耗煤8486万吨。
在海外地缘冲突、印尼供给收缩、国内政策定调、能源替代需求四重共振下，煤炭ETF（515220）大涨超4%。
【地缘冲突催化：中东战火点燃能源价格联动效应】
美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡陷入实质性封锁，全球能源供应链面临历史性考验。地缘风险通过能源价格联动效应传导至煤炭市场，历史经验表明能源危机往往伴随煤价大幅上行。
中东冲突持续升级。美以对伊朗发动联合打击，伊朗随即宣布封锁霍尔木兹海峡。华源证券指出，霍尔木兹海峡为全球关键能源要道，承载全球约20%的LNG供应，2024年运往亚洲市场的LNG占比83%。冲突持续发酵，能源市场情绪被彻底点燃。
历史经验验证：地缘冲突往往推高煤价。方正证券详细复盘了历史上数次能源危机：1980年两伊战争爆发，油价涨幅超200%，国际煤炭价格涨幅达61%；2011年“阿拉伯之春”推动欧洲ARA煤炭价格一度突破131美元/吨；2022年俄乌冲突更是推动纽卡斯尔动力煤价格飙升至453美元/吨。开源证券强调，中东局势扰动成为最大的变量，若战事持续紧张，将催化石油价格和化工品价格上涨，从而带动煤价上涨。
替代需求逻辑强化。长江证券测算，若霍尔木兹海峡长期封锁，全球电力用煤需求可能年化增加8486万吨；若我国煤化工装置满负荷运行，仅此一项便将拉动国内煤炭消费近5000万吨。
资料来源：EIA，长江证券
【海外供给扰动：印尼产量骤降30%，进口煤性价比下降】
印尼作为全球最大动力煤出口国，2026年1月煤炭产量同比骤降近30%，创2022年以来最低水平。海外供给约束强化，进口煤性价比快速下降，内贸煤需求边际改善。
印尼供给收缩超预期。印尼官方初步统计数据显示，2026年1月份煤炭产量为4600万吨，较去年同期的6500万吨降幅近30%，为自2022年1月以来的煤炭生产最低月度水平。出口同步下降，尤其是对华出口环比锐减36.1%，同比下降2%。
进口煤性价比显著削弱。2026年初至今，印尼卡里曼丹4200大卡动力煤FOB价格累计上涨24.0%，澳大利亚纽卡斯尔5500大卡动力煤FOB价格累计上涨22.3%。南京证券数据显示，广州港澳洲动力煤Q5500库提价同比上涨14.0%，进口煤价格持续走高，叠加海运费用提升，进口煤相较内贸煤的性价比优势显著削弱。
【国内政策定调：反内卷推进，碳排放目标首次引入】
2026年政府工作报告首次引入碳排放目标，明确“推进重点行业产能治理，综合整治‘内卷式’竞争”，供给端紧平衡逻辑延续，为煤炭板块提供政策支撑。
政策定调积极。2026年政府工作报告首次引入碳排放目标，提出单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右，取代原有能耗强度目标。报告明确“推进重点行业产能治理，综合整治‘内卷式’竞争”，传递出供给端紧平衡调控逻辑延续的信号。
能源转型路径清晰。报告同时提出“非化石能源消费占比提升至21.7%”，表明能源转型路径更加清晰。山西证券判断未来煤炭需求维持“存量需求平稳+增量需求有限”的判断，煤价下有底，供给可控。
煤价中枢有望上移。开源证券构建了动力煤价格修复的四阶段框架：修复央企长协（670元）、修复地方长协（700元）、达到煤电盈利均分线（750元）、上穿电厂盈亏平衡线（860元）。当前煤价处于743元，已进入第三阶段，后续仍有上行空间。
【煤炭ETF（515220）一键布局煤炭机遇】
当前煤炭板块具备双重逻辑支撑——海外地缘冲突与供给扰动带来价格弹性，高股息属性构筑安全边际。
海外地缘冲突与供给扰动带来价格弹性。美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁威胁全球能源供应链；印尼产量骤降30%，进口煤性价比下降；方正证券测算，油气价格攀升带来的替代效应将逐渐向煤炭传导，有望带来煤炭价格的提升。
高股息属性构筑安全边际。龙头煤企分红率维持高位，现金流稳定，在利率中枢下行背景下具备类公用事业特征。头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。
煤炭ETF（515220）覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头企业，既具备高分红防御属性，又拥有海外地缘冲突与供给扰动驱动的阶段性弹性。对于投资者而言，在海外地缘冲突、印尼供给收缩、能源替代需求、国内政策定调等多重逻辑共振下，煤炭板块的修复行情具有较强确定性。通过煤炭ETF（515220）进行布局，既可捕捉短期地缘冲突催化的交易机会，也可作为长期配置高股息、高安全边际板块的核心品种。
注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。
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