来源：市场资讯

（来源：中信期货研究）

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（一）海峡封锁的影响：中东承压明显，对全球直接影响有限

装置分布：中东纯苯、苯乙烯产能高度集中于波斯湾沿岸，对霍尔木兹海峡依赖度高。根据隆众，2025年全球纯苯产能中中东占比约6%，苯乙烯占比约7%，产能占比偏低决定其对全球格局影响有限。其中，沙特是中东纯苯（317.4万吨/年）、苯乙烯（192.5万吨/年）最大生产国，纯苯超五成产能、苯乙烯全部产能集中于波斯湾沿岸朱拜勒工业城。

进出口影响：中东纯苯、苯乙烯进出口高度依赖霍尔木兹海峡，封锁将直接影响波斯湾沿岸国家的运输通道。根据Trade map，纯苯方面，2024年中东进口76万吨、出口31.61万吨，沙特、科威特进口及阿曼对区域内出口受海峡影响显著；根据Trade map，苯乙烯方面，2024年中东进口80.29万吨、出口138.34万吨，若对印度等市场的出口受海峡制约，或为中国苯乙烯新增出口提供预期。

（二）进口石脑油受限：日韩纯苯、苯乙烯供应受冲击

原料特征：根据KCIA，日韩乙烯产业链高度依赖进口石脑油，韩国、日本石脑油对外依存度分别为58.5%、38.3%；韩国约70%乙烯产能为非一体化装置，原料保障能力偏弱，两国合计占全球石脑油进口量近32%。

供应影响测算：地缘冲突导致中东航线受阻，日韩自中东进口石脑油明显受限。根据JPCA及测算，进口石脑油供应受限将分别影响日韩纯苯、苯乙烯月产量约7万吨、2万吨，若装置降负运行，实际影响将按降负比例相应折算。

（三）国内防御性降负：供应小幅收缩，区域影响分化

纯苯：根据卓创，纳入测算的主流一体化企业合计产能446万吨/年。若实施20%防御性降负，预计月供给收缩7.43万吨，占全国总产能3.3%。

苯乙烯：根据卓创，纳入测算的主流一体化企业合计产能510万吨/年。若实施20%防御性降负，预计月供给收缩8.5万吨，占全国总产能4.3%。

风险提示：1）原油价格波动；2）装置异动；3）宏观政策变化