一只养老基金，成了基金经理的“个人试验田”？
0 1
五年亏四成？
在国家持续加码银发经济、完善养老金融支持政策的大背景下，多家公募机构纷纷布局养老基金赛道，试图抢占政策红利。然而，民生加银基金旗下的民生加银养老服务混合基金，却上演了一场令人咋舌的“亏损闹剧”。
截至2026年3月，民生加银养老服务混合（002547）的最新净值为1.4633元。单看这个数字，或许还不算太难看——成立近九年半，累计涨幅46.33%。但若拉长时间维度，这只基金的业绩可谓惨不忍睹：
近1个月下跌3.28%，近6个月下跌8.46%，近12个月跌幅达11.24%，近3年亏损30.04%，近5年亏损超40%。
这意味着，如果你在5年前买入10万元这只“养老基金”，如今只剩下5.7万元左右。
不少基民吐槽：
“这支基金能把我送走”
“这么好的题材，怎么做到这么差的”
“这支基金属实有点离谱，五年跌了一半还在跌”
数据显示，2022年该基金还有1万余名持有人，如今仅剩7000人左右。
而更值得玩味的是，这只基金的规模已缩水至0.18亿元，直接击穿5000万元的清盘红线。一只成立近十年的“老基金”，沦落至此，不得不说是一种悲哀。
02
从“养老”到“养妖”？
要理解这只基金为何亏损如此惨重，最直接的方式就是看它的持仓。以下是该基金2025年二季度至四季度的前十大重仓股对比：
这张对比表，堪称基金界的“变脸”教科书。
二季度还算正常的大消费+新能源组合。宁德时代、比亚迪、安井食品等公司虽然不完全算是传统的“养老服务”，但至少还是大盘蓝筹、大消费方向，勉强可以往“养老消费”上靠。
到了三季度画风突变，全仓医药+汽车零部件。荣昌生物、毕得医药、皓元医药等创新药企，加上福达股份、豪恩汽电、秦安股份等汽车零部件公司。这时候的持仓已经完全看不出与“养老”有任何关联，更像是一只“医药+汽车”的行业轮动基金。
四季度风格再次转向，汽车零部件+休闲食品+农业。福赛科技、涛涛车业、三花智控、博俊科技等汽车产业链公司，加上众兴菌业（金针菇龙头）、立高食品（烘焙）、万辰集团（食用菌+量贩零食）等。如果说三季度还能看到医药股的影子，那么四季度则彻底变成了一只“汽车零部件+农业食品”的杂合体。
这种“清仓式”的调仓背后，是基金经理的“高频轮动”策略。遗憾的是，每一次轮动，似乎都差点运气。
前任基金经理蔡晓（任职至2025年7月）经常出现“追高必套”的情况：
2021年：在锂电板块高点盲目追高，随后锂电板块回调，净值大幅缩水。
2022年：仓促换仓医药、消费板块，持仓的药明康德、中国中免、安井食品、华熙生物等个股后续均遭遇腰斩。
2023年：ALL IN医药板块“抄底”，结果第二大持仓荣昌生物后续持续下跌近一年，股价近乎腰斩。
2024年底：消费股短暂反弹，再度追高鱼跃医疗、安井食品、珀莱雅，甚至重仓追高三只松鼠。2025年消费股表现不及预期，这些持仓的回调进一步加剧基金亏损。
蔡晓任职期间，民生加银养老服务的亏损近乎腰斩。2025年7月，他集中卸任两款基金产品，而这些产品规模均不足1亿。
现任基金经理何江（2025年7月接任）同样未能扭转颓势。
何江是清华大学流体力学硕士，现任民生加银量化投资部总监、公司投资决策委员会成员。从履历看，他是一位量化投资专家，目前管理16只基金，多为指数型产品。他管理的多数基金近两年收益高达79%，任职回报多为正收益——除了民生加银养老服务。
截至2026年3月，何江任职该基金以来，5年亏损仍高达40%。也就是说，他并没有扭转前任留下的“烂摊子”。
问题出在哪里？从持仓变化可以看出，何江接手后，依旧延续了“高频换仓”的思路：
2025年下半年：清一色换仓医药板块，而医药股自当年10月起持续回调至今。
2025年底：又仓促换仓汽车零部件与休闲食品，前两大持仓福赛科技、涛涛车业均遭遇追高后下跌，立高食品也陷入调整。
更令人担忧的是，何江虽然擅长量化投资，但其主动管理能力稍显薄弱。他管理的另一只主动权益基金——民生加银新能源智选，任职亏损高达49.30%。这说明，让一位量化基金经理去管理主动权益产品，尤其是带有特定主题的养老基金，本身就是一种错配。
在两位基金经理先后频繁进行追高→被套→割肉→换仓→再次追高→再次被套的操作模式下，整支基金风格惨淡，令人忧伤。
0 3
“老人下，新人上”的民生加银
民生加银养老服务的巨亏，并非孤例，而是公司权益业务整体疲软的缩影。
民生加银基金成立于2008年，由中国民生银行持股63.33%、加拿大皇家银行持股30%、陕西省国际信托持股6.67%，是典型的“银行系”公募。
截至目前，公司管理规模1820.64亿元，但业务结构严重失衡：
债券型基金规模超千亿，占比超80%
货币基金规模数百亿
股票型+混合型基金总规模不足200亿，占比不足10%
这种“重固收、轻权益”的格局，在银行系基金中虽不罕见，但民生加银的问题在于，其固收业务高度依赖机构投资者，尤其是大股东民生银行的支持。
数据显示，公司固收产品机构投资者平均持有比例高达70.61%，其中26只产品的机构持有占比超过99%。这种依赖股东“输血”的增长模式，内生动力还需增进。
而权益类产品，不仅规模小，业绩也不尽人意。
成立于2010年2月的民生加银精选，作为公司元老级偏股混合型基金，成立15年多累计亏损30.63%，在194只同类产品中排名第193位，近乎垫底。
同时公司旗下多只公募产品成立以来净值下跌超20%，这些产品多集中在2020-2021年市场高点成立，后续未能及时调整策略，陷入持续亏损。
其中，民生加银价值优选成立以来亏24.75%；民生加银成长优选规模从巅峰时的76亿缩水至不足23亿，降幅近70%。
而业绩的持续低迷，伴随着民生加银基金频繁的人事变动。
2024年7月，原民生银行南京分行行长李业弟空降出任公司董事长；2025年5月，出身民生银行总行的原董事会秘书朱永明被提拔为副总经理；2025年12月，同样出身民生银行总行的原风险管理部总监丁辉接任财务负责人兼董事会秘书。
至此，公司核心高管团队除督察长外，几乎全部由“民生系”掌控。
与此同时，任职超过九年的“老臣”王国栋离任。这种“体内循环”式的高层调整，虽然有利于加强股东控制，但也引发市场对公司市场化程度可能降低的担忧。
2023年至2025年间，包括副总经理兼基金经理于善辉、投研部总监柳世庆、资产配置部总监苏辛在内的多名投研核心人员相继离职。2025年11月，管理主力产品民生加银持续成长的“老人”朱辰喆卸任，接棒的是公募新人范明月。
更值得警惕的是，基金经理频繁变动已成为民生加银的常态。以民生加银精选为例，自成立以来已历经12人次基金经理，人均任职年限仅1.47年。短期化的管理模式导致投资风格频繁切换，难以形成稳定的投资体系，最终受损的只能是普通基民的利益。
到了2025年，民生加银提拔了多位新人担任基金经理，比如清华大学应用经济学硕士范明月，人大金融硕士的王悦，他们的成绩都有待观察。
在公募行业，基金经理的培养通常需要经历研究员→基金经理助理→基金经理的漫长过程，一般需要5-8年时间。而民生加银的这波“火箭提拔”，固然有填补人才流失空白的无奈，但也暴露了公司人才梯队建设的短板。
0 4
结尾
一只名为“养老”的基金，最终沦为基金经理的“个人试验田”——这或许是民生加银养老服务混合留给市场最深刻的警示。
投资者买一只基金，本质是买一份信任。或许有一天，这支基金能走出阴霾、重新走向正轨，但基民心中的那道信任裂痕，又该由谁来修补？
热门跟贴