伊朗冲突进入第14天，油价重返100美元上方，利率、股市双双承压，高盛One-Delta交易台主管Rich Privorotsky发出警告：当前市场既无明显转机，基本面也持续恶化。
冲突爆发以来，霍尔木兹海峡维持部分封锁状态，油价随之突破每桶100美元。美国国债收益率持续走高，美股缓慢失血，新兴市场昨日经历动荡后的隔夜反弹也已逐渐消退。Privorotsky在最新市场评估中写道，冲突拖延越久，"最终结局只会越糟"。
市场情绪指标已全面转向悲观。美国个人投资者协会（AAII）多空情绪差值降至-14，CNN恐慌贪婪指数报21。尽管散户资金流入仍为正值、股票回购持续推进，技术面提供一定支撑，但Privorotsky明确表示："情绪与持仓面支持反弹，但基本面令我忧虑。"
利率与信用：晚周期收紧信号浮现
Privorotsky指出，当前利率曲线呈现出典型的晚周期收紧特征——收益率曲线在债券收益率上行的同时持续趋平。能源价格是此轮重新定价的核心驱动力，而历史上这一组合对股票风险资产而言往往具有破坏性，尤其对罗素指数成分股及金融板块冲击更为显著。
信用市场的裂缝正在扩大。Privorotsky表示，已有约六起表面上看似各自独立的信用事件相继出现，私募基金暂停赎回（gating）尤其值得警惕，他将其定性为"严重的红色预警信号"。他以投资级信用利差与标普500指数及欧洲斯托克50指数的相对走势作为核心参考指标，认为信用市场的压力"动作迟缓，但不会消失"。
与此同时，其宏观模型显示，在晚周期收紧环境下美元往往是最大赢家，但这一判断高度依赖油价走势。
欧洲：短暂跑赢背后隐藏结构性风险
过去数个交易日，欧洲股市小幅跑赢美股，Privorotsky将其归因于空头仓位过度拥挤后的轧空效应，以及部分全球资金的轮动流入。昨日市场走势呈现出明显的去杠杆特征——动量因子跑输，而主流空头标的则被迫回补上涨。
然而，Privorotsky认为欧洲市场的定价存在明显偏差，尤其是天然气价格的结构性影响尚未被充分消化——12月TTF天然气期货价格已逼近历史高位。他警告，油价结构性上移正悄然渗入企业盈利预期，这一压力将持续累积。
AI估值重构：增长股面临深层拷问
Privorotsky列出的另一重要风险来自人工智能领域。他承认AI技术创新并未停滞，自回归自学习功能的进展令人印象深刻，但这恰恰引发了对成长股及SaaS类资产终端估值倍数的深层质疑。
"没有人真正知道这些资产的长期价值，"他写道，"因此即便每股盈利持续增长，每一次反弹都会遭到抛售，因为投资者担心自己持有的可能是搁浅资产。"他援引英伟达估值倍数的压缩以及SK海力士市盈率的走势作为佐证，并点名甲骨文和Adobe作为近期需重点观察的标的。
地缘博弈：伊朗以低成本手段"做空"标普500
在地缘政治层面，Privorotsky提出了一个他难以证伪的核心判断：伊朗凭借少量低成本无人机和快艇，便可在相当长时间内维持霍尔木兹海峡的部分封锁，以极低代价将每日200-500万桶原油供应持续压制于市场之外。
他认为，目前金融市场所受冲击尚不足以迫使美国放弃其战略目标，伊朗也尚未认为已造成足够损害以获取最大谈判筹码。在此背景下，伊朗有充分动机将战场延伸至金融领域，而非仅限于军事层面。
Privorotsky以一句带有自嘲意味的话作结："美国在伊朗打的是动能战争，而伊朗打的是一场针对标普500的战争。"
专业机构投资者普遍持有对冲仓位，主流观点认为，一旦金融市场压力过大，"行政看跌期权"（Executive Put）将促使冲突迅速终结。但Privorotsky的结论依然审慎："我持谨慎态度。"
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