霍尔木兹海峡被封锁造成的影响是俄乌战争的4倍，但油价尚未触及当年最高的130美元。
一、海峡运量和中东油田到底减了多少？
霍尔木兹海峡通过全球20%的石油消费量，冲突前日均石油（原油+成品油）流量达1947万桶。
冲突爆发后，该海峡通行量骤降至不足冲突前的10%，每日通行油轮寥寥无几，实际原油减量达1070万桶/天。
油田生产端同样告急。
IEA月报确认海湾国家石油产量每日减少至少1000万桶，占全球供应量的9%。
——伊拉克减产幅度最深达60%
——沙特、阿联酋和科威特减产比例也达20%-25%。
——参战国伊朗作为关键产油国，虽生产设施未受损，但出口量较2月高位下降31%。
二、释放储备、页岩油、管道绕开能解决问题么？
面对供应缺口，全球祭出的三大应对措施均显乏力。
管道绕行方面，沙特、阿联酋和伊拉克的三条替代管道最大闲置运力仅380万桶/天，远不足以填补1070万桶/天的缺口，且部分管道受油田产量限制，实际输油量更低。
战略储备释放规模创下历史之最，IEA32国合计投放4亿桶，但美国每日实际释放速度受物理条件限制仅100万桶，全球释放总量与日缺口相比微乎其微，仅能起到短期情绪安抚作用。
甚至时间长了、释储过多以后战略储备低于安全水位，在不得不高位补库，进一步推高油价。
美国页岩油曾被寄予厚望，但2018年行业结构性改革后，页岩油企业都更加保守。
参考俄乌战争，即便100美元以上油价维持半年，页岩油也未大幅增产，年初IEA预计今年美国仅能同比增产30万桶/天，且存在4-13个月的时滞，远水难解近渴。
最后，全球原油浮仓已快速去化23%，剩余库存仅够覆盖霍尔木兹8天的损失量，应急缓冲空间有限。
三、中东油田还有几天全面停产？
当前中东油田已陷入“运输受阻-库容告急-被迫减产”的恶性循环。
随着战事迁延日久，海湾国家石油停产量会越来越大（黄线）
若霍尔木兹海峡封锁状态持续，产能关停将从部分扩散至全面。
从历史经验看，油井短期关停后，若储层未受损害，复产需数天至数周；
但若关停超过数月，储层可能遭受永久性损伤，复产周期将延长至数月甚至更久。
市场当前主流预期冲突仅持续数周，但伊朗新任最高领袖已明确表态将持续关闭海峡。
若局势无缓和迹象，未来1-2个月内可能出现更多油田被迫全面停产的情况，届时全球能源供应缺口将进一步扩大。
时间站在油价多头这边。
四、这次影响是俄乌的4倍
俄乌战争初期，市场最初评估制裁俄油将导致400万桶/日的供给损失，推动油价从90美元飙升至130美元。
而此次霍尔木兹海峡封锁引发的供给缺口，完全是另一量级的冲击——每日1600万桶的供给损失，是俄乌冲突时期的4倍，这样的缺口规模在能源市场历史上从未出现过。
所有基于过往经验的线性推演都已失效，若霍尔木兹海峡持续封锁，原油价格绝非温和上涨，而是将呈现抛物线式飙升。
基准情景下，油价有望突破200-300美元/桶，若冲突进一步升级导致油田设施受损，极端情景下价格甚至可能触及400美元/桶的高位。
五、轰炸哈格岛是拐点么？
人类冲突往往走到最后一步，要么突破底线酿成灾难，要么悬崖勒马浪子回头。
轰炸哈格岛可能就是这样的底线。
这个小岛占据了伊朗90%的石油出口，其中九成出口给某东方大国的山东地炼。
现在美军只是炸了岛上的军事设施，石油设施还没动。事实上到目前为止大家相互攻击都绕开了石油设施，石油是大家最后的底线。
如果突破底线，那么川普的软肋（战争长期化造成衰退和通缩会导致失去政权）、伊朗的软肋（石油是最后的底牌不能丢）就都不存在了，那就只有鱼死网破。
当然这个已经进入到政治层面的，脱离了经济分析的范畴，属于一个黑箱，不可预测。
但我们至少知道，现在美军还有10几天才能把两栖戒备大队调到中东，月底川普还规划要到访京师，变数依然存在。但在此之前只要霍尔木兹海峡还在封锁，油价就还在多头那边。
究竟是极限施压，还是鱼死网破，就在这半个月了。
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