恒科有救了？|华尔街|大空头|恒科|普通投资者|熊市

原创大财可富司机

恒科的苦，投资者都懂。

有人问：投资恒生科技能成百万富翁吗？买了恒科的人回答：能！前提是你投之前是千万富翁。

还有人问：恒科投资者和坐牢有啥区别？回答：坐牢有刑期，恒科没有。

前段时间，“我能为恒科做的15件小事”刷屏全网，恒科投资者为了自救，已经积极行动起来。

从2025年10月高点算起，恒生科技指数一路狂泻，最大回撤近30%，直接跌入技术性熊市，2月单月跌幅超10%，3月初更是连番下挫，腾讯、阿里、美团等巨头集体重挫，不少股民基民被深度套牢。

就在所有人都以为恒科要彻底躺平的时候，一道惊雷炸响！华尔街传奇“大空头”迈克尔·巴里，日前公开发文看多恒生科技，直言这里出现历史性投资机会！这个靠做空一战成名的男人，突然转身唱多恒科，恒科真的见底了？

作为电影《大空头》的原型，迈克尔·巴里在华尔街久负盛名。2005年，当所有人都沉浸在房地产泡沫的狂欢中，巴里通过深入研究市场动态，发现次贷危机即将爆发。于是，他开始大量购买信用违约掉期（CDS）押注次贷市场的崩溃，但这一决策在当时并未得到市场认可。

巴里顶着巨大压力，选择坚定地执行自己的策略。最终，他的预测被证实是正确的。次贷危机爆发，巴里的基金分别在2007年和2008年实现了166%和489%的投资回报率。

巴里从不盲从市场，只信数据和基本面，这种特立独行的风格，让他的每一次发声都备受关注。

这次看多恒科，巴里拿出了硬核分析。他在Substack发布港股估值分析文章，直言人类金融史上一百多年，从没见过恒生科技这样的奇葩走势：股价跌出1929年大萧条式的腰斩再腰斩，严重程度超过2000年互联网泡沫破裂，可背后公司的营收和利润却在稳步增长，估值与基本面严重背离，纯粹是估值压缩+情绪溃败砸出来的投资真空。

他通过五个维度精准复盘了这场危机的成因。从2020年的监管风暴，到2021年全球投机泡沫的破裂，再到中国房地产市场崩盘蒸发掉的数万亿美元财富，以及地缘政治阴云等，这些因素共同推高了中国家庭的储蓄率，却极度抑制了消费欲望。

他通过复杂的席勒周期调整市盈率（CAPE）对比发现，恒生科技指数这五年的跌幅，在人类历史上所有重大熊市中排名第二或第三，严重程度甚至超过了2000年的互联网泡沫破裂。

不仅看指数，巴里还剖析了部分个股。对比亚迪，他直击垂直整合成本优势，刀片电池安全廉价还不外授，更关键的是比亚迪94%研发投入费用化，调整后真实市盈率仅13-14倍，给出7/10评级。

看海底捞，他抓住均值回归逻辑，前期盲目扩张的减值已完成，未来折旧下降会机械推升利润，加上全国连锁龙头、高派息、零负债，潜力十足。

唯独对拼多多，他保持警惕。尽管拼多多凭借着让供应商等待500到600天才付货款的惊人“现金流游戏”，建立起了一个坐拥330亿美元浮存金的金融帝国，甚至其利润的三分之一都来自于这些资金的利息收入。

但伯里对这种“黑箱”式的财务披露表达了极大的警惕。拼多多至今没有披露按地理位置或业务线划分的收入明细，这种透明度的缺失让他坚决拒绝给出买入目标价，仅给予了6/10的评级，并计划等待其在香港上市、更换审计师后再做评估。

当然，巴里的预测也不是次次都准。成名之后，他也有翻车的操作。比如，2023年初，他在社交平台只发一个单词“Sell”，喊空美股，结果市场反手大涨，他只能认错离场；2021年警示市场泡沫，被马斯克嘲讽是“坏掉的钟”；去年，又重仓做空英伟达、Palantir，押注AI泡沫破裂，可 AI 股依旧强势，这笔做空至今难言成功。

对中国投资者来说，这位在华尔街呼风唤雨的传奇大佬，关闭自己的Scion基金，搞起了知识付费这件事情，让人大跌眼镜。

巴里在Substack开起的付费专栏，年费几百美元，把自己当年用来赚百亿利润的分析框架，打包成文字卖给普通投资者，做起了稳赚不赔的生意。