来源：市场资讯
（来源：光伏Time）
这一轮光伏周期如何不同。
撰文 | 小村
出品 | 光伏Time
多晶硅价格再次挑战行业心理底线。
3月11日，安泰科数据显示，N型复投料成交均价已降至4.52万元/吨，环比下跌6.42%；颗粒硅均价约4.40万元/吨。市场报价中，部分现货甚至已经逼近40元/公斤的水平。与此同时，硅片价格也出现同步下行。硅业分会数据显示，N型G10L硅片均价降至1.03元/片，G12R为1.12元/片，周跌幅最高超过4%。
在光伏行业的历史记忆中，硅料价格跌破底线并不是第一次。
2012年，全球多晶硅价格曾跌破20美元/公斤，2019年，国内多晶硅价格也一度跌至6万元/吨附近。
但这一次，市场讨论的焦点并不是价格本身，而是一个更消极的问题，当硅料再次跌破成本线，光伏行业会不会比过去更艰难？
价跌量如何
在过去，硅料降价往往意味着产业链成本下移，组件端也能借此释放部分价格空间，进而带动终端装机需求改善。
但在当前阶段，这一逻辑正在变弱。组件价格已处低位，终端项目能否启动，更多取决于收益率约束和消纳条件，而不再只是上游原材料价格。
然而，2026年的行业环境已经发生了明显变化。
过去十年，硅料价格的周期波动大多由需求端驱动，而当前这一轮价格下行，则更多来自供给端扩张与库存压力的共同作用。
库存数据已经反映出这种变化。行业统计显示，截至2026年2月底，多晶硅社会库存规模已接近48万吨。这一水平在行业历史上处于高位。与此同时，尽管部分企业已经采取减产或检修措施，但库存仍在持续累积。
供应端的收缩速度明显慢于市场预期。目前国内仍在生产的多晶硅企业约10家，行业平均开工率已降至35.5%。从表面上看，这一开工率已经处于较低水平，但在高库存背景下，其对价格的支撑作用仍然有限。
市场曾一度寄希望于行业层面的“库存收购”或整合措施，希望通过集中收储缓解库存压力，稳定价格。但这一预期最终并未转化为实际措施。随着相关讨论逐渐降温，市场重新回到供需主导的运行逻辑。
与此同时，下游需求恢复节奏也慢于此前预期。组件价格目前仍维持在0.71到0.75元/W区间，电池片价格约0.41到0.43元/W。终端项目启动速度并未出现明显提升，多数组件企业仍以维持生产所需的刚性采购为主。
这种局面使得产业链出现了一种微妙变化。硅料价格虽然持续下行，但需求端并未同步出现明显扩张。
换句话说，价格下降并没有像过去那样迅速刺激新的装机需求。
如果将时间轴拉长，会发现这并不是光伏行业第一次面对类似困境。2009年至2012年，全球光伏行业曾经历一轮剧烈的产能出清。当时欧美市场需求放缓，中国光伏企业迅速扩产，最终导致多晶硅和组件价格同时大幅下跌，大量企业退出市场。
2018年至2020年，行业也经历过另一轮调整。但与当前周期相比，当时行业规模更小，产能集中度也更低。
而到了2026年，情况已经发生明显变化。中国光伏产业链在全球占据绝对主导地位，硅料、硅片、电池和组件环节的产能规模都远高于过去任何时期。
这意味着，当供需失衡出现时，行业需要消化的产能规模也远远大于过去。
在这种背景下，一个新的问题开始出现，如果硅料价格继续下跌，这一轮行业调整，会不会比过去更漫长？
企业如何操作
多晶硅企业已经明显进入防御状态。
根据中国有色金属工业协会硅业分会统计，目前国内仍在生产的多晶硅企业约10家，行业平均开工率约为35.5%。相比2024年行业高景气时期普遍70%以上的开工水平，这一数字已经明显下降。
即便如此，供应收缩的速度仍难以抵消库存压力。
安泰科数据显示，截至2026年2月底，多晶硅社会库存规模已接近48万吨。库存规模持续累积，使市场即便在部分企业减产的情况下，价格仍缺乏明显支撑。
库存压力之下，企业的出货策略开始发生变化。
一方面，部分企业开始接受更低价格以促进出货。
据Infolink Consulting发布的3月市场跟踪报告，目前部分多晶硅企业在三月新订单谈判中，价格接受区间已经降至50元/公斤以下，买方报价甚至向40元/公斤靠拢。
Infolink同时指出，一些贸易商与期现渠道报价已低于生产企业出货价格约2—3元/公斤，这类库存货源进一步拉低了市场成交重心。
另一方面，一些企业选择通过减产来缓解库存压力。
硅业分会统计显示，2026年2月国内多晶硅产量约8.44万吨，环比下降17.3%。部分企业在春节后安排检修或阶段性减产，以控制库存规模。不过，根据企业排产计划，3月份行业总体产出预计仍在8.7万至8.9万吨之间，供应收缩幅度有限。
这种供需错配也传导至下游环节。
根据硅业分会发布的数据，2026年2月国内硅片产量约45.5GW，较1月下降约2.17%。但由于终端需求恢复速度慢于预期，当月硅片库存仍增加约5.2GW。
目前硅片行业整体开工率仍处于低位。
硅业分会调研数据显示，一线企业开工率约为45%到46%，一体化企业约50%至60%，其他企业约50%—70%。在库存尚未明显下降之前，多数企业仍维持谨慎生产节奏。
与此同时，市场定价机制也在发生变化。
过去，多晶硅市场价格往往由头部企业报价主导。但在当前阶段，贸易商、期现商以及库存持有者的报价正在对现货市场产生更大影响。Infolink指出，由于部分库存货源的成本结构不同，其报价往往低于生产企业，这使市场价格更加容易出现快速波动。
在扩产问题上，企业态度也开始趋于谨慎。
2022年至2023年多晶硅价格高企期间，多家企业宣布了数万吨级扩产计划。随着价格回落，一些项目的建设节奏已明显放缓。多家企业在近期投资者交流中表示，将根据市场情况重新评估扩产进度。
不过，与2018年前后的行业调整不同的是，当前头部企业仍具备明显的规模与成本优势。业内普遍认为，在价格持续下行阶段，成本更低、资金更充裕的企业更有能力维持生产，而高成本产能则面临更大的经营压力。
从短期来看，企业普遍仍处于观望阶段。在库存规模仍然较高、需求恢复节奏尚未明确的情况下，多数企业选择通过控制开工率与谨慎签单来维持经营稳定。
这也意味着，市场短期内很难出现快速反弹。
不过，企业层面的调整只是行业周期的一部分。真正决定这一轮调整持续时间的，仍然是需求端。
而在当前阶段，市场尽可能地将目光投向海外。
海外市场定真章？
如果说企业策略更多反映的是短期应对，那么真正决定这一轮行业调整持续时间的，仍然是需求端。
过去十年，中国光伏产业链的扩张始终伴随着全球装机需求的同步增长。
无论是欧洲能源危机带来的装机高峰，还是新兴市场快速崛起，需求扩张一度成为消化产能的重要支撑。但在当前阶段，海外市场能否继续承接中国光伏产能，开始成为行业关注的核心问题。
从规模上看，全球光伏需求仍在增长。根据国际能源署（IEA）发布的《Renewables 2025》报告，2025年全球新增光伏装机预计超过400GW，其中中国仍然占据最大份额。与此同时，欧洲、美国以及中东等地区也在持续扩大光伏投资。
欧洲市场仍是中国光伏组件最重要的海外出口目的地之一。行业机构SolarPower Europe预计，到2030年欧洲光伏累计装机规模可能达到750GW至900GW之间。能源转型目标与电力脱碳政策，使欧洲市场在中长期仍具备较大需求空间。
但从短期来看，欧洲市场的装机节奏已经出现一定变化。
2022年至2023年能源危机期间，欧洲电价一度大幅上涨，推动光伏装机快速增长。随着天然气价格回落以及电力市场逐步稳定，部分国家的光伏项目投资节奏也开始趋于理性。业内人士普遍认为，欧洲装机仍将增长，但难以持续此前的高速扩张。
美国市场的情况则更加复杂。在《通胀削减法案》（IRA）推动下，美国正在加快本土光伏产业链建设。美国能源信息署（EIA）数据显示，2025年美国新增光伏装机预计将超过40GW。但与此同时，本土制造政策也在改变全球供应链格局。
近年来，美国针对中国光伏产品的贸易限制持续收紧，包括对东南亚产地组件的调查以及本土化生产要求。这些政策使得中国企业进入美国市场的成本明显提高，也在一定程度上限制了中国光伏产品对美国市场的直接供应。
在这种情况下，一些中国企业开始通过海外建厂或投资当地制造项目的方式参与美国市场，但整体规模仍然有限。
除欧美之外，中东等新兴市场近年来也成为光伏需求增长的重要来源。
沙特、阿联酋以及卡塔尔等国家正在加快推进能源转型，大型光伏电站项目不断增加。例如沙特“国家可再生能源计划”（NREP）已规划在未来十年内大规模扩大光伏装机规模。中国企业在这些项目中也占据重要供应地位。
不过，从全球需求结构来看，中东市场虽然增长较快，但总体规模仍难以与欧洲或中国市场相比。即便需求持续增加，其对全球光伏产能的消化能力仍然有限。
这也意味着，海外需求虽然在增长，但未必能够完全吸收中国光伏产业链的巨大产能。
在这样的背景下，多晶硅价格下行所带来的影响，可能并不仅仅是终端成本下降。
如果终端需求增长无法明显加速，那么硅料价格继续下跌，更多可能体现为产业链内部的利润再分配，而不是行业整体景气度的回升。
对于光伏行业而言，这一轮周期或许正在呈现出与过去不同的特征。
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