一、核心基本面介绍

爱玛科技集团股份有限公司成立于1999年，2021年6月15日登陆上交所主板上市，是国内电动两轮车行业的绝对龙头企业，核心主营业务为电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的研发、生产与销售，同时布局电动三轮车、海外市场两大第二增长曲线。

公司业绩具备极强的稳健性与现金流创造能力：2021-2024年连续四年营收、归母净利润正增长，2024年实现总营收216.06亿元、归母净利润19.88亿元；2025年前三季度延续高增长，实现营收210.93亿元，同比增长20.78%，归母净利润19.07亿元，同比增长22.78%，扣非净利润同比增长26.78%，盈利能力持续优化。2024年经营活动现金流净额31.66亿元，同比大幅增长69.85%，2025年前三季度经营现金流净额达55.69亿元，企业造血能力强劲，财务基本面扎实。

二、行业排名与行业地位

  1. 细分赛道绝对龙头：在电动两轮车赛道，国内市场形成雅迪、爱玛、台铃三足鼎立的稳固格局，2025年上半年爱玛国内市场市占率达20.0%，稳居行业第2位，其中下沉市场优势显著，通过“千县万镇”计划实现县域市场市占率突破40%，在3000元以下大众主流价格带市场份额持续领先，终端门店数量超3万家，渠道护城河深厚。

  2. A股行业内绝对头部：所属申万“摩托车及其他”行业共19家上市公司，公司总市值排名行业第5位，营收、净利润规模稳居行业第1位。2025年前三季度公司营收210.93亿元、净利润19.07亿元，远超行业营收均值58.51亿元、净利润均值4.96亿元，行业龙头地位无可撼动。

  3. 行业格局核心受益者：新国标政策全面落地加速行业尾部品牌出清，2025年三大头部品牌合计市占率突破65%，行业集中度持续提升，公司作为合规龙头企业，将持续收割中小品牌退出释放的市场份额，行业地位有望进一步巩固。

三、核心概念炒作标签

两轮车行业龙头、新能源、换电概念、钠离子电池、鸿蒙概念、共享单车、高股息、高ROE、沪股通、融资融券、含可转债（爱玛转债）、中证500成份股、上证380成份股。

四、管理层资本动作与市值管理迹象

  1. 增减持与股权质押：截至2026年3月，公司无控股股东、实控人及核心高管的增减持公告，股票质押比例为0，无股权质押相关风险。2026年仅存在两笔小额股权激励限售股解禁，分别为5月25日解禁401.4万股（占总股本0.46%）、7月27日解禁359.1万股（占总股本0.41%），解禁规模极小，对二级市场冲击可忽略不计。

  2. 股份回购相关动作：2025年12月30日，公司董事会通过议案，对15名离职激励对象持有的123.5万股限制性股票进行回购注销，回购价格10.52元/股，该回购注销已于2026年3月12日完成，属于股权激励常规操作，无大规模二级市场回购计划。

  3. 定增与可转债运作：公司无新增定增融资计划，存续的爱玛转债（113666）当前转股价37.45元/股，截至2026年3月，无下修转股价、强制赎回相关公告，2026年2月发布转债付息公告，正常履行转债兑付义务，无债务违约风险。

  4. 市值管理与股价维稳迹象：截至2026年3月，公司未发布二级市场回购承诺、业绩指引上调等专项维稳股价的相关公告，仅通过常规股权激励绑定核心团队利益，无主动市值管理的相关动作。

五、风险评估

  1. ST风险评估：完全无ST风险

  1. 根据上交所股票上市规则，财务类ST风险的核心触发条件为“最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元”。公司2021-2024年连续四年营收超150亿元、归母净利润超6亿元，2025年前三季度营收210.93亿元、归母净利润19.07亿元，盈利规模持续稳健，营收、净利润指标远未触及ST风险红线，同时无规范类、重大违法类退市风险，不存在任何被实施ST的可能性。

  1. 其他核心经营风险

    1. 行业竞争加剧风险：新国标落地后行业从价格战转向技术战，九号等新势力在高端市场持续突破，公司高端化转型不及预期，7000元以上高端市场份额极低；

    2. 短期偿债压力：公司资产负债率63.34%，流动比率、速动比率均低于1，短期债务占比较高，存在一定的短期流动性压力；

    3. 政策冲击风险：2025年12月旧国标产品全面禁止销售，行业短期出货量下滑，公司2025年11月出货量同比下滑30.7%，面临库存清理与合规成本上升压力；

    4. 研发与国际化短板：研发费用率低于雅迪、九号等同行，智能化转型滞后；海外业务营收占比不足0.7%，团队收缩，国际化布局成效未达预期。

六、估值高低评估与评分 （一）行业估值基准

申万“摩托车及其他”行业平均PE-TTM为101.48倍，PB为3.37倍；电动两轮车细分赛道可比公司平均PE-TTM约22倍，2026年行业一致预期PE中枢为13-15倍，可比公司平均PB约2.8倍。

（二）公司当前估值水平

截至2026年3月16日，公司PE-TTM为10.68倍，处于上市以来2.17%历史分位，仅略高于历史最低值11.059倍；PB-TTM为2.63倍，处于上市以来0.94%历史分位，几乎处于上市以来的绝对底部区间。

（三）合理估值区间计算

  1. PE估值法：参考天风证券等机构一致预期，公司2025年归母净利润约23.2亿元，2026年归母净利润约27亿元。对标九号公司2026年预期PE13倍，考虑公司行业龙头地位给予同等合理估值，对应合理总市值=27亿元×13=351亿元，对应合理股价=351亿元÷8.68亿股≈40.44元/股。

  2. PB估值法：以行业平均PB3.37倍为基准，公司2025年三季度末股东权益100.7亿元，对应合理总市值=100.7亿元×3.37≈339.36亿元，对应合理股价≈39.10元/股。

综合两种估值方法，公司合理股价区间为39-40.5元/股，对应合理总市值339-351亿元。

（四）估值评分

当前股价28.81元，较合理估值中枢折价约30%，PE、PB均处于上市以来0-5%的绝对低估区间，估值与业绩成长性严重错配，估值最终评分为2分（1为极其低估，10为极其高估）。

七、投资价值结论

核心支撑逻辑：

  1. 估值处于上市以来历史绝对底部，PE、PB历史分位均低于3%，显著低于行业平均水平与可比公司估值，估值修复空间充足，安全边际极高；

  2. 公司作为行业龙头，盈利持续稳健，2021-2024年ROE均保持17%以上，2024年ROE达23.75%，盈利能力远超行业均值，同时TTM股息率4.224%，具备极强的防御属性；

  3. 新国标政策加速行业出清，头部企业市占率持续提升，公司电动三轮车、高端化产品布局有望带来新的业绩增量，2025-2027年业绩增长确定性较强，PEG仅0.5左右，成长价值被严重低估；

  4. 近90天内3家机构覆盖，2家给出买入评级、1家给出增持评级，机构一致目标均价41.81元，较当前价格有超45%的上涨空间，风险收益比优异。

八、建仓与止盈目标价 （一）建仓目标价

  1. 核心建仓区间：27-29元/股（当前价格28.81元处于该区间，可直接执行建仓操作）；

  2. 极致加仓区间：24-26元/股（若市场回调至该区间，可大幅加仓，对应2026年预期PE不足10倍，为历史级低估区间）。

（二）止盈目标价

  1. 第一止盈位（合理估值中枢）：40元/股（对应公司合理估值，较当前价格涨幅约38.8%，为核心止盈目标）；

  2. 第二止盈位（估值溢价位）：45元/股（对应2026年预期PE16.7倍，需配合2025年年报、2026年一季报业绩超预期兑现）；

  3. 极端情绪止盈位（历史均值修复）：52元/股（对应估值修复至上市以来PE均值24.22倍，需行业景气度大幅回升、市场情绪全面回暖）。

风险提示：本文所有分析均基于公开市场信息与机构研报，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

本文发布时间：2026.03.16，相关数据截止当前发布日期

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