文/Ronald
浙江欧伦电气股份有限公司（874628）申报北交所IPO于2025年6月23日获得受理，现已完成两轮问询。公司是一家围绕环境调节设备开展研发、设计、制造、销售和服务一体化业务的综合性企业，主营产品包括除湿机、移动空调、车载冰箱及空气源热泵四大系列。公司前身欧伦有限成立于 2009 年 12 月 14 日，并于 2022 年 10 月 20 日整体变更为股份有限公司。公司于 2024 年 10 月 16 日在全国股转系统创新层挂牌并公开转让。目前公司注册资本为5360万元。公司控股股东为陈先勇，实际控制人为陈先勇、詹小英夫妇。
一、2025年业绩同比增长，但经营活动产生的现金流量净额却同比下降67%
2022年、2023年、2024年，公司实现营业收入分别为9.7171亿元、12.3182亿元、16.2328亿元，扣非归母净利润分别为0.8510亿元、1.3364亿元、2.0450亿元。
2025 年 1-12 月，公司实现营业收入 20.3653元，较上年同期增长25.46%，实现扣非归母净利润 2.1767亿元，较上年同期增长 6.44%。
单位：万元
异常的是，2025年营收、扣非净利润同比增长的情况下，经营活动产生的现金流量净额为0.7868亿元，同比下降66.81%。而且2025年1-6月经营活动产生的现金流量净额为1.9350亿元，2025年全年却下降为0.7868亿元，2025年下半年经营活动产生的现金流量净额为-1.1482亿元，难道2025年下半年公司大幅放宽了销售的信用期？
公司预计 2026 年度第一季度营业收入约为 5.51亿元至 6.09亿元，同比上升 5.00%至 15.66%；归母扣非净利润约为 0.57亿元至0. 63亿元，同比上升 2.04%至 13.18%。
二、公司股权高度集中，实控人夫妇合计控制公司98.88%的股份
陈先勇先生直接持有公司 55.97%股份，通过欧井（杭州）企业管理咨询合伙企业（有限合伙）间接持有公司 2.75%的股份，且陈先勇为欧井杭州普通合伙人并担任执行事务合伙人，合计控制公司 61.57%的股份，为公司的控股股东。
陈先勇、詹小英系夫妻关系，陈先勇直接持有公司 55.97%股份，通过欧井杭州间接持有公司 2.75%的股份，且陈先勇为欧井杭州普通合伙人并担任执行事务合伙人，合计控制公司 61.57%的股份；詹小英直接持有公司 37.31%股份，陈先勇、詹小英直接和间接合计控制公司 98.88%的股份，为公司的实际控制人。陈先勇在公司担任董事长、总经理，詹小英担任董事。
三、美的集团既是发行人同行业可比公司，又是第一大供应商
招股书中，公司把美的集团（000333）、格力电器（000651）、海信家电（000921）、德业股份（605117）、欧圣电气（301187）列为同行业可比公司。美的集团的主要产品为：暖通空调、消费电器、机器人、自动化系统及其他制造业。而发行人的主要产品为：除湿机、移动空调、车载冰箱、空气源热泵。报告期内，美的集团又是发行人的第一大供应商，2022年、2023年、2024年及2025年上半年，发行人向美的集团采购金额占总采购金额的比例分别为18.62%、21.22%、19.09%及11.66%。主要采购产品为压缩机、电机。
四、境外收入占比超过54%，2022 年、2023 年境内毛利率高于境外，2024 年低于境外毛利率
2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司境外收入占各期营业收入比例分别为 54.88%、56.47%、62.47%和 60.07%。其中欧洲、北美、亚洲等地区是公司境外销售的主要区域。公司不存在境外生产的情形。
2022年、2023年公司境内销售毛利率分别为25.56%、24.30%，均高于境外销售毛利率。然而，2024年境内销售毛利率24.89%，低于境外销售毛利率28.29%。2022年、2023年、2024年境外销售毛利率逐年大幅增长。
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