近日，农银汇理基金发布关于高级管理人员变更的公告称，公司总经理程昆因“近期参加集中培训”无法履职，公司董事会决定暂由董事长黄涛代行总经理职务。
图片来源：农银汇理基金官网
据中国基金报报道，农银理财副总裁孙建坤拟接任农银汇理基金总经理一职，成为这家银行系基金的下一任掌舵人。截至目前，孙建坤的正式任命尚未获得监管核准，官方亦未发布任何正式文件。
程昆任内业绩三连降
历史总是惊人地相似。由董事长代行总经理职务的场景，对于农银汇理基金而言，并非首次。
上一次董事长临危受命，发生在2021年7月。彼时，农银汇理基金总经理施卫因“工作变动”离任，时任董事长许金超随即代行总经理职务。
图片系农银汇理基金历任总经理任职情况
图片来源：Wind
值得一提的是，那段由许金超和施卫联手掌舵的时期，可以称得上是农银汇理基金近年来的高光时刻。在施卫任内，农银汇理基金的公募管理规模实现了增长，从2000亿级别跃升至超过2500亿元。更重要的是，公司在权益投资领域取得了历史性突破。明星基金经理赵诣横空出世，其管理的产品业绩在市场上遥遥领先，一度包揽主动权益类基金业绩前三甲。正是在这一时期，农银汇理基金总管理规模于2021年6月末达到了2679.79亿元的顶峰，行业排名也稳居第24位。
图片系农银汇理基金管理规模变动情况
图片来源：Wind
彼时的农银汇理基金，风头无两，仿佛找到了银行系基金在权益市场的突围之路。
然而，随着2021年7月施卫的离任和同年9月程昆的接棒，农银汇理基金似乎未能延续此前的上升势头。2023年三季度末，农银汇理基金管理规模已大幅缩水至1631.64亿元，时至2025年末，尽管市场几经轮动，始终未能有效恢复到2021年的高点水平，行业排名也滑落至第38名。
比规模缩水更令人担忧的是盈利能力的持续下滑。Wind数据显示，2021年、2022年、2023年、2024年农银汇理基金净利润分别为6.48亿元、3.46亿元、3.11亿元、2.48亿元，连续三年下滑，截至2025年二季度末，净利润已降至1.32亿元。
若将农银汇理基金置于“五大行”基金公司的坐标系中，其掉队的趋势愈发明显。截至2025年末，建信基金、工银瑞信基金、中银基金、交银施罗德基金的管理规模分别达9730.87亿元、8796.67亿元、7133.78亿元、4902.56亿元，均远超农银汇理基金的2197.30亿元；产品布局上，前四家机构均实现多元化覆盖，而农银汇理基金至今仍未布局ETF、REITs等产品。
表格系五大行基金公司产品规模情况（单位：亿元）
数据来源：Wind、机构之家整理
继续呆在舒适区还是深层次改革？
业绩的滑坡仅是表象，更深层次的问题，在于农银汇理基金难以摆脱的“路径依赖”。截至2025年末，农银汇理基金债券型基金规模为1028.54亿元，占比达45.49%，近乎占据半壁江山，而股票型与混合型基金合计规模仅为349.99亿元，占比不足16%。
依托股东方强大的对公业务和机构客户资源，农银汇理的债券型基金一直是其规模的“压舱石”。据机构之家统计，农银汇理旗下多只债券型基金的机构投资者占比极高。其中农银汇理金鑫3个月、农银金祺定开债、农银汇理金润一年定开债三只债券产品中机构投资者持有比例达100%，另有16只债券型基金产品机构投资者占比超过90%。
表格系农银汇理基金机构投资者持有比例超过90%产品
数据来源：Wind、机构之家整理
对固收业务和机构客户的依赖，或许形成了一种舒适的“锁定效应”，当唾手可得的固收规模足以完成KPI时，管理层进行痛苦而深刻的权益投研体系改革的意愿和紧迫性便会大打折扣。尽管，农银汇理基金于2025年11月从农银国际引进了拥有监管、公募及银行复合背景的曹毅担任副总经理，然而，从目前成效来看，似乎并不明显。
与业务上的路径依赖相伴相生的，是农银汇理基金在核心人事任命上鲜明的“体系内循环”特征，作为农业银行持股51.67%的控股子公司，从历任主要高管来看，农行体系出身的背景清晰可见。程昆自1997年8月起加入中国农业银行，历任金融市场部外汇投资组合处副处长、自营风险管理处处长、金融市场部副总经理等职；拟继任者孙建坤同样深耕农行体系，曾任农业银行资产管理部策略与组合管理处处长，2019年7月起出任农银理财副总裁；现任董事长黄涛曾任国务院办公厅督查室处长、桂林市副市长，2015年11月加入农业银行，历任党委办公室、办公室、信访办公室主任。
这种“体系内循环”特征，一方面虽然保证了与股东方渠道的紧密协同和业务的稳定性，但另一方面也或未能充分发挥市场化的竞争活力和创新精神。
董事长黄涛的“兼任”，为农银汇理基金赢得了一个短暂的缓冲期。从历史情况来看，此次“代任”大概率也只是权宜之计，上一轮董事长许金超的代任持续了仅三个月，随后程昆正式接棒。
截至2026年3月16日，孙建坤的任命尚未正式披露。但无论总经理职位最终花落何人，在行业马太效应加剧、竞争日益激烈的今天，农银汇理基金可能均需要走出舒适区、勇敢地走向市场，进行一场深层次的市场化改革。
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