老王接连出差，小跟班来接力水一下。
解释一下标题，小跟班手上一个调研已久的票在昨晚出了一个利好，早盘也是不出意外来了一个高开，万万没想到最后收了一个大大的阴线。但是基于对公司业绩的了解，并没有太大心态的波动。
复盘了一下，25年也是挖掘到了2只2-3倍的票，其中一个重仓也获得了蛮好的收益。但复盘了全年发现，其实主要收益就来自深度调研的公司，而大部分亏损则来自于偷鸡摸狗的冲动行为（不得不说偷鸡很爽）。
复盘过程中发现并没能把这个调研过的企业收益做到最大化，主要原因来自以下：
价值投资在短期波动中的挣扎：1.短期的波动需要用更长时间来抚平；2.净值大幅回撤带来的恐惧心理；3.对估值的把握不够清晰准确，习惯于线性外推。
交易缺乏敏感度：1.过度期待利好或利空的落地；2.总是对情绪抱有更大的预期。
逻辑领先于情绪
为什么抓不到那些传说中的票，比如：某旭创、某宏科技、ppmt等等。我认为一定不是对行业趋势或者公司基本面不够了解造成的。在某种行业趋势下，公司的基本面和行业趋势形成了共振，随着行业景气度的不断提升（提高了PE），公司的业绩也在不断地兑现，最终实现了一种市场共识。每个大牛股的形成也不是一朝一夕，基本都是从质疑—理解—坚定—疯狂。
前段时间跟着老王连续参加了好几场策略会，由于接触的公司样本较少还需要进一步验证，说得不对的地方大家就当看个笑话。只是说第一感觉上还不错的行业有以下：锂电、化工、算力。
今天先分享一下化工：
先插入一个研报的图吧，比较直观的油价的影响因子。
小跟班主要聊了几家国内的大炼化民企，主要体会是供需反转：
供给端：历史因素导致的供给重心转移
1）全球炼化企业生产装置的演变：欧洲炼化装置（集中在上世纪70-80年代）——日韩（集中在千禧年）——中国（十三五-十四五期间）
欧洲化工曾经长期引领全球化工行业发展。自2022年以来由于受到俄乌冲突对能源成本影响，叠加长期以来欧洲较为严苛的碳排放、环保政策等影响，欧洲化工行业竞争力面临系统性的挑战，目前它陷入了一个由高成本和低需求共同驱动的、难以破解的“死亡循环” ，至今未能找到有效的应对策略。未来3-5年欧洲化工行业基础烯烃、芳烃、氯碱、液氨等行业将面临新的关停潮。
中国化工产业经历了资本开支-成本优化-需求增长的良性循环。通过建设世界级的产业园区、超大型一体化装置和完善的产业链集群，将规模效应发挥到极致，极大地摊薄了固定成本和管理成本。
2）新增供给基本归0：随着我国大型炼化厂不断建成投产，至十五五基本没有新增炼化指标同时也不再开放，同时老旧低效的装置也将逐步退出。
可能这个时候会有朋友提出来，未来电动化趋势不可逆转，对于各种汽油的需求肯定是不断下降的，以后也不需要这么多炼化厂啦。
回答一下这个问题，同时也是需求端的解答。
首先炼化厂不仅仅生产成品油（汽油、柴油等），也会生产各种化工原料，比如最近炒得很火热的甲醇、乙二醇、烯烃、硫磺等等。
传统的特别以两桶油为代表的炼化厂是重油轻化，即以生产成品油为主。而现在新建成的炼化厂会重化轻油，也就是更多地生产化工原料。
化工原料可以说是工业之母，我国近年来的工业发展迅速，如汽车、半导体等，间接把原先日韩的需求拉到了国内。举几个例子，比如汽车的轮胎、各种塑料件、玻璃等等，半导体中以氦气为代表的工业特气。源头都可以追溯到化工原料。
我国的需求拉动已经逐渐从地产转型到各种工业产品中。
还有一点就是大家熟悉反内卷和降息的驱动。
再讲几句聊的公司情况吧：
确实存在一些企业由于库存压力在主动降负荷，但这次聊的民营大炼化企业依然维持高开工率且具备规模化原油储备，油价上涨使得企业享有库存收益。
但是，在大幅波动的过程中，供需价格都并非真实的。上下游企业都会或多或少的储备库存，并不会大幅涨价（跌价）的过程中去盲目进货。所以虽然近期各种大宗商品涨得很快，企业表示实际询价和成交少之又少。他们炼化厂也不会盲目地在高位的价格去下单。
在价格传导方面，甲醇、乙二醇、硫磺等产物的涨幅可以与原料上涨进行一定的对冲。
在原料供给端，公司实际对中东的依赖仅为30%，且可以从南美等地进行替代。
另外一家炼化企业的投关更显游刃有余。
该企业在海外建设了一座百万吨级别的炼化厂，原油采购有保障（采购原油不经过海峡，极端情况下当地可以一定程度地保供），而油品的销售不受国内政策约束。成品油的涨幅大于原油上涨。
最后中东的局势导致全球演绎衰退的预期，谁也不知道未来的走向会是如何，每天都在不断地反转。当战争的持续时间被无限拉长的时候，各国储备被消耗殆尽的时候，谁也逃不过时间的漩涡。
以上。
第一次写文章，如有错误的地方，也请多多见谅。下次有机会再来分享一下其他行业趣闻吧。拜拜。
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