公司情报专家《财经涂鸦》获悉，3月18日，腾讯控股（00700.HK）发布2025年第四季度及全年财报。
2025全年，集团营收7517.7亿元（人民币，下同），同比增长14%；Non-IFRS经营利润同比增长18%。第四季度营收1943.7亿元，同比增长13%；Non-IFRS经营利润695.2亿元，同比增长17%。其中ToB业务全年营收2294.3亿元创新高，企业服务单季收入增长22%。
截至3月18日港股收盘，腾讯报收550.5港元，TTM市盈率20.14，总市值50130亿港元。
2025全年，集团资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高，推动混元智能水平显著提升。
“2025年我们保持了健康的增长，得益于AI技术提升了我们的广告定向能力及玩家在游戏中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利”。
腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，核心业务富有韧性并产生充足的现金流，为加大AI投入提供支撑，包括招募顶尖AI人才及升级AI基础设施。混元3.0大语言模型智能水平持续提升，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品产生实际效用，“这些令人鼓舞的初期迹象表明AI投入将为我们开拓新的机遇。”
「龙虾」类产品对腾讯非常有利，中心化和去中心化结合
春节以来，以OpenClaw为代表的AI智能体走红，“小龙虾”热潮席卷全网。
“年初这类应用推出来之后，ToC端又多了一个新场景——办公。原来，ToC端是全包式的聊天助手，ToB端则是coding场景。”
谈及“龙虾”，马化腾在电话会议中表示，将办公场景、任务和PC电脑环境整合起来的新agent化入口，是其中很大一个变化。由于智能体在处理复杂任务、尤其多人环境下，单靠模型简单地利用聊天记录效率并不太高，所以需要类似龙虾的文件系统、本地数据库以及不断刷新的memory参数，才能让复杂和多人环境下的体验更好。
而这种变化，恰好“可以把腾讯在PC端以及腾讯云各种云智能产品的能力重新整合起来发挥优势，对腾讯来说是非常好的。”
鉴于这类产品比一般的Chatbot更有“活人感”，利于将AI落地到各种丰富场景中，对腾讯而言，借助产品矩阵和生态优势，也会获得更多发力点。
“同时，它也给我们正在设计、规划和开发中的微信AI带来一定启发。可以理解成，通过API接口或者现在更流行的CLI命令行这种方式，每一个小程序其实都可以智能化和agent化”。
值得一提的是，过去，微信数十万活跃小程序商家，都是用自己的渠道包括线下推广的，这是很主动的行为，并不是微信中心化引导的。
“未来，类似这样的理念如何融入agent类应用，是一个重要课题”。管理层表示，所有的服务商心态其实就是特别怕被渠道化，“所以我们在生态设计时也要考虑这种需求。中心化和去中心化要结合一起做。这将是一个更长远的考虑，很复杂，需要大家一点耐心。”
预计2026年AI相关投入规模将翻倍
去年，腾讯在新产品和模型方面投入了180亿，第四季度是70亿，今年预计翻倍，腾讯总裁刘炽平表示：“现有业务创造的额外利润增长足以支持这部分投入增长。”
“在AI时代，我们的核心产品和服务呈现出非常强的韧性。众所周知，AI将影响方方面面，但某些产品和服务的韧性天生就高于其他的，比如消费者对内容创作者以及其他参与者形成的网络效应。”
刘炽平在电话会议中表示，腾讯的每项业务都具备较高的内在韧性，特别是通信服务、包括微信、QQ、腾讯会议等。“我们坚信，人类对人际互动的需求始终存在。其中的互动会产生网络效应以及数据的流动性和封闭性。
游戏亦是，“目前，游戏的供给已经严重过剩，要做好就必须有顶端技术支撑，并且由人类来发挥创造力。多人游戏本质上是团队项目，而人们更愿意亲身参与体育运动。AI的普及会带来更多可能性，比如人们可支配的时间增加，将会令整个游戏行业从中受益。”
他还提及，AI聊天机器人也有非常大的潜力，“可能会与搜索引擎展开竞争。”此外，微信也将通过AI提升生态中一系列用户体验。未来，混元团队将会和其他团队展开密切合作。
截至报告期末，腾讯元宝月活突破1亿；QQ浏览器AI功能累计服务用户超1.3亿；搜狗输入法AI用户数破1亿，移动端月活达6.7亿。
本次财报首次公布了ima相关数据，月活超1300万，知识库文件总量超4.2亿。四季度， ima持续往agent方向升级，实现图文报告、播客、PPT及互动测验等内容形态生成，推出ima skills，支持“龙虾”操作ima笔记、知识库等功能。知识号层面，连接权威机构、专业创作者和用户的活态知识，吸引了如深证信、海南省统计局等权威机构入驻。
「人才配置已得心应手」
人才方面，管理层在电话会议中表示，公司已非常积极地为混元引进全球人才，未来还会继续进行针对性招聘。
目前AI团队已经非常强大，公司会通过薪酬激励进一步落实人才计划。AI团队和其他部门之间也有非常清晰的定位，“会有最优秀的团队领导者带领”。
“过去我们曾面临人才短缺的状况，但如今在人才配置上，我们的选择已经得心应手。”
管理层表示，下半年，公司在算力保障方面会做得更好、更快，并去看如今市场上高端的进口GPU性能。
“有些本土设计的GPU也有不错表现，我们也会加大采购。同时，在算力方面，我们的资产负债表非常稳健，所以更倾向于自建，以减少租赁带来的制约。”
此外，“在输入侧，我们要考虑中国和美国的大环境不一样。美国可以让消费者为订阅服务买单，也有机会让企业以极高的成本去部署不同的AI产品，但中国，这样的付费模式似乎不太容易。随着时间的推移，相信大家能看到我们从全新AI产品中实现收益。”管理层进一步表示。
游戏正成为AI最具想象力的落地场景之一
《三角洲行动》再度受到赞誉，马化腾在电话会议中提及，该款游戏爆火，进一步扩充了腾讯长青游戏产品组合。
据官方数据，目前该游戏日活已攀升至5000万 ，稳居双端射击品类头部核心市场地位，春节期间已实现DAU与收入双创新高 ，正式跨入“稳定增长期”，
管理层在电话会议中进一步表示，该款游戏利用了AI编码提高开发效率，并且部署由AI推动的虚拟伙伴，以增强用户参与度，一季度稳居行业前三，并创造其生命周期内的月度流水新高。
财报显示，2025年全年，游戏业务收入达2416亿元，同比增长22%。其中本土市场游戏年收入同比增长18%至1642亿元。国际市场游戏年收入超越100亿美元大关，同比增长33%，创历史新高。
第四季度，本土市场游戏收入同比增长15%，达到382亿元，主要得益于《三角洲行动》与《无畏契约》（个人电脑端及移动端）的收入增长，以及《鸣潮》的增量收入贡献；国际市场游戏收入同比增长32%，达到211亿元，主要来自Supercell旗下游戏及《PUBG Mobile》的收入增长，以及《鸣潮》的海外增量收入贡献。
财报还特别提到，游戏AI正有效加速内容制作、改善用户体验、提升营销效益。目前《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》等旗下多款游戏已应用AI。
在游戏场景，AI的应用也从偏试验性质的探索走向体系化的开发管线落地。凭借交互特性、实时反馈机制与数字化的内容迭代需求，游戏正成为AI最具想象力的落地场景之一。
在上周刚刚结束的全球游戏开发者大会上，腾讯游戏AI应用相关分享高达21场，覆盖游戏研发、玩法及运营等产业的全链路，全面引领全球游戏AI应用探索。
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