人家薪酬成本113万！腾讯这两天再次登上热搜。
对于很多打工牛马来说，113万，这简直是个天文数字。虽然这是整体薪酬成本，不完全是到手的工资，但已经超越了当下99%（99%是笔者估计的）的打工牛马。
3月18日，腾讯控股发布了2025年全年财报，数字本身已经足够亮眼——全年营收7517.7亿元，同比增长14%；非国际财务报告准则经营利润2806亿元，同比增长18%。
在这份财报中，还有一个细节颇为引人注目：截至2025年12月31日，腾讯共有115,849名雇员，年度总薪酬成本1307亿元，人均年薪成本约为112.8万元。在当下的市场环境下，这一数字较2024年的约102万元上涨超10%，让人不得不感叹，在这个降本增效成为主旋律的时代，腾讯依然保持着对人才的慷慨。
有人盯着“人均年薪112.8万”这个数字眼红心跳，有人在计算7517.7亿营收背后的含金量，更有人在反复推敲那180亿的AI投入究竟是一笔昂贵的“门票”，还是通往未来的“船票”。。
更值得玩味的，不是这些表面的光鲜数字，而是财报背后透露出的一个关键信号，腾讯终于在AI这盘大棋中，悄无声息地吃到了第一口红利。
01
三驾马车
翻开这份财报，最直观的感受是：腾讯的三大核心业务板块正在经历一场由AI技术驱动的质变。
增值服务业务全年收入3693亿元，同比增长16%。其中本土市场游戏收入1642亿元，同比增长18%；国际市场游戏收入774亿元，同比增长33%，首次突破100亿美元大关。
更值得关注的是该板块毛利同比增长22%至2223亿元，毛利率从57%提升至60%。腾讯在财报中明确表示，这得益于“在游戏中部署AI，加速了内容制作，改善了用户体验并提升了营销效益”。
一个具体的例子是，《和平精英》针对玩家竞技焦虑与社交需求构建的AI NPC玩法体系，累计体验用户数达1.1亿，最高日活跃用户数达1770万。
营销服务业务全年收入1450亿元，同比增长19%；毛利同比增长24%至834亿元，毛利率由55%提升至58%。在广告加载率远低于同业的情况下，腾讯广告增速仍跑赢行业平均水平，这背后的推手正是AI驱动的广告精准定向技术升级，以及广告主利用AI工具制作广告的普及。
金融科技及企业服务业务全年收入2294亿元，同比增长8%。值得注意的是，受益于企业AI需求上升，企业服务收入实现了接近20%的同比增长，腾讯云首次实现全年规模化盈利。
数据来源：腾讯2025年财报
这三组数据放在一起看，一个清晰的图景浮现出来：AI不再是PPT上的概念，而是实实在在地转化为收入增长与效率提升的现实动力。
02
资本开支792亿，AI“翻倍下注”
如果说2024年市场还在担忧腾讯AI投入相对保守、大模型处于相对落后状态，那么这份财报彻底打破了这种叙事。
财报显示，2025年腾讯资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，双双创下历史新高。在业绩电话会上，腾讯总裁刘炽平进一步透露，2025年公司在AI新产品上投入超180亿元，其中第四季度就超过70亿元，预计2026年相关投入至少翻倍。
这种投入力度，让人不得不重新审视腾讯在AI赛道上的决心。
在AI产品层面，腾讯元宝月活跃用户已突破1亿，AI工作台ima月活超过1300万，知识库文件数量超过4.2亿。混元3.0大模型已进入内部业务测试阶段，计划在4月对外推出，这将是一次混元模型的重大升级，推理能力和Agent能力将有显著提升。
更具战略意义的是，腾讯在AI领域的布局思路正在发生微妙而深刻的变化。
马化腾在业绩会上首次公开谈论了对“龙虾”（AI智能体）的思考：“龙虾类应用能够让AI落地到各种丰富的场景中，而不像过去那样完全集中在ChatBot里，能够更好地发挥腾讯的产品矩阵和生态优势。”他还强调，未来腾讯“养虾”，中心化和去中心化要结合一起做。
这番话背后，是一次非常清晰的战略转向：从追求一个统一的AI超级入口，转向将AI能力分布到微信、QQ、小程序、游戏等各个具体场景中。用36氪的观察来说，这叫“从入口思维，转向分布思维”。
03
游戏+云，新双轮
除了AI这一贯穿全年的增长主线，腾讯财报中还藏着两个值得单独拎出来的亮点。
一个是游戏出海。 2025年，游戏依然是“现金牛”，本土市场《王者荣耀》这些“老将”稳如泰山，再加上《三角洲行动》这种“新黑马”，直接揽收1642亿。但更猛的是出海游戏，暴涨33%腾讯国际市场游戏收入同比增长33%至774亿元，超过100亿美元。
这背后既有Supercell旗下游戏及《PUBG MOBILE》的稳健表现，也有《鸣潮》的增量收入贡献。在全球游戏市场整体增速回落至5%左右的背景下，腾讯游戏21%的整体增速显得尤为突出。
另一个是云业务盈利。 经过2022年的大力重组和战略调整，腾讯云终于在2025年实现了全年规模化盈利。这得益于企业AI需求的上升、PaaS及SaaS产品贡献增长，以及供应链的持续优化。企业服务收入在第四季度同比增长22%，成为ToB业务板块中的增长引擎。
这两条增长线的意义在于：游戏出海打开了腾讯在国内市场之外的新空间，云业务盈利则证明了腾讯在ToB领域也能做出健康的商业模式。
04
行业格局
放眼整个行业，腾讯面临的竞争格局正在被AI重写。
阿里巴巴选择了重新集中的路径，把通义千问全面整合进钉钉、淘宝、阿里云，用单一模型底座打穿所有业务线。字节跳动则继续走流动的路子，用AI强化内容，用推荐分发Agent，豆包月活突破1亿的速度是目前国内AI应用里最快的。
相比之下，腾讯的选择是三者里最不激进的：不统一、不重构、不推翻，而是在原有生态上叠加AI能力。这是一种典型的渐进式进化。
这种路径的底气，来自腾讯独有的生态优势——手握14.18亿微信及WeChat月活、坐拥《王者荣耀》《和平精英》等国民级游戏，腾讯不需要从零引流，只需把AI嵌入微信聊天、朋友圈、视频号、小程序与游戏交互，就能触达全球最庞大、最密集的数字生活场域。
更重要的是，这套生态中的上万开发者、海量玩家与普通用户都在持续参与“调教”AI，用一系列行为数据反哺模型优化，而庞大的流量池也一步步沉淀为高粘性、高价值的“留量”。
当摩根士丹利的分析师在业绩会上质疑腾讯作为AI领域的后来者如何实现反超时，刘炽平用一句极具腾讯游戏风格的比喻做了回复：“AI竞赛从来不是一局定胜负的游戏，而是由无数场景、牌局组成的游戏叠加。”
大摩分析师的质疑并不是空穴来风。
在游戏领域，腾讯面临着网易的紧追不舍以及米哈游等新势力的侧翼包抄。但腾讯的优势在于其庞大的社交分发渠道和全球并购版图。只要微信和QQ的护城河还在，腾讯的游戏基本盘就难以撼动。
在广告领域，抖音依然是最大的对手。字节跳动的算法推荐机制曾让腾讯倍感压力，但随着腾讯全面引入AI大模型优化广告系统，双方在精准度上的差距正在迅速缩小。视频号的崛起，更是为腾讯在短视频广告市场撕开了一道口子。
在云服务与AI领域，阿里云、华为云依旧是强劲对手。但腾讯云的差异化打法非常清晰：不拼低价，拼场景。依托微信生态和企业微信，腾讯在零售、政务、金融等垂直领域的SaaS应用上建立了独特的壁垒。
05
未来预期
当下的腾讯已经如日中天，但这份财报也并非毫无隐忧。
资本市场对腾讯的反应颇为真实。截至3月19日15:57，腾讯港股报513港元/股，下跌6.80%。
很多机构投资者担忧，腾讯高额投入短期难以变现的AI基础设施，或将对短期盈利水平形成压制。
刘炽平在业绩会上坦承，新的AI产品在投资与回报之间存在时间差，前期的投资应该与现有业务产生的利润分开看待。但他同时强调，相信随着时间推移，这些新的AI产品的投资将带来更多的商业化可能性以及变现能力。
在资本配置上，腾讯试图在AI投入与股东回报之间寻求平衡。公司拟派发2025年末期股息每股5.30港元，同比增长18%。同时，刘炽平表示，考虑到AI领域具备较高回报潜力，未来或在股价相对低位时减少股份回购，将更多资源投入AI发展。
这种取舍本身，就是一种表态。
马化腾在业绩会最后说的一番话，意味深长：“这件事本身很复杂，大家也可以多一点耐心，不用急于求成、匆匆忙忙推出产品，慢工才能出细活。”
站在2026年的春天回望，腾讯这份财报透露的信号其实很清晰：
AI已不再是遥远的星辰大海，而是正在渗入这家公司肌理中的每一根血管。从游戏到广告，从云到金融科技，从微信到QQ，AI正在成为那个让一切变得更高效、更智能、更值钱的“隐形之手”。
而对于投资者和市场观察者来说，真正值得关注的或许不是腾讯在AI赛道上跑得多快，而是它选择了一条怎样与众不同的路径——不去争最底层，不去做最激进，而是在自己最熟悉的生态里，慢慢养出一池“龙虾”。
这种耐心，在这个浮躁的时代，或许才是最稀缺的东西。
最后想说一句，腾讯今年能扩招吗？
让更多的打工牛马体验下113万。
声明：本人仅为财经热点解读，不构成任何建议。
数据来源：
1. 证券时报：《腾讯2025年营收增长14% 今年AI新产品投入至少翻倍》
2. 东方财富/科创板日报：《资本开支792亿、混元新模型下月推出 腾讯2025年总营收7518亿元创下新高》
3. 同花顺：《腾讯年报披露：人均年薪约112.8万元》
4. 证券日报网：《AI为核心业务“加速度” 腾讯2025年游戏与广告增长领跑行业》
5. 观点网：《观点直击 | AI竞赛加剧 腾讯翻倍下注谋求“后来居上”》
6. 中证网：《腾讯控股：2025年净利润2248.42亿元 同比增长15.85% 拟每股派息5.3港元》
7. 每日经济新闻/搜狐：《腾讯最新财报：2025年营收7517.7亿元，经营盈利超2800亿元，资本开支达792亿元》
8. 第一财经/搜狐：《腾讯财报披露：2025年营收7517.7亿，总薪酬1307亿，人均年薪超112万》
9. 36氪：《马化腾说的养虾，不只是养虾》
10. 星岛环球网：《腾讯悄么么吃了一大口AI红利》
对此，您怎么看？
期待您在留言区文明理性发布高见，留言点赞最高的朋友，扫码文末投行君微信，可以获得投行圈子精美商务背包一个。
感谢耐心阅读，欢迎顺手点个“在看”
声明：本平台深耕财经自媒体12年，聚焦资本市场、上市公司和商业最前沿的深度解读，目前全网粉丝超300万，欢迎投稿，如采纳，将支付稿费。引用文章、图片如遇版权问题，请与管理员联系，管理员核实后将及时更正出处、作者、支付一定稿费或进行删除。商务合作、投稿、资源对接，金融同仁入群请扫码添加管理员投行-涤生。
热门跟贴