来源：市场资讯

（来源：企业上市法商研究）

3月11日，美国证券交易委员会(SEC)宣布，将暂缓执行针对中国企业赴美上市的一系列新规，其中涉及两项关键监管规则的实施时间被推迟，新截止日期为2026年5月17日。

两项规则延期执行

此次延期涉及的两项规则均针对主要在中国(含香港、澳门)运营的企业：

  • 一是纳斯达克于2025年9月提交的额外上市标准提案，要求相关公司在美IPO时至少募集2500万美元资金，并满足更严格的公众持股比例和市场流动性要求，旨在防止小型中概股通过低规模发行上市后出现异常波动。

  • 二是针对中国企业上市结构及交易透明度的强化审查规则，要求对VIE架构、控制权结构及境内运营实体进行更详细的信息披露，帮助美国投资者理解其实际业务和法律风险。

背景

纳斯达克于2025年9月4日向SEC提交规则修改提案，拟为主要在中华人民共和国(包括香港特别行政区和澳门特别行政区)运营的公司增设额外的初始上市标准。2025年9月12日，纳斯达克提交第一次修订版，完全取代原提案。修订后的规则提案于2025年9月19日在《联邦公报》公布，公开征求意见。

审议历程

纳斯达克于2025年9月4日提交规则修改提案，9月12日提交第一次修订版完全取代原案。修订后提案于2025年9月19日在《联邦公报》公布征求意见。2025年9月25日，SEC首次指定更长审议期，将决定截止日延至2025年12月18日。2025年12月18日，SEC依据《证券交易法》启动正式程序，决定是否批准该规则。

本次延期决定

根据《证券交易法》第19(b)(2)条规定，启动程序后，SEC应在规则提案公布之日起180天内发布批准或否决令。该规则提案于2025年9月19日公布，原定180天期限为2026年3月18日。SEC现决定将审议期再延长60天至2026年5月17日。

SEC表示，延长审议期是为了有充足时间考虑规则提案内容、其中提出的问题以及收到的公众意见。这是该规则提案第二次被延长审议期限。

该规则若获通过，将影响主要在中国运营的公司赴纳斯达克上市的条件和要求。

延伸阅读：美国纳斯达克最新上市条件(2026年版)

纳斯达克以其高科技、高增长和创新型公司的集中地而闻名，许多世界科技巨头如苹果(AAPL)、微软(MSFT)、亚马逊(AMZN)、谷歌母公司Alphabet(GOOG)、英伟达(NVDA)、特斯拉(TSLA)、Meta(META)等均在此上市，该交易所同时亦吸引了大量生物技术、金融服务、零售和通信等新兴行业公司。

作为全球性的交易所，纳斯达克为不同发展阶段和规模的公司设立了三层市场结构，依次为：

  • 纳斯达克全球精选市场(Nasdaq Global Select Market)：标准最高，吸引全球大型蓝筹和明星企业;

  • 纳斯达克全球市场(Nasdaq Global Market) ：中型企业，为成长型公司设计;

  • 纳斯达克资本市场(Nasdaq Capital Market)：小型企业，专为规模较小、处于成长初期的公司设计。

每一层有相应的上市条件。2025年9月，纳斯达克拟提高其上市门槛，同年12月获美国SEC批准，目前该新规已生效，以下为其最新上市条件。

1、纳斯达克全球精选市场：财务和流动性要求

(须满足以下四个标准中的任意一个标准，并满足适用的流动性要求，见图2)

  • 标准一(盈利)：近3年税前利润总和≥1100万美元，且近2年每年≥220万美元;

  • 标准二(市值+现金流)：近3年总现金流≥2750万美元，市值≥5.5亿美元。上年营收≥1.1亿美元;

  • 标准三(市值+收入)：市值≥8.5亿美元，上年收入≥9000万美元;

  • 标准四(资产+权益)：市值1.6亿美元，总资产8000万美元，股东权益5500万美元。

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2、纳斯达克全球市场：财务和流动性要求

(须满足以下四个标准中的任意一个标准)

  • 标准一(收入)：近1年或3年中两年税前利润$100万，股东权益1500万美元，非受限公众持股市值1500万美元;

  • 标准二(权益)：股东权益3000万美元，2年经营历史，非受限公众持股市值1800万美元;

  • 标准三(市值)：上市证券价值7500万美元，非受限公众持股市值2000万美元;

  • 标准四(资产/收入)：总资产7500万美元，总收入7500万美元，非受限公众持股市值2000万美元。

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** Companies listing in conjunction with an initial public offering must meet this requirement solely with the offering proceeds.

In addition to the above requirements, if the security is trading in the U.S. over-the-counter market as of the date of application, the security must have a minimum average daily trading volume of 2,000 shares (including trading volume of the underlying security on the primary market with respect to an ADR), over the 30 trading day period prior to listing, with trading occurring on more than half of those 30 days, unless such security is listed on the Exchange in connection with a firm commitment underwritten public offering of at least $15 million. Companies that need to complete a firm commitment public offering to comply with this requirement, must meet the applicable Market Value of Unrestricted Publicly Held Shares solely from the offering proceeds.A company that principally administers its business in a Restrictive Market, and is conducting an initial public offering, must offer a minimum amount of securities in a firm commitment underwritten public offering in the U.S. to public holders that (i) will result in gross proceeds to the company of at least $25 million or (ii) will represent at least 25% of the company’s post-offering Market Value of Listed Securities, whichever is lower. A company that is conducting a business combination with an entity that principally administers its business in a Restrictive Market must have a minimum market value of unrestricted publicly held shares following the business combination equal to the lesser of (i) $25 million or (ii) 25% of the post-business combination entity’s market value of listed securities.

3、纳斯达克资本市场：财务和流动性要求

(须满足以下三个标准中的任意一个标准)

  • 标准一(权益)：股东权益500万美元，非受限公众持股市值1500万美元，2年经营历史;

  • 标准二(市值)：股东权益400万美元，非受限公众持股市值1500万美元，上市证券价值5000万美元;

  • 标准三(净收入)：股东权益400万美元，非受限公众持股市值1500万美元，最近1年或3年中两年净利润$75万。

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** Companies listing in conjunction with an initial public offering must meet this requirement solely with the offering proceeds

In addition to the above requirements, if the security is trading in the U.S. over-the-counter market as of the date of application, the security must have a minimum average daily trading volume of 2,000 shares (including trading volume of the underlying security on the primary market with respect to an ADR), over the 30 trading day period prior to listing, with trading occurring on more than half of those 30 days, unless such security is listed on the Exchange in connection with a firm commitment underwritten public offering of at least $15 million. Companies that need to complete a firm commitment public offering to comply with this requirement, must meet the applicable Market Value of Unrestricted Publicly Held Shares solely from the offering proceeds.A company that principally administers its business in a Restrictive Market, and is conducting an initial public offering, must offer a minimum amount of securities in a firm commitment underwritten public offering in the U.S. to public holders that (i) will result in gross proceeds to the company of at least $25 million or (ii) will represent at least 25% of the company’s post-offering Market Value of Listed Securities, whichever is lower. A company that is conducting a business combination with an entity that principally administers its business in a Restrictive Market must have a minimum market value of unrestricted publicly held shares following the business combination equal to the lesser of (i) $25 million or (ii) 25% of the post-business combination entity’s market value of listed securities.

（素材来源：辉勤控股、IPO合规智库等网络公开信息等）

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