美国股市正在试图变成一个永不关门的赌场。
今年2月，纽约证券交易所旗下的全电子化交易所NYSE Arca获得了SEC的批准，将美股交易时间延长至每个工作日22个小时，覆盖超过8000种美国上市证券和ETF。
纳斯达克紧随其后，计划在2026年下半年将股票交易时长从现在的16个小时延长到23个小时，每周五天。
22个小时、23个小时，一天也就24个小时，留给市场休息的时间只剩下一两个小时了。
但这还不是终点。纳斯达克今年3月又宣布了一个更激进的计划：推出代币化股票框架，通过区块链技术实现股票交易的即时结算，计划2027年上半年正式运营。
纽交所今年1月也宣布了类似的区块链交易平台计划。代币化股票一旦落地，理论上可以实现7天24小时不间断交易，跟加密货币一样。
美股目前每年有10个休市日、2个提前收盘日。以后可能一天都不休了。
表面上看，这是为了满足全球投资者的需求。美股是全球最大的股票市场，但它的交易时间是美东时间上午9:30到下午4:00，换算成北京时间是晚上10:30到凌晨5:00（夏令时是晚上9:30到凌晨4:00）。对亚洲和欧洲的投资者来说，想在美股正常交易时段操作，就得熬夜。
纳斯达克总裁塔尔·科恩说，全球投资者希望按照自己的方式、在自己的时区内进行投资。言下之意，谁能提供更长的交易时间，谁就能吸引更多的全球资金。
但更深层的原因还是竞争压力。
加密货币市场是7天24小时不间断交易的。比特币、以太坊，随时买随时卖。虽然加密市场的体量远不如美股，但它给传统交易所树立了一个标杆：为什么股票不能像加密货币一样随时交易？
特别是在年轻一代投资者中，这种期待越来越强烈。他们习惯了加密货币的交易节奏，回过头来觉得股市关门太早、休假太多。而交易所的收入跟交易量直接挂钩，交易时间越长，潜在的交易量就越大，手续费收入也就越高。
所以你看到纽交所和纳斯达克在拼命内卷。纽交所先推22小时，纳斯达克就推23小时。纽交所搞区块链交易平台，纳斯达克就搞代币化股票。你多开一小时我就多开两小时，生怕客户跑到对家去了。
这跟中国的券商佣金战有异曲同工之处。当产品高度同质化的时候，竞争的唯一维度就是谁更便宜、谁更方便、谁开门更久。
华尔街的主要银行对这事持谨慎态度。他们担心的主要是三件事。
第一，流动性问题。美股现在的核心交易时段是美东时间上午9:30到下午4:00，这6.5个小时集中了绝大部分的交易量和流动性。把交易时间拉长到22小时甚至23小时，并不意味着流动性也会等比例增长。最可能的情况是，核心时段的流动性没什么变化，而凌晨和清晨这些非核心时段的交易量非常稀薄。
流动性稀薄意味着什么？买卖价差会变大，成交价格容易偏离真实价值。你在凌晨3点挂一个市价单，可能成交价跟你预期的差出去不少。
第二，波动性放大。非核心交易时段参与者少、做市商少，一笔不大的交易就可能引发异常波动。2010年美股的闪崩事件就发生在正常交易时间内，如果换到凌晨这种流动性极差的时段，类似的极端波动可能更加频繁。
以前有个概念叫亚洲时段的美股期货异动，就是指亚洲交易时间内，因为参与者少，美股期货经常出现跟基本面无关的大幅波动。如果股票现货也开放到这些时段，同样的问题大概率会重演。
第三，也是最容易被忽视的一点：交易时间越长，对散户越不利。
为什么？因为机构投资者有算法交易系统，24小时都能自动运转，不需要人盯盘。但散户呢？你总得睡觉吧。当你在睡觉的时候，市场上只剩下机构的算法在交易。等你醒来发现股价已经暴涨或暴跌了一大截，你能做什么？追涨？割肉？无论哪种选择，你都是在信息和时间上的劣势方。(蓝色-散户；橙色-专业机关）
有一个数据可以参考。据东方财富数据，2025年A股散户的交易频率是机构的3到5倍，但平均收益率是-23.6%。交易频率越高，亏损越多，这个规律在全球股市都成立。把美股的交易时间从6.5小时拉长到23小时，散户的交易频率只会更高，亏损大概率只会更多。
代币化股票的另一层问题
纳斯达克推的代币化股票还有一个技术层面的争议。目前已有的代币化股票产品，持有者并不享有跟普通股东一样的分红权和投票权。有业内人士评价说，这些代币化股票更像是衍生品，而不是股权。
如果你买的代币化苹果股票不能参加股东大会、不能享受分红，那你买的到底是什么？你买的是一个跟踪苹果股价的代币，本质上跟买一个苹果期货合约没有太大区别。只不过它包装成了股票的样子，让你觉得自己在投资。
纳斯达克说新的框架会赋予代币化股份持有者与基础证券投资者相同的治理权，但这个承诺能否兑现，还要等SEC审批和实际落地后才能验证。
交易所延长交易时间是全球趋势，挡不住。
美股东京证券交易所2024年底已经延长了收盘竞价时间，伦敦证券交易所也在讨论类似方案。全球资本市场的竞争逻辑决定了，谁先开放更长时间，谁就能抢到更多的国际资金流。
但投资回报从来都不是靠交易时间长短决定的。
巴菲特一辈子没做过盘后交易，照样是全球最成功的投资者之一。一天交易23个小时和6.5个小时，如果你的选股逻辑是错的、风控是缺失的，多出来的16.5个小时只不过是多了16.5个小时的亏损机会。
赌场全年无休，但赢家永远是庄家。
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