岚图，超越从允许痛苦存在开始|上市|岚图|新势力|星河|梦想家|超越

谁能想到，故事足够性感的岚图，遭遇了敲钟即破发的冷遇。

3月19日，岚图汽车港交所上市首日，7.5港币/股的开盘价最低跌至6.25港元/股，跌幅16%。截至今日收盘，岚图报6.51港元/股，总市值仅为239.57亿港元。

资本市场的表现，确实有些对不起岚图的精心策划。

为了这场备受关注的IPO，岚图准备了足够的话题：央国企高端新能源第一股、华为乾崑智驾的技术想象力、已经转正的净利润，每个都有足够的稀缺性和话题。

IPO前的十天，岚图还在拼命刷新自己。

3 月 10 日，岚图梦想家第 20 万辆整车在武汉黄金工厂下线。同一天，岚图携手华为乾崑推出梦想家冠军版，售价 30.99 万元，以 " 满血华为 " 的姿态杀入 30 万级 MPV 市场。

3 月 11 日，岚图泰山 Ultra 展车正式到店，这款全球首款搭载 896 线激光雷达的量产 SUV，带着 L3 级智能架构的硬核实力，开启交付倒计时。

3 月 18 日，岚图的母公司东风集团股份正式撤销H股上市地位，完成了中国汽车工业史上罕见的父子"身份互换"，将向上拥抱国际资本的使命含泪移交。

过去的五年，岚图在争议中暴走，确实走出央企突围的 " 岚图样本 "。

2023年至2025年，岚图汽车销量从5.03万辆增至15.02万辆，复合年增长率达73%；营收从127.5亿元攀升至348.6亿元，复合年增长率为65.4%。2025年实现净利润10.2亿元，首次实现年度盈利；毛利率稳定在20.9%，位居行业前列；梦想家在中国高端 MPV 中销量名列前茅，每卖出 3 台高端 MPV 就有 1 台是岚图。

技术上，岚图一边与华为“骨骼与灵魂的深度共生”，一边推出了全球首个L3级智能架构天元架构，岚海智混、琥珀电池、三腔空气悬架众多自研覆盖了覆盖智能网联、辅助驾驶、车身安全等关键领域。

产品矩阵上，岚图也随着冠军版的推出，完成了从30万到70万的战略“合龙”。

那为何岚图港股“发车”，股价突然“掉队”呢?

可能的原因有四个：

一是岚图持续盈利的能力尚未共识。

岚图汽车2025年归属于母公司股东的净利润10.17亿元，虽然成功实现扭亏为盈，但是计入当期损益的政府补助高达10.8亿元，超过了全年净利润总额。若剔除政府补助，岚图2025年主营业务实际仍处于亏损状态，“扭亏为盈”难以避免被质疑是补贴撑起的账面神话。

二是技术的护城河能否突围到决赛圈尚未共识。

2025年，岚图汽车销售费用率达15.3%，对应销售费用超53亿元；而研发开支远低于营销费用。实际上，其主销车型搭载的智能驾驶系统、鸿蒙座舱，核心技术均来自华为；动力电池核心供应来自宁德时代。被担心高端品牌溢价缺少技术壁垒，和赛力斯一样“上市即破发”也在情理之中。

三是产品合龙能否摆脱单腿模式尚未共识。

2025年，岚图汽车全年累计销量约15万辆，但未超越行业公认的20万辆年销生死线，更令人忧心的是，岚图梦想家占比高达53.4%，产品结构严重失衡。这种对单一车型和细分市场的过度依赖，被认为抗风险能力较弱，增长天花板明显。

四是行业竞争激烈让市场情绪偏谨慎。

岚图用大单品切入高端MPV赛道，无疑是神来之笔，而今，高端新能源赛道也是一片“红海”。2026年，岚图遭遇理想、问界、蔚来等新势力以及传统车企高端品牌的激烈挤压，几乎不可避免，其品牌认知度和技术差异化优势即将面临新的大考。