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1、最近伊朗局势三个标志性事件：以色列发起新的斩杀行动，伊朗事实上的指挥者拉里贾尼（温和保守派）宣告身亡；美以轰炸西南最大天然气油田；伊朗情报部长遇袭身亡。一天之内，伊朗指挥中枢、海外代理情报网络和经济命脉遭受实质性重创。如我们之前所说，战争升级三个主要观察指标：美以大规模轰炸伊能源设施、美以地面部队介入、伊朗轰炸以色列核设施，现在第一个已成现实，第二个风险全面上升。
2、昨天的头条是，伊朗南帕斯气田3/4/5/6期遭到袭击。随后伊朗警告将沙特Samref炼厂、朱拜勒炼厂、阿联酋哈桑气田、卡塔尔梅赛义德炼厂、卡塔尔拉斯拉凡炼厂作为打击对象。油价应声上涨。值得注意伊朗发电85％依靠天然气，关注伊朗和伊拉克电力供应问题。
——海峡控制权看来的确是美国不能失去的（如达利欧那篇所说），美以现在着眼于摧毁伊朗的经济能力，针对哈克岛可能也是这个目的。
——未来一个阶段伊朗和其他海湾国家的石油设施会面临损失，意味着即使海峡通航之后供需平衡已经被逆转。
3、第一阶段，伊朗以“非对称、马赛克、经济战+区域战”打破了美以速战速决神话，试图将战争拖入长期消耗战。那么，随着美以酝酿发起新一轮更猛烈的军事行动，伊朗有没有打持久战消耗战的意志、组织动员能力、战备和民众支持，真正的考验才开始。短期料伊朗会加大对海湾国家油田能源设施的打击，但内部韧性才是关键。海峡封锁对IRGC经济也是致命冲击。
4、对美以而言，这是霸权兴亡的苏伊士时刻。如果第一个阶段美国低估了伊朗体制的韧性，速战速决战略目标破产；那么，第二阶段美以升级战事，控制海峡是关键，其军事部署、盟友协调配合能力也备受考验。海峡已封锁近三周，控制权的争夺争分夺秒上演。Ray Dalio和一些美国主流智库纷纷以苏伊士时刻命名当前美处境，意在霸权生死存亡关键一战。
5、未来一周我们会看到中东局势的显著升级，但冲突升级是为了早日降级，特朗普面对两种场景的选择：
——到底是长期忍受100美元的高油价久拖不下，与伊朗打消耗战；
——还是冒着油价大幅上升的短期风险，来一场速战速决的海岸“清场”。
在两瓶“毒药”中特朗普必然会选择“急性药”、也就是全力以赴，在未来2周尝试摧毁霍尔木兹海峡北岸的伊朗军事基地以及导弹、无人机发射能力，清理出一片纵深之地。
6、美国与以色列的目标有合作也有差异：二战之后的历次军事行动，都是美国主导+仆从国打下手；但本轮冲突美+以各司其职、分工明确，甚至很多时候是以色列“牵引”着美国往前走：
1）以色列负责高强度斩首伊朗中高层，瘫痪伊朗领导中枢；
2）美国负责压制伊朗火力，并在海峡北岸积极清场，为海峡通航创造条件。
美国国内有较强的约束声音，因此特朗普尝试与伊朗新政权接洽；但以色列则更加执着于颠覆伊朗政权，甚至斩首安全体系的领导人、伊朗权力体系的“二把手”拉里贾尼等，事实上拖住美国，将战斗进行到底。
7、为了尽快启动护航，美国需要沿岸点穴式打法，例如：
1）控制霍尔木兹海峡北岸，打击阿巴斯港周边地区，接管格什姆岛周边。
2）军事接管哈尔克岛，限制伊朗革命卫队的资金来源。
我们判断未来2周，美国会火力全开，甚至不惜小规模动用海军陆战队，为4月开始护航做好铺垫。
8、当然，这是美国期待的顺利场景，但实际困难重重，因为霍尔木兹海峡比红海曼德海峡宽不了多少，而伊朗革命卫队的军事能力又显著高于也门胡塞武装。连红海都不能完全靠护航确保百分百安全、更何况霍尔木兹。
此前美国要求英、法、日、韩参与护航，这实属勉为其难，因为美军此前自己都无法在海峡立足（当然今天3月19日日本首相高市早苗访美，日本肯定希望美国支持其修宪、扩军；而美国一定会继续施压日本后续在前线作出更大军事贡献+在后方为美国作出超大规模投资承诺）。
9、目前看冲突没有清晰的时间边界，美国的预期从初期的4-6周至少延伸到8周，因此特朗普已经将原本期待的3月底访华计划延后5周到5月上旬。这标志着特朗普希望在4月底之前实现战略目标，但如果伊朗抵抗意志强烈，时间依然有延长的可能性。
10、虽然以色列斩首伊朗枢纽系统比较顺利，但美国控制海峡的尝试仍然困难重重，我们依然认为海峡有可能中长期半通航：
1）与伊朗关系友好的中国、印度等货轮可以走海峡北部，但需要接受伊朗管辖、甚至可能交纳一定费用；
2）美国盟友船只走海峡南部，美国、西方盟友、海湾国家将执行联合护航，阿联酋为首的海湾阿拉伯国家会更加坚定站美国，但仍有可能遭到伊朗的报复打击；
3）油轮通航难以迅速恢复到战前，海湾国家会积极布局管道线路，而世界各消费国会更加追求能源多元化，即使油价后续回落，资源品补库需求也会推升价格中枢长期高于战前水平。
11、油轮行业一些变化与反馈更新：
1）中国油轮的特许经营时刻？针对市场近期传言：部分国内油轮公司收到海事局通知，可以通过海峡进行揽货。目前湾内运价高于其他航线，此举若能兑现将是国内油轮股在战争背景下的特许权时刻。
2）等船舶轨迹确立。经与部分公司求证，目前还在等待具体通知。我们认为封锁核心不在伊朗，而在于保险，保险不给保，船司难以承受袭击后果，油轮股在反馈的是打破之前有价无市的担忧。
12、在油价进一步冲高后，不论冲突烈度的高低，交易更应关注谈判的可能。在油价高位、高波下，特朗普容易做出被伊朗人接受的TACO，这或成为高油价之后，市场可以选择去跟踪和交易的下一层预期差。
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