华泰 | 宏观：首发 - 中东冲突“压力值”日度监测体系（3月19日）|中东冲突|华泰|烈度|美国|金融

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（来源：华泰睿思）

首发词：2月28日美以发动对伊朗的联合军事行动以来，中东局势快速升级。冲突烈度上升，对全球能源、交运、基础材料、供应链和金融体系的影响日益显现。同时，多方博弈过程中，各方的经济、政治、金融市场的变化也成为中东冲突的“压力值”的重要观测指标。正如新冠疫情、疫后重启、俄乌冲突等时期，“急性”外部冲击下，经济与产业链、关键物资价格、金融市场定价、尾部风险概率等指标变化速度很快，需要日度追踪。由此，华泰宏观推出“中东冲突‘压力值’日度监测体系”，每个工作日更新。本产品旨在更及时地帮助市场定价相关风险。本体系分为8个部分：①冲突烈度及物流压力；②相关能源及物流价格走势；③食品及化工品价格传导；④增长和通胀预期变化；⑤美国及全球金融条件和流动性指标；⑥市场“恐慌度”指标；⑦美国国内政治压力风向标；⑧各国应急政策。

目前看，本轮中东冲突带来的能源缺口和全球物流压力仍在上升，市场对冲突时长和相关风险的预期恶化，但市场定价尚未进入“恐慌”区间。同时，美国内部通胀压力和政治阻力均持续攀升，显示冲突的经济和社会成本均在增加。

1. 冲突烈度及物流压力：霍尔木兹海峡已连续20余日接近“断航”，日通行量维持在低个位数（较2月28日前下降95%左右），主要为伊朗船只。虽然导弹和无人机发射密度下降，但袭击目标已扩散至能源基础设施，战事仍在升级。全球物流梗阻程度或已明显高于俄乌冲突期间。

2. 相关能源、化工、供应链压力及物流价格走势：不仅短期油价继续上行，2026年12月交割的布伦特原油期货价格已经上升至78.3美元/桶，年度均价已经从战前的65.8美元/桶上升30%至85.5美元/桶，显示市场对冲突持续时间的预期持续延长。物流价格亦节节攀升。中东地区各类食品、化工品价格均大幅跳升，全球也出现涨价扩散迹象，但与中东及直接受影响地区的价差仍较大。

3. 增长、通胀预期变化及市场恐慌指数：虽然增长和通胀的平衡开始恶化，但目前看，市场定价本轮冲突对增长冲击不及22年俄乌冲突，对长期通胀预期的抬升也尚不明显。另一方面，目前市场风险指标上行主要体现在直接受影响地区（如中东）及高杠杆市场（如韩国），但尚未蔓延至全球。诚然，22年高通胀及联储快速加息导致市场情绪更为“脆弱”，但如果本轮冲突持续时间明显超出预期，则目前市场对风险的定价可能仍偏乐观。

4. 美国国内政治压力变化：相比2003年伊拉克战争前，美国民众对本次冲突的支持率偏低（30-40%对比80-90%），随着冲突的展开，美国民众对冲突的支持率持续下降，目前不到3成。

5. 各国应急措施：目前，全球数十个国家和地区均推出了包括供应保障、价格干预、需求管控三类措施。其中，发达国家，包括美国、日韩、澳大利亚、欧洲各国主要致力于保障供应，日韩和一些东南亚和南美发展中国家开始实施价格干预。三类措施中，需求管控的社会成本最高，目前仅在东南亚和南亚发展中国家执行。但如果短缺维持时间更长，则不排除这类“高成本”措施执行面将进一步延伸到中型国家，甚至部分发达国家。

风险提示：冲突升级“无序性”超预期，能源及民生基础设施受损超预期。

一、冲突烈度及海峡通行状态

二、相关能源及物流价格走势

三、食品及化工品价格传导

四、增长和通胀预期变化

五、美国及全球金融条件和流动性高频指标

六、市场“恐慌度”指标

七、美国国内政治压力风向标

八、各国应急应对政策一览

正文

一、冲突烈度及海峡通行状态