华润江中2025年年报点评|otc|医药|华润江中|处方药|年报|江中药业

来源：逸柳投研笔记

声明：本文章仅供研究讨论用，不构成任何投资建议。股市有风险，决策需独立思考，搭建好自己的逻辑体系和风控体系，切忌人云亦云。

江中这只股票想必大家并不陌生，很小的时候就知道有江中牌健胃消食片，这家公司还有个特点，就是分红率很高，每年基本都有两次分红。在2026年初由江中药业改名为华润江中，把自己股东也挂名上了。今天也是发了2025年年报，我们看看他家的业绩情况。

这里也是用智能体平台读的年报，同样是先用python把pdf解析成txt文件，然后使用deer-flow以及挂载的年报点评技能，五分钟搞定，然后人工核对了下数据。以年报作为主要的素材，一些总结用语显得比较官方，凑合一下吧。

一、财务摘要：营收短期承压，利润实现双增

2025年华润江中实现营业收入42.20亿元，同比下降4.87%，归母净利润9.07亿元，同比增长15.03%，扣非归母净利润8.33亿元，同比增长11.22%，经营活动现金流量净额9.71亿元，同比增长23.48%。在行业整体阶段性承压的背景下，公司营收短期波动主要受终端需求变化、行业渠道结构调整等因素影响，但利润端保持较快增长，显示出公司较强的成本管控能力和经营韧性。

盈利能力方面，公司整体毛利率同比提升1.53个百分点至65.50%，其中OTC业务毛利率提升2.40个百分点至75.14%，处方药业务毛利率提升2.67个百分点至41.97%，健康消费品业务毛利率提升3.74个百分点至41.46%，各业务板块盈利能力均有改善。加权平均净资产收益率达到22.75%，同比提升3.17个百分点，盈利质量处于行业较高水平。

分季度来看，公司第四季度实现营收12.86亿元，归母净利润2.23亿元，营收端环比三季度明显改善，显示出公司渠道调整效果逐步显现。费用端管控成效显著，全年销售费用同比下降12.94%，管理费用同比下降1.89%，研发费用同比增长17.14%，公司在压缩低效开支的同时保持研发投入力度，为长期发展奠定基础。

二、分红情况：分红比例超九成，回报股东力度大

2025年公司推出高比例分红预案，拟每10股派发现金红利8.8元（含税），合计派发5.59亿元，占2025年归母净利润的61.69%。叠加2025年半年度已派发的3.17亿元现金分红，全年累计现金分红总额达到8.77亿元，占全年归母净利润的96.71%，分红比例位居中药行业前列，充分彰显公司对股东的回报意愿和对自身现金流的充足信心。

“十四五”期间，公司累计现金分红达到38亿元，每年实施两次现金分红，分红比率持续提升，连续多年保持高比例分红的传统。2025年公司经营活动现金流净额达到9.71亿元，同比增长23.48%，充裕的现金流为高分红提供了坚实支撑，也反映出公司经营质量扎实，财务结构健康。

报告期内，公司控股股东江中制药集团顺利完成增持计划，同时公司落地实施第二期限制性股票激励计划，激励对象覆盖核心骨干尤其是科研人才，将股东利益、公司利益和员工利益深度绑定，有利于公司长期稳定发展。公司连续第六年获得上交所信息披露A级评价，治理水平得到监管层和市场的认可。

三、业务结构：OTC核心优势稳固，医药健康多元布局

公司业务分为非处方药、处方药、健康消费品三大板块，形成多元化的业务布局。其中OTC板块作为核心基石，2025年实现营收29.92亿元，占总营收的70.9%，尽管受行业渠道调整影响营收同比下降8.39%，但核心大单品优势依然稳固，江中牌健胃消食片连续22年位列中国非处方药产品榜中成药消化类第一名，肠道品类成长为新的十亿级品类。

OTC板块构建了“脾胃、肠道、咽喉咳喘、补益维矿”四大品类集群，健胃消食片保持稳健发展，乳酸菌素片围绕“肠道日常调理”定位强化场景化营销，双歧杆菌三联活菌肠溶胶囊（贝飞达）中标广东联盟接续集采，院内外市场协同拓展。报告期内公司完成精诚徽药并购，补充六味地黄口服液、脑力静糖浆等优势品种，进一步丰富OTC产品矩阵。

健康消费品板块实现爆发式增长，2025年营收达到4.94亿元，同比大幅增长43.19%，成为公司第二增长曲线。板块围绕参灵草、初元、益生菌、肝纯片四大核心品类，强化自营能力建设，全面布局传统电商与兴趣电商渠道，参灵草强化大众市场渗透，初元巩固康复营养专业品牌，益生菌基于自研菌株构建产品矩阵，肝纯片瞄准日常护肝赛道，各品类均保持良好发展态势。

处方药板块2025年实现营收7.20亿元，同比下降9.15%，主要受业务结构调整影响。板块围绕“一老一妇一儿”用药人群，深耕呼吸、心脑血管、泌尿、妇科、胃肠等领域，积极拓展基层医疗和院外市场，中药饮片业务强化专业服务属性，拓展中药智慧代煎业务，未来随着潜力品种的逐步放量，处方药板块有望实现恢复性增长。

四、研发情况：创新投入持续，管线储备丰富

2025年公司研发投入强度达到5.19%，同比提升0.37个百分点，研发费用同比增长17.14%，研发投入持续加大。公司拥有现代中药全国重点实验室、中药固体制剂国家工程研究中心等国家级研发平台，牵头组建经典名方创新联合体，产学研合作体系完善，创新能力处于行业领先水平。

研发成果方面，2025年公司2个经典名方产品获得上市受理通知书，十余个自研健康消费品成功上市，参与的“芳香中药挥发油产业化关键技术体系构建及应用”项目获江西省科技进步一等奖。全年提交92件专利申请，获授权专利61件，参与2项国家标准、6项中药饮片国家炮制规范的制定工作，获得中医药行业首张基于ISO56005的《创新与知识产权管理能力》等级证书（4级）。

五、核心竞争力：品牌壁垒深厚，制造优势突出

公司拥有“江中”“初元”两个中国驰名商标，“江中”品牌入选工信部首批中国消费名品名单，品牌价值深厚。健胃消食片、乳酸菌素片等核心大单品拥有广泛的消费者认知，品牌壁垒高筑，“有家的地方就有江中”的消费者认知深入人心，为产品推广和新品拓展提供了强大的品牌支撑。

智能制造优势显著，公司中药生产数控化和自动化率超95%，制造产能提升60%，先后获评“三星级零碳工厂”“卓越级智能工厂”“数字领航企业”，被工信部授予“智能制造试点示范”基地称号，两个主要生产基地均获智能制造能力成熟度（CMMM）四级认证，是全国医药行业第五家获此认证的企业，生产效率和产品质量稳定性处于行业领先水平。

全产业链管控能力突出，公司在规范种植、种源筛选等方面取得成效，太子参、草珊瑚基地顺利通过GAP延伸检查，实现GAP基地零的突破，形成千吨级库容的战略储备能力，供应链韧性显著提升。渠道方面，产品实现全国70余万家终端覆盖，同时积极布局O2O、兴趣电商等新渠道，传统渠道与新零售渠道协同发展，终端覆盖能力行业领先。

六、品牌协同：更名华润江中，集团赋能强化

2026年1月30日，公司证券简称由“江中药业”正式变更为“华润江中”，证券代码保持不变，标志着公司全面融入华润集团体系，品牌协同效应进一步强化。更名后公司将充分依托华润集团的产业资源、渠道资源和品牌资源，实现更好更快发展。

作为华润集团医药板块的重要组成部分，公司将在研发创新、产业并购、渠道拓展、供应链整合等方面获得集团的全方位支持。华润集团旗下丰富的医药健康产业资源，将为公司的外延扩张和业务协同提供广阔空间，有助于公司进一步巩固中医药领域的领先地位，打造中医药传承与创新的引领者。

七、战略布局：中医药全产业链延伸，增长空间广阔

“十四五”期间公司顺利完成战略目标，营收、归母净利润年复合增长率均达双位数，过亿级产品数量实现倍增，市值实现翻番。面向“十五五”，公司将围绕“做强OTC、发展健康消费品、布局处方药”三大战略主题，内生增长与外延拓展并重，打造多品类、多增长极的发展格局。

OTC板块将持续巩固脾胃、肠道核心品类优势，向咽喉咳喘、补益维矿等赛道拓展，通过产品升级、场景化营销、渠道精细化运营提升市场份额。健康消费品板块将依托品牌优势，重点布局滋补、康复营养、胃肠健康、肝健康等细分赛道，抓住大健康消费升级机遇，打造新的十亿级品类。

处方药板块将积极适应集采政策，挖掘特色品种潜力，拓展基层医疗和院外市场，同时依托华润集团资源，通过并购补充优质管线，实现处方药板块的跨越式发展。公司还将沿中医药全产业链延伸布局，向上游拓展中药材规范化种植，向下游延伸中药智慧代煎、慢病管理等服务，打造全产业链竞争优势，长期增长空间广阔。

八、风险提示：行业监管趋严，原材料价格波动

医药行业监管政策持续趋严，中成药及饮片集采范围持续扩大，可能对公司处方药板块的盈利水平和市场份额带来一定压力。

同时行业渠道结构加速调整，零售渠道集中度提升，可能对公司OTC业务的渠道拓展和费用管控带来挑战。

中药材价格受气候、种植面积、市场供需等多重因素影响存在波动风险，尽管公司已经建立了战略储备机制，部分核心原材料建设了GAP基地，但若主要原材料价格出现大幅上涨，可能对公司生产成本带来压力，影响盈利水平。

健康消费品行业竞争日益激烈，新品牌、新产品不断涌现，若公司不能及时把握消费趋势变化，持续推出符合消费者需求的新产品，可能面临健康消费品板块增长不及预期的风险。