来源：市场资讯

（来源：中信期货研究）

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海外宏观：当前市场逐渐开始定价高油价环境尚可能持续，市场对美国一季度经济滞胀的担忧进一步加剧。后续海外宏观逻辑或逐渐从由流动性转宽推动“软着陆”预期切换至“胀”的到来时间与幅度、及由“胀”转“滞”的可能性与时间。本周公布的美国通胀数据及市场对数据的反应亦初步印证这一路径的转变。从数据本身来看，当前的通胀数据整体表现相对偏好，仍处于缓慢降温通道之中，数据表现有利于降息预期的走强。然而，即使通胀回落为降息预期保留空间，但油价的上行使短期政策路径更趋谨慎。

国内宏观：在重要会议结束后，国内宏观进入基本面现实的验证期。本周国内主要公布出口、通胀、金融数据，整体数据表现相对较好，宏观基本面维持韧性，一季度“开门红”概率增加。首先，价格方面，核心CPI继续走强，PPI回升速率亦维持高位。其次，金融方面，尽管居民贷款仍处于低位，但企业中长期贷款支撑明显，或与投资资金落地相关。最后，受益于春节效应和外需改善，出口强势开局。总体而言，外需韧性的现实已初步确认，内需的韧性仍体现在金融和资金层面，高频商品消费仍处于春节复工后的季节性低位。后续国内方面重点关注内需投资端的修复进展、外围输入性通胀对国内价格结构的影响、及出口韧性的持续性。

资产观点：我们建议投资者短期对风险资产维持谨慎，适当控制投资组合仓位，以应对冲击。具体资产观点上，我们短期将前期推荐超配的股指、有色与贵金属的评级下调至标配，相对推荐配置TS、TF。（以上数据均来自万得）

风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。