来源：机构之家
自去年三季度末披露股东询价转让计划书以来，截至3月19日，东方财富（股票代码:300059.SH）的股价已跌去两成。
2025年10月17日晚间，东方财富敲定询价转让结果。实控人其实的一致行动人陆丽丽、沈友根合计转让公司股份2.378亿股，占总股本的1.5%。本次受让方共计16家机构投资者，转让完成后二人合计套现超58亿元，其实家族整体持股比例从21.89%降至20.39%。
在资本市场中，上市公司大股东及实控人关联方的减持行为，通常会被投资者视为内部人对公司当前估值水平或未来发展前景的一种态度信号。而此次减持落地之际，东方财富2025年三季报尚未披露，市场对实控人家族大额减持的担忧迅速升温，国庆假期前后公司股价出现明显调整。
图：2025年4月以来东方财富股价表现
尽管10月24日披露的三季报交出了单季净利润同比增长近70%的亮眼成绩单，推动东方财富的股价出现短暂反弹，但并未扭转公司市场表现整体偏弱的格局。
站在2026年3月19日披露的2025年年报视角回看，实控人家族此次减持在时点选择上亦堪称精准。年报数据显示，东方财富全年实现营业收入160.68亿元，同比增长38.46%；归母净利润120.85亿元，同比增长25.75%。但按季度结构观察，公司第四季度单季实现归母净利润29.87亿元，同比下滑16.28%，环比下滑15.38%，盈利增速显著回落。
同日，东方财富披露年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金股利1元，合计派现15.8亿元。这一水平虽较2024年现金分红及回购总额14.35亿元略有提升，但对应分红率仅约13%（以归母净利润120.85亿元为基准）。叠加第四季度盈利增速放缓以及整体市场情绪等因素，3月20日公司股价再度下挫，单日跌幅达5%。
自营业务拖累业绩，研发费用同比下滑
作为一家互联网财富管理综合运营商，东方财富的业务可分为证券、金融电子商务服务、金融数据服务三大板块。其中，证券板块业务主要通过旗下子公司东方财富证券、东方财富期货开展运营。
2025年，东方财富实现证券服务收入125.35亿元，同比增长47.59%，总营收占比提升至78.02%。得益于2025年A股市场成交额的显著增长，东方财富证券的经纪业务股基交易额达到38.46万亿元，推动母公司东方财富手续费及佣金净收入同比增长48.9%至91.00亿元。
表：2025年东方财富营业总收入构成
自营业务方面，东方财富相关资产规模亦呈现显著扩张。具体来看，公司的交易性金融资产从年初的735.49亿元增至年末的1095.05亿元，占总资产比例上升至27.87%；其中债券、银行理财和结构性存款、基金等品种的增持规模均超过90亿元。
表：2025年东方财富交易性金融资产构成
然而，自营投资规模的增长并未同步带动收益提升。2025年，母公司东方财富投资收益及公允价值变动合计23.69亿元，同比下滑29.72%。其中，投资收益26.50亿元，同比下降16.30%；公允价值变动录得2.81亿元亏损，成为拖累整体盈利表现的重要因素。
表：2025年东方财富公允价值变动收益构成
此外，自营盘的扩张也引发了市场对东方财富现金流状况的担忧。叠加客户交易结算资金流入放缓等因素，2025年公司经营活动现金流净额为-102.22亿元，由正转负（上半年为46.28亿元），其中第四季度单季净流出规模达到36.37亿元。
表：2023年至2025年东方财富经营活动现金流净额变化
与此同时，毛利率高达93.01%、被视作公司差异化壁垒的金融电子商务服务板块，同样面临增速压力。该业务由子公司天天基金主导运营，2025年实现收入31.82亿元，同比增长11.99%，增速显著低于证券业务。结合中基协最新公募基金代销榜单，天天基金仍稳居权益基金保有规模行业第三位，同比增长约15%，但增速较前两位的蚂蚁基金、招商银行（分别同比增长约38%、49%）明显偏弱。
值得关注的是，在头部券商持续加大AI投入、行业数字化竞争加剧的背景下，公司研发费用却出现逆势回落。2025年，东方财富的研发费用为10.67亿元，同比下降6.66%，不仅结束了连续七年的增长态势，甚至低于2023年的10.81亿元，研发费用率也从2024年的9.85%降至6.64%。
表：2018年至2025年东方财富研发费用变化
尽管东方财富研发人员增至1973人（同比增长5.62%），且称自主研发的“妙想”大模型已嵌入各业务线，但研发费用绝对值的下降仍可能导致其在智能投研、财富管理数字化等赛道的竞争力出现边际弱化。
高管变阵、业务换挡
从2025年财报结构不难看出，东方财富正加速推进战略转型，以往轻资产、高毛利的增长底色逐步淡化。伴随着业务结构切换、资金占用规模提升，公司的分红政策、研发支出也相应趋于审慎，而这一转型并非无迹可寻。
三个月前，东方财富完成董事会换届及高管层调整，原总经理郑立坤卸任，该职务由公司前任财务总监、董事会秘书黄建海接任。公开资料显示，郑立坤生于1984年9月，本科毕业于南京信息工程大学，早年曾任上海恒生聚源数据服务有限公司资深软件工程师、海南港澳资讯产业股份有限公司项目经理，是典型的技术背景出身高管。
图片人物系东方财富证券董事长 郑立坤
2011年5月加入东方财富后，郑立坤历任公司机构产品部负责人、产品技术负责人；2018年8月后曾任子公司东方财富证券副董事长、副总经理、首席信息官等职务；2020年5月起担任东方财富证券总经理。期间，他主导了金融数据终端Choice的研发与运营，是公司此前“科技赋能金融”战略的核心推动者。
郑立坤的任职轨迹，本质上折射出东方财富在不同发展阶段的战略诉求。2015年公司收购西藏同信证券后，亟需技术型人才打通流量与证券业务的协同壁垒，而郑立坤的专业能力恰好与之高度适配。2020年他全面负责证券业务经营管理后，持续以科技赋能业务，推动公司向一体化互联网券商加速转型。
此次卸任集团总经理后，郑立坤虽继续担任东方财富证券董事长，但集团日常经营已交由拥有财务与国际化管理背景的黄建海主导，这一调整也易被市场解读为公司发展重心从扩张转向稳健守成。
反观同行，指南针、大智慧等仍在不同程度上借鉴着东方财富的发展思路，试图复制“流量入口+证券变现”的成长路径。其中，指南针通过收购麦高证券拿下券商牌照，将海量金融信息用户导流变现，并进一步收购先锋基金完善财富管理闭环；大智慧则谋求与湘财证券重组以获取证券业务资质，依托自身金融信息流量与技术能力向券商端转化。
谁会成为下一个东方财富，眼下仍未可知。但随着行业告别粗放增长、步入更注重质量与长期价值的成熟阶段，市场或已不再迷信简单复刻流量红利的模式。未来的行业领跑者，将在风控合规与差异化创新中，走出属于自己的全新路径。
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