成立5年多的拓竹，成为了消费级3D打印行业的老大。
而在这行业干了12年的创想三维，被生生压到行业老二。
当然最近，拓竹最近有点烦，与泡泡玛特扯了数月的IP纠纷，不久前才有结果。
旗下MakerWorld平台全面下架泡泡玛特IP，公开致歉，达成和解。
如果说拓竹这是身为行业老大，必须面对的合规问题；
那么创想三维却面临更现实的生存问题——在烦钱。
仅8个月，就两次向港交所递表。
创立已12年，一方面资本到了该变现的时候，另一方面创想三维也急需资金弹药。
创想三维招股书近三年数据不算特别好看，营收虽然逐年增长，净利润却下滑至亏损。
特别是2025年上市前的大额突击分红，多少有些让人有点看不明白。
图源：AI生成
一边是后浪推前浪的行业剧变，一边是增收不增利的资本困局，都赶上了。
更重要的是，在这些背后，消费级3D打印这个曾经的小众赛道，已经变天。
01
5年玩家为何能干翻12年老牌？
两家公司创立相隔6年，本身应该是一场不对称的对决。
在消费级3D打印行业，创想三维曾是无可争议的老大哥。
2014年，创始人陈春凭借多年电子行业从业经验，在深圳华强北创办创想三维，彼时国内3D打印市场尚处于萌芽期，多数企业聚焦工业级领域，消费级市场一片空白。
陈春抓住机遇，走低价走量路线，推出单价不足千元的入门级3D打印机，快速打开大众市场。
凭借高性价比和广泛的渠道布局，创想三维迅速崛起。
2020年全球累计出货量突破100万台，成为全球消费级3D打印出货量第一的企业，巅峰时期市占率超过25%，产品远销全球140多个国家和地区，一度被视为中国3D打印走向世界的标杆。
而拓竹科技的登场，晚了整整6年。
2020年，一群来自大疆的核心骨干，才在创始人陶冶的带领下，在深圳南山成立拓竹科技。后续扩张中，也引入了来自华为、腾讯、阿里、字节等企业的专业人才。
与创想三维的草根创业基因不同，拓竹的核心团队自带技术+互联网双重buff。
创始人陶冶曾是大疆消费级无人机事业部的负责人，主导的无人机产品线占据大疆超60%的营收；5名联合创始人均为大疆前核心骨干，后续团队中也补充了来自华为的硬件专家、互联网大厂的运营高手，还有深耕3D打印行业的技术骨干。
图源：创想三维官网
开局阶段，两者的战略路径就截然不同：创想三维靠低价抢占市场，凭借Ender系列千元起的极致性价比，一度冲上全球消费级3D打印机出货量第一。
拓竹则一出手就瞄准中高端赛道，主打高速打印以及智能体验，第一款产品X1首发定价7499元，是创想三维主力入门机型价格的4倍以上。
彼时，行业内几乎没人看好拓竹，外界困惑：在低价主导的市场里，高价产品如何立足？
但市场很快给出了答案。
2022年，拓竹首款产品X1众筹上市即爆火，当年出货量突破10万台；
2023年，推出升级款P1系列和A1 mini，出货量飙升至80万台；
2024年，凭借A1系列，出货量突破120万台，市占率跃升至29%，首次超越创想三维（17%）；
2025年，拓竹被曝年营收突破 100 亿元，与创想三维拉开3倍的距离。
02
如今差距有多大？
全球第二的含金量究竟如何？不妨用招股书来拆解。
2025年，创想三维实现营收31.27亿元，同比增长36.65%，近三年营收复合增速达到28.9%。
它的消费级3D打印机市场份额冲到全球第二。消费级3D扫描仪全球第一，消费级激光雕刻机全球第三。而且这些非打印机业务，收入占比已经达到42.9%。
相比专注3D打印的拓竹，创想三维更像一个覆盖3D全场景服务的百货超市。
海外是它的基本盘，70%的营收来自于此。这几年，创想三维专心搭建了完整的全球线上销售网络，线下渠道也在各国加速铺开，目前拥有74家自营在线门店和2163家经销商。
服务于硬件，它也运营起了自己的在线社区生态。旗下创想云社区积累了570万注册用户，模型库规模达到270万，已经形成了硬件、软件以及内容社区的良好闭环。
但这些光鲜的规模数字背后，是与行业老大拓竹的全面差距。
根据灼识咨询，拓竹在全球消费级3D打印市占率已经达到35.5%，而创想三维只有11.2%，两者有接近3倍的规模差距。
营收上的差距更悬殊。据界面新闻，2025年拓竹营收突破100亿元，是创想三维（31.27亿元）的三倍还多。
图源：招股书
但两者最核心的差距，在盈利能力。
创想三维的净利率，2022年还有7.72%，2023年降到6.83%，2024年只剩3.87%，到2025年直接转负，跌到-5.83%，全年净亏损1.83亿元。
而据《深圳商报》报道，拓竹的净利率，在30%左右，近年来二者完全不在一个量级。
更尴尬的现实是，营收在涨，核心的打印机销量却在跌。
2023年是创想三维打印机销量的巅峰，之后连续两年，销量都无法再次突破。
哪怕2025年它的营销开支大涨48%，也没能拉动销量的增长。
为什么会如此？
也许部分用户的评价道出了一个可能：“3D打印机，只有拓竹，及其他”。
这曾经是苹果、特斯拉在行业中得到过的评价。
如果两家硬科技公司，最核心的产品竞争力有明显差距，那一切的挣扎都可能只是空中楼阁。
几个品类的全球第二，或许都没有一个第一能打，这是其真实成色。
03
现金流告急，上市前还分红？
比短期亏损更让创想三维着急的，可能是越来越紧的现金流。
2025年，创想三维经营活动产生的现金流净额，从2024年的盈利1.73亿元，直接变成了亏损6397.7万元，在上市前的关键节点，首次转负。
截至2025年底，账面上的现金及现金等价物，只剩2.77亿元。
对于一个年营收30多亿、七成生意在海外的公司来说，这点钱要覆盖日常经营、研发投入、供应链周转、渠道拓展，压力肉眼可见。
现金流为何会突然紧绷？
两个核心原因，一是给股东的大额分红，二是越来越大的经营压力。
招股书里写得很清楚，2025年，创想三维向股东宣派了总额2.4亿元的股息，其中大部分流向了A轮投资者。
图源：招股书
这些投资者2021年入局，到现在已经5年，处于一个尴尬的节点。
第一次递表没成，又赶紧递第二次，背后有没有投资者的压力？
上市前把大额利润分掉，一方面算是给支持多年的投资者一个交代，安抚一下情绪。
另一方面，也是把上市前的历史包袱出清，之后上市后的报表能轻装上阵，之后的年报，也容易好看。
但就算剔除掉这笔2.4亿的分红，创想三维的净利润，还是连续两年在下滑。
2023年它的净利润是1.29亿元，2024年降到8866万元，2025年就算加回分红，也依然没能扭亏。
同时，生意越来越难做。
创想三维接近五成的收入，来自欧美市场。
这几年地缘博弈的增多，欧美不断调整的关税政策，持续上涨的国际物流成本，都在不断吃掉它本就不高的利润。
还导致海外渠道的账期越来越长，应收账款规模自然不断攀升。
贸易应收款项不从2023年的1.77亿，涨到2025年的3.38亿元。
不仅是卖出去的货，钱不能及时收回来。仓库里的货，也越来越难卖出去。
它的存货周转天数，从2023年的80天，拉长到了2025年的98.3天。
更麻烦的是，营销花的钱越来越多，却没能带来更多的增长。
2025年，创想三维营销开支大涨，3D打印机的销量也没有回到2023年。
走上了靠烧钱换规模的模式，现金流跟不上，就更容易出问题。
这个时候，上市融资，就成了创想三维的救命稻草。
也许不是想不想上，而是不得不上。
04
还能跟老大掰手腕吗？
消费级3D打印，还在高速增长。
据国家统计局，2025年国内3D打印设备产量同比增长52.5%，增速领跑整个制造业；
据东方证券测算，2025年全球消费级3D打印市场规模将达到29.59亿美元，同比激增55%；另据KBV Research，2028年这一数字有望突破71亿美元。
这是除AI与机器人外，另外一条高增长赛道。
行业的头部效应也越来越明显。被业内称为3D打印四小龙的拓竹科技、创想三维、纵维立方和智能派，已经占据全球消费级3D打印市场近九成市场份额。
可以想象的是，只要创想三维顺利在港股上市，抢占到消费级3D打印第一股的地位。行业前景优秀，资本自然会用钱支持。
创想三维上市融到资后，是不是就能和拓竹掰掰手腕？
如果有足够资金，补研发、追产品、铺渠道，是不是有反超的机会？
现实是，当下3D打印行业的竞争，早就不只是硬件的内卷。
拓竹能花不到6年干翻经营12年的创新三维，更核心的原因，是它搭建起来的生态。
从硬件设备，到MakerWorld模型社区，再到用户创作、分享、打印的全流程，形成了一个完整的正向循环。
用户在社区里找到模型，用拓竹的打印机一键打印，好的体验又吸引更多用户进来创作，反过来丰富社区的内容，再拉动硬件的销售。
这个生态，才是拓竹最深的护城河。
还记得在2025年年末，1米高的高达3D模型破圈，MakerWorld模型社区率先上线，用户共创、分享积极，让拓竹的销量又冲了一把。
而创想三维，虽然也有创想云社区，有270万的模型库，但从各大社交平台的讨论热度对比上，和拓竹还有不小的差距。
更关键的是，整个行业都要面对一个绕不开的问题：IP合规。拓竹和泡泡玛特的纠纷，就是最好的例子。
用户在社区里上传未经授权的IP模型，一键就能打印出潮玩手办，看似给用户带来了自由，实则给平台埋下了巨大的合规风险。
哪怕拓竹已经和泡泡玛特达成和解，下架了相关内容，但社区里还有大量其他热门IP的无授权模型，合规的雷，并没有完全排掉。
创想三维的创想云，同样存在这个问题。
平台上依然能找到不少无授权的热门IP模型，之前还被拓竹指控批量搬运MakerWorld的模型，陷入侵权纠纷。
图源：创想云
加上对于要在香港上市的创想三维来说，IP合规，更是必须要过的一关。
但反过来思考，这也是它提升估值的机会。
现在的创想三维，本质上还是一个硬件制造商，赚的是制造业的辛苦钱，毛利率只有30%左右，净利率更是转负。
如果能把IP合规做好，从单纯的硬件制造商，变成拥有IP全流程的生态商，就能从赚硬件的钱，变成赚IP、内容、服务的钱，毛利率和估值，都会上一个台阶。
创想三维也在做尝试。
它推出了可以自定义成品的海外电商平台Nexbie，想要打通从设计到成品的全链路。同时也在尝试自建IP。
这些动作，都是想要跳出硬件内卷的怪圈，找到更优良的增长曲线。
创想三维上市融资，然后再去补研发、做生态、解决合规问题。
对于创想三维来说，这可能是新阶段的开始。
消费级硬件的赛道，从来都是不进则退，没有永远的老大。
3D打印的天，仍存在变数。
接下来，能跟上变化的公司，才能留在牌桌上。
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