世界金融市场真的魔幻！一方面霍尔木兹海峡打的水深火热，全球供应链痛不欲生！另一方面，作为全球最大油气产能的美国，一会因能源成本高企，进一步加重结构性通胀，甚至引发美联储加息预期。而另一方面，美国的天然气价格供需关系和欧洲市场脱节如此之大，正当欧盟当下盯着高价拼命填充战略储备库存之时，美国甚至能在战争时期，整出“波士顿倾茶事件”的效果！
上周美国核心油气产区德克萨斯州西部二叠纪盆地（产能占美国25%）的瓦哈天然气交易中心的现货价格一度跌至每百万英热单位-9.75美元，这意味着生产商不仅要免费送气，还要倒贴钱给买家，并被迫直接烧掉过剩的天然气产能！
实际上，相似的情景早在2022年10月，欧洲储气库满仓之际就出现过，那时瓦哈中心的天然气价格也曾跌至负值，与当时欧洲暴涨的能源价格形成鲜明反差，只不过那时是俄乌，先在是美伊。
所以这种极端价格背离的背后，到底隐藏着怎样的市场逻辑？所谓全球最成熟的美国天然气市场化体系，为何会出现如此荒诞的行情呢？我们一起简单聊聊！
一、美国部分地区为何会负气价:能源体系的结构化
首先，我要说明美国的天然气经常出现结构性的过剩，主要是产能条件好，加产速度太快，并非全国性供需失衡，因此造成产区附近负气价，这与全球涨价逻辑并不矛盾
其中的核心是因为二叠纪盆地超80%天然气为原油开采的伴生品，生产商核心利润来自原油，哪怕天然气亏损，也不会为减少伴生气关停高收益的油井，而且其出气量不错，开采条件也简单。
本轮美伊冲突推高油价后，当地石油开采力度加大，伴生气产量被动激增，形成“油价越高、天然气过剩越严重”的反向循环。
同时，二叠纪盆地长期存在管道建设滞后于产量增长的问题，且超90%的管输运力已被长期合同锁定，闲置运力竞拍成本远超天然气本身价值。产量激增叠加运力饱和，过剩天然气无法外运至美国消费区或出口终端，只能困在本地市场，不知道各位还记不记得我前几天说的美国《琼斯法案》，其也是影响美国天然气运输的一个问题。
然后，全球市场虽然现在用气紧张。但美国市场现在是需求淡季，美国LNG出口终端产能已被长期合同锁死，这种机制下，抑制了传统供需关系下因产能引起的价格波动，但也无法临时消化突发过剩产量，而天然气全球市场本就因运输设施限制呈现区域分割，本土过剩无法对冲欧亚市场的供应缺口。叠加当前供暖季尾声本土需求疲软、储气库库存高企，本地市场彻底失去承接能力。
二、美国天然气定价机制：市场化主导的基准锚定制
美国是全球天然气市场化程度最高的国家，形成了“基准锚定、市场议价、监管托底”的成熟定价体系。
尤其是1992年监管改革后，美国政府仅对具有自然垄断属性的管输、储气服务费率进行严格监管，天然气井口价、现货价、期货价完全由市场供需决定。
而其定价核心锚点是位于路易斯安那州的亨利枢纽，该枢纽连接全美13条核心管线，是天然气流通的物理核心。而基于亨利枢纽现货交割价的NYMEX天然气期货合约，更是全球流动性最高的天然气衍生品，承担核心价格发现功能，因此，全美天然气贸易均以该基准价为基础，叠加管输成本与区域供需折溢价形成最终交易价。
但是，统一的规则并不等于统一价格，影响能源的永远有物理隔离带来的区域市场分化！
美国天然气市场并不是价格统一的单一市场，区域价差的核心是管网运力约束带来的物理隔离。
我们都知道，美国拥有全球最发达的管网系统，但管输运力的长期合同锁定，让天然气无法实现自由低成本跨区域流动。亨利枢纽反映全美整体供需，而瓦哈中心等区域交易中心的价格，完全由本地产量、外运运力、本地需求决定。当管道运力彻底饱和，区域市场就会与全国基准市场完全切割，本地极端过剩的供需会推动价格与基准价彻底脱钩，直至跌至负值。
而且，负价并非天然气失去价值，而是生产商为避免关停油井付出的“处理成本”，停油井的利润损失、作业成本远高于倒贴售气的支出，负价是生产商为处理过剩产能的市场化选择。
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