01、重庆啤酒被反超
重庆啤酒曾因踏入疫苗行业被冠以“妖股”之名，还留有“关灯吃面”的故事，至今仍在流传。直到2013年，嘉士伯彻底“饮下”了重庆啤酒——通过受让和要约收购，对重庆啤酒的持股比例上升到了60%。
从此，重庆啤酒完全进入了“嘉士伯时代”。
如今，重庆啤酒是全球啤酒巨头之一——丹麦嘉士伯集团在中国的运营平台。中国是嘉士伯集团在全球最大的市场。在嘉士伯集团“嘉速扬帆”战略中，“继续在中国取得成功”被列为战略重点之一。
不过，自2024年业绩出现下滑之后，2025年，重庆啤酒依然没有完全稳住阵脚。
2025年，重庆啤酒实现营业收入147.22亿元，同比微增0.53%；归母净利润为12.31亿元，同比增长10.43%，不仅扭转了2024年下滑的局面，还是近6年最大的增幅。
仅从业绩表现来看，重庆啤酒2025年似乎扭转了局面，但深究起来却不尽然。
在啤酒行业存量竞争的大环境中，重庆啤酒的营收几乎在原地踏步，但归母净利润却实现了两位数增长，原因何在？其实，核心原因并不是主营业务的变化。
事实上，2025年，重庆啤酒的扣非后归母净利润为11.88亿元，同比减少了2.78%，延续了2024年的下滑趋势。
也就是说，重庆啤酒2025年归母净利润能扭转局面实现增长，并非由主营业务实际经营情况向好带来的，而是由于非经常性损益的变化——非经常性损益项目金额2025年超4317万元，2024年为-1.07亿元。
非经常性损益主要是重庆啤酒与参股公司重庆嘉威啤酒有限公司的“山城啤酒包销纠纷案”相关，与其主营业务并无直接关系。
可见，重庆啤酒2025年主营业务依然面临挑战。
中国啤酒市场上的巨头，诸侯割据，前五大上市啤酒巨头——百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒，竞争格局已趋于稳定。2025年，重庆啤酒却掉队了。
如果说2013年进入“嘉士伯时代”是重庆啤酒命运中一个重要的转折点，那么，2020年的重大资产重组，就是重庆啤酒发展史上浓墨重彩的一笔。
2020年，为解决同业竞争问题，嘉士伯将其在华优质啤酒资产注入了重庆啤酒。重组完成后，重庆啤酒成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台。
随着重组的完成，重庆啤酒从一家区域性啤酒企业，变成了全国性的啤酒巨头，在品牌上，形成了“本地强势品牌+国际高端品牌”的组合。国际高端品牌有嘉士伯、乐堡、1664等，本地品牌有重庆、山城、乌苏、大理、风花雪月、天目湖等。
由此，2020年，重庆啤酒一步跨进了“百亿俱乐部”。恰巧，燕京啤酒彼时正疲惫不堪。于是，重庆啤酒对其实现了反超，一跃成为中国啤酒市场的老四。
不过，从2022年开始，燕京啤酒开始“二次创业”，业绩重新开启增长模式，对重庆啤酒穷追不舍。2025年，重庆啤酒在前、燕京啤酒在后的格局已被改写。在燕京啤酒2025年继续高增长的背景下，重庆啤酒行业第四的位置终于还是失守了。
根据燕京啤酒的业绩预告，2025年，其预计实现归母净利润15.84亿元至17.42亿元，同比增长50%至65%，高速增长之下实现了对重庆啤酒的反超。此外，预计扣非净利润同样大幅增长增长40%至50%，预计达到了14.57亿元至15.61亿元。
虽然燕京啤酒业绩预告中没有披露营收情况，但从2025年前三季度来看，也已实现对重庆啤酒的反超。在市值层面，燕京啤酒比重庆啤酒多出了超75亿元。可见，2025年，燕京啤酒对重庆啤酒实现了全面反超，从而，重庆啤酒变成了中国啤酒市场上的“老五”。
“中国市场五大啤酒公司的总市场份额已超过90%，在各自传统优势市场开展业务的同时，五大啤酒公司也在局部市场存在激烈的竞争。”重庆啤酒方面表示。
虽然主营业务没有明显增长，但是，核心高管从重庆啤酒领取的薪酬却明显上涨。
2025年，重庆啤酒董事、总裁李志刚（Lee Chee Kong，马来西亚籍，兼任嘉士伯中国总裁）的薪酬为997.6万元，比2024年增长了230.6万元；董事、财务副总裁陈伟豪（Chin Wee Hua，马来西亚籍）2025年薪酬为478.85万元，增长了102.7万元。
02、押注1L装，乌苏扛大旗
“2025年，1L装新品成为非现饮渠道的重要增长动力；现饮渠道聚焦重点客户，推动产品创新和消费场景适配，在非酒精饮品及1L装精酿等细分领域实现增长。”重庆啤酒在年报中称。
1L装新品被重庆啤酒管理层频繁提及，在2025年报中更是多次提到。
3月份，嘉士伯集团亚洲区执行副总裁、重庆啤酒的董事长——葡萄牙人乔若昂（João Miguel Ventura Rego Abecasis）在解释重庆啤酒2025年业绩时，指着桌上多款1L装啤酒说道：“你们看到的这些1L装产品，在其他市场其实是看不到的，这是为中国啤酒消费者提供高端体验的一种创新。”
“中国啤酒消费趋势其实是领先于其他市场的，一方面是因为消费者需求多样化，另一方面是中国啤酒市场竞争激烈，因此，中国市场会诞生很多新的潮流，这反过来为嘉士伯全球其他市场提供了参考。”乔若昂表示。
2025年，重庆啤酒推出30余款新品，涵盖精酿、茶啤、1L装等产品，同时将产品线拓展至果味汽水、能量饮料等非啤酒品类。
李志刚称，在这30多款新品中，1L装啤酒产品就有10多款。其中，全国化品牌乌苏啤酒占到一半。此外，重庆、山城、大理、风花雪月、乐堡等本土、国际品牌均推出了1L装产品。
重庆啤酒并未在年报中披露1L装产品的具体销售收入，从价格划分来看，1L装产品所在的8元以上高档价格带确实实现了销量、营收的双增长，稳住了公司业务的基本盘。
重庆啤酒将产品按消费价格进行了划分，8元及以上为高档，以嘉士伯、乐堡、1664、红乌苏等品牌为代表；小于8元且大于等于4元为主流，以重庆、乌苏、大理、西夏、山城等品牌为代表；4元以下为经济，主要是本土品牌的一些低端产品。
2025年，中国规模以上企业累计啤酒产量3536万千升，同比下降1.1%。重庆啤酒也没有例外，高档、主流、经济三大档次的产品产量均在下滑，不过，其销量为299.52万千升，同比增长0.68%，与营收一样实现了微增。
从三个档位来看，2025年，高档产品销量增长3.23%，营收增长2.19%，占主营业务收入的61.4%；主流产品销量下滑1.95%，营收下滑1.03%，占主营业务收入的36.3%；经济型产品销量增长0.53%，但营收下滑1.8%，占比仅2.3%。可见，高档产品举足轻重。
对于2025年的业绩表现，李志刚表示，高档酒经营情况相对不错，高档酒不只是品牌结构提升，还包括包装提升，例如，1L装的推出、拉罐啤酒的增长。
在嘉士伯集团层面，也对1L装新品抱有较大期待——1L大包装新产品被嘉士伯视为抢占非现饮渠道的有力抓手。
嘉士伯集团首席执行官一个月前就称：“在中国，我们继续提升1L装产品的销量，以布局越来越重要的零售渠道。”
根据定位，1L装啤酒主要面向社交分享场景。这也是乌苏品牌在1L装新品中占了一半的原因。“这个品牌的社交分享型调性较为突出。”李志刚称。
除了1L装，重庆啤酒还在推更大包装的啤酒产品。春节期间，其推出了乌苏新春限定8.88L产品，电商平台零售价在160元左右，由于是限量销售的，还卖断了货。
自行业2013年告别量的增长之后，啤酒企业开始转型，已不再追求市场份额与营收的增长，而是通过转型追求高质量发展，寻求利润的增长。近几年，啤酒消费在即饮渠道，如夜场（KTV、酒吧、迪吧等）出现下滑，高端市场的竞争也日趋白热化，差异化创新成了高端化的一个方向。
李志刚此前表示，高端化仍是中国啤酒行业的增长逻辑。售价较高的1L装产品，是重庆啤酒的差异化举措。
2025年，重庆啤酒销售费用为26.55亿元，同比增长5.66%，增长幅度大于营收的增幅，因此，销售费用率有所上升，可见，其在努力布局产品、渠道，在销售上加大投入力度。
对于2026年，重庆啤酒表示，非现饮渠道仍为发展重点，1L装产品将继续作为推动高端化的重要抓手。
不过，啤酒行业专家方刚表示，1L装或者更大包装的啤酒产品，属于市场存量竞争下的探索型产品，可以满足市场碎片化的需求，难以打造成大单品。
（作者 | 张向阳，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）
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