3月19日晚，阿里巴巴的2026财年第三季度财报如期发布。
这份覆盖自然年2025年第四季度的成绩单，藏着最矛盾的两面：
一边是营收微增2%至2848.4亿元的些许暖意，一边是非公认会计准则净利润暴跌67%至167.1亿元的刺骨寒意。
●图源：阿里巴巴
网络上为此吵得不可开交，悲观者看到了电商失速、利润腰斩、现金流吃紧；
乐观者看到的却是云业务加速增长、AI产品连续十个季度三位数飙升、自研芯片已量产47万片。
数据显示，该季度经营利润下降了74%，自由现金流九个月累计转负，蒸发了将近300亿真金白银。
由此可以看出，曾经的电商帝国已经一头扎进了AI与即时零售的双线战场，正在用利润换取未来。
一场烧掉300亿的“三国杀”
要想读懂这个“撕裂”的阿里，得先看看那些被花掉的钱究竟流向了哪里。
首当其冲的，就是让整个互联网都为之侧目的外卖大战。
2025年，阿里将饿了么焕新为“淘宝闪购”，带着真金白银杀入了美团和京东早已打得火热的即时零售战场。
财报显示，本季度阿里的销售和市场费用高达719.34亿元，比去年同期多花了近300亿。
而这笔钱，大部分都化作了用户手里的红包、商家收到的补贴和骑手脚下的运费。
效果嘛，还是有的：淘宝闪购收入暴涨56%，达到了208.42亿元。
●图源：微博@淘宝闪购
同时，它也像一条鲶鱼，让淘宝App的活跃买家数和88VIP用户都实现了双位数增长。
阿里管理层甚至在电话会上给出了一个明确的时间表：
2028财年，即时零售GMV要突破1万亿；2029财年，这块业务要实现整体盈利。
与之相应的，是巨大的成本。
粗略估算，为了这74亿的收入增长，阿里投入的资金可能不低于一百亿。
●图源：阿里巴巴
更直接的影响是，整个中国电商集团的经调整EBITA（息税折旧摊销前利润）同比减少了约258亿元。
换句话说，阿里正在用传统电商这头利润奶牛赚来的钱，去喂养正在成长的即时零售幼崽。
这是典型的以空间换时间的战略博弈，代价就是利润表的剧烈波动。
但如果你以为这就是全部，那就太小看阿里的野心了。
另一笔更大的开销，正悄然流向一个更遥远的未来。
一个“中国谷歌”的雏形
如果说外卖大战是看得见的硝烟，那AI领域的投入就是一场无声的军备竞赛。
而这，才是阿里真正愿意烧钱的战场。
就在财报发布前几天，阿里宣布成立由CEO吴泳铭亲自挂帅的Alibaba Token Hub（ATH）事业群，将通义实验室、MaaS、千问、悟空等核心AI力量整合到一起。
这是全球首个以Token（大模型运行的燃料）为组织架构的巨头，目标只有一个：
在AIAgent爆发的时代，抢先卡位。
●图源：小红书
从数据来看，所有的投入都在本季度财报里得到了回报：
阿里云收入加速增长至36%，外部商业化收入增长了35%，AI相关产品收入连续第十个季度保持三位数增长。
更重要的是，一直被外界视为神秘存在的“平头哥”首次亮相财报：
自研GPU芯片已规模化量产，累计交付47万片，其中60%以上服务于外部客户，年化营收规模已经突破百亿元，涵盖互联网金融、智能驾驶等多个领域。
这意味着，阿里已经构建起了从底层芯片（平头哥）、到云基础设施（阿里云）、再到模型层（通义千问）和应用层（千问App、悟空）的完整AI全栈能力。
●图源：阿里巴巴
这个逻辑，与全球AI巨头谷歌的“TPU（自研芯片）+Google Cloud+Gemini（大模型）”如出一辙。
摩根士丹利因此将阿里列为中国互联网AI行业的首选，理由就是它是中国唯一真正实现“四层垂直整合”的公司。
而在这个过程中，阿里的商业模式也在同步改变。
过去，阿里云主要靠卖算力，赚的是资源租赁的钱；现在，它开始转向卖智能能力。
最直观的体现就是，过去三个月，百炼MaaS平台上的Token消耗量暴增了6倍。
吴泳铭甚至预测，未来商业化MaaS收入将成为阿里云最大的收入来源。
千问与悟空，C端和B端的两把尖刀
如果只有底层技术，那还远远不够。阿里的高明之处在于，它正在将这股AI力量迅速武器化，投放到最前线。
在C端，千问App的爆发堪称教科书级的案例。
当别的AI应用还在比拼参数、卷逻辑时，千问选择了另一条路：让AI学会办事。
它深度接入了淘宝、高德、飞猪、支付宝等阿里生态，用户一句话就能点奶茶、买电影票、订机票......
这个看似简单的“一句话办事”的背后，是阿里整个生态履约能力在支撑。
●图源：千问
今年2月，千问的月活跃用户一举突破3亿，近1.4亿用户通过它的智能体功能首次体验了AI购物。
一个国民级的AI应用，就此诞生了。
在B端，阿里则亮出了“悟空”。
这是一个企业级的AI原生工作平台，它的口号很直白：1个店主+阿里悟空=一支电商团队。
商家可以像搭积木一样，在悟空上创建自己的AI员工团队，覆盖从选品、上架、营销到售后的全流程。
●图源：微博
比如，当经营“分析Agent”发现某款商品转化率下降时，它会自动通知“素材Agent”优化主图，同时“投放Agent”调整广告策略，整个过程几乎无需人工干预。
对于无数中小商家来说，这或许意味着他们将第一次拥有与头部品牌平起平坐的超级团队。
无论是千问的“一句话办事”，还是悟空的“AI员工团队”，它们都在悄然改变着互联网的入口和经营逻辑。
当用户习惯于通过一个AI助手来满足所有需求时，传统的App入口价值将被重新定义；
当商家能够以极低的成本获得一支高效的AI团队时，传统的服务模式也将被颠覆。
豪赌未来，阿里需要被重新理解
那么，利润暴跌67%的阿里，到底还行不行呢？
如果我们只看利润表和现金流，答案无疑是悲观的。
但如果我们将视线拉长，就会看到另一个阿里：
一个云收入增速跑赢谷歌、自研芯片开始大规模出货、拥有3亿月活用户的AI超级应用、并喊出五年内将云和AI收入做到1000亿美元的阿里。
它已经不再是那个单纯依赖电商基本盘的传统巨头，而是一个正在用AI“剔骨再造”的科技公司。
●图源：微博
显然，这个过程注定是痛苦的。
它需要用电商的利润去填补即时零售的坑，需要用过去的积累去喂养未来的种子。
自由现金流转负，正是这种新旧动能交替期最真实的写照。
在财报电话会上吴泳铭说，企业不再把Token消耗当作IT预算，而是当作生产资料的一部分。
这句话，或许正是理解阿里未来的关键。
它正在从一个连接人与商品的平台，转型为生产与输送智能的基础设施。
当年的阿里，顶着无数质疑做成了阿里云；如今，它又在一个充满不确定性的时代，押注了AI。
●图源：小红书
正如马云所说，阿里必须是一家创造未来的公司。
眼下，它又一次选择了在巅峰时期颠覆自己。
这是一场豪赌，结局是再造一个阿里，还是坠入深渊，时间将会给出答案。
但至少在这个充满变数的春天，阿里依然选择了一条最难、也最有想象空间的路。
你觉得呢？
*编排 | 黄家俊 审核 | 黄家俊
行业资讯、案例资料、运营干货，精彩不停
2000万品牌经理人内参！
聚焦头部与标杆，助力品牌高端化。
品牌专访微信：jiangnan254（备注：专访）
百万品牌经理人都在看
热门跟贴