央视点名的天价白酒逆势暴涨，*ST春天的保壳大戏，藏着太多猫腻与绝望。
谁也没想到，被央视3·15点名的天价听花酒，竟能在一年后意外回暖。
而靠着这瓶酒维持热度的*ST春天，如今却站在了退市的悬崖边上，一步踏空便彻底出局。
3月18日，这份迟到43天的监管回复函，没有给市场一丝喘息，反而将营收造假、亿元欠款、审计存疑三大致命隐患赤裸裸摆上台面。
更诡异的是，退市阴影笼罩之下，公司股价竟连收4个涨停，这场荒诞的保壳赌局，到底藏着多少不为人知的秘密？
01
听花酒营收存虚假
2024年3月，央视3·15晚会点名曝光，定价高达5.86万元/瓶的听花酒涉嫌虚假宣传，其“提升免疫力、抗衰老”的宣传噱头被戳破，*ST春天也被推上舆论风口，酒水业务全面停摆，全年亏损近2亿元，陷入经营困境。
所有人都以为，这瓶“天价白酒”会就此销声匿迹，*ST春天也会随之沉沦。
可谁能料到，仅仅一年时间，听花酒竟交出了一份出人意料的成绩单——2025年酒水业务营收1.22亿元，同比暴涨163.74%，第四季度增幅更是高达349.71%。
这份看似亮眼的增长，背后却是经不起推敲的数字陷阱。
*ST春天辩解称，暴涨只是因为2024年同期基数过低，当年因曝光暂停业务，年末调减收入后账面收入竟为-1390.73万元。
可真相远比辩解更残酷：截至目前，听花酒前20大经销商出库率仅76.57%，终端客户核查完成率不足半数，前十大客户与供应商的资金流水至今未核实，无法排除资金闭环、虚假交易的可能。
所谓的“回暖”，不过是经销商囤货、公司美化数据的假象，营收真实性早已千疮百孔，而这，正是*ST春天保壳路上的第一道致命坎。
更讽刺的是，营收暴涨的同时，公司依旧深陷亏损泥潭，2025年预计归母净利润亏损4400万元至5950万元，扣非净利润亏损更是高达5640万元至7190万元。没有利润支撑的增长，再华丽的数字，也只是空中楼阁，随时可能崩塌。
02
虫草营收年末突击
作为A股“冬虫夏草第一股”，虫草业务本是*ST春天的根基，可如今却成了它“凑数保壳”的工具。2025年，公司虫草业务实现营业收入1.89亿元，同比增长24.54%，看似稳步增长，实则暗藏玄机。
这份营收背后，是一场明显的年末突击销售闹剧——第四季度营收高达1.04亿元，占全年虫草收入的55.02%，其中12月份收入2310.16万元，更诡异的是，第四季度新增的12家客户，竟贡献了全年近20%的营收。
更令人起疑的是，公司两大虫草客户青海汇珍堂商贸、青海祯壹堂商贸，与公司前十大供应商竟都在西宁玖鹰虫草批发市场经营，客户与供应商高度重合，难以排除利益输送的嫌疑。
更关键的是，截至目前，公司尚未核实完客户与供应商的资金流水，无法确认是否存在与控股股东、实控人及其关联方的资金往来，部分虫草收入极有可能被审计机构予以扣除。
要知道，*ST春天要想保壳，经审计后的有效营收必须超过3亿元。
目前公司预计2025年营收3.3亿元至3.6亿元，看似踩线过关，但虫草业务的诸多疑点、听花酒的虚假增长，都可能让最终的有效营收大幅缩水，一旦不足3亿元，退市便会成为既定事实。
这根看似救命的稻草，或许会成为压垮它的又一根砝码。
03
亿元欠款迟迟未还
如果说营收疑点是慢性毒药，那这笔亿元投资款，就是悬在*ST春天头顶的定时炸弹。
时间回溯到2020年11月，为锁定宜宾听花制酒的核心技术，*ST春天全资子公司恒朗投资预付了1亿元投资款，双方约定，2025年11月期满后，可随时要求回购并支付年化8%的收益。
可到期后，宜宾听花无力偿还，双方只能协商将收益率降至2.5%，延期至2026年6月30日前还清。
截至3月18日，这笔1亿元的投资款依旧分文未回。
*ST春天在回复函中坦承，若这笔款项在2025年度审计报告出具前未能取得实质性进展，极有可能导致审计机构出具无法表示意见的报告，公司将直接触发退市条件。
更致命的是，负责审计的政旦志远会计师事务所早已态度暧昧，明确表示目前无法确定公司有效营收是否超过3亿元，早在2024年审计时，就曾警告可能出具无法表示意见或否定意见的报告。
如今，留给*ST春天的时间已不足两个月——4月底是年报披露的最后期限，它必须在这段时间内，同时搞定营收确认、审计沟通、欠款回收三大难题，难度堪比登天。
而诡异的是，在这样的退市危机下，公司股价却从3月16日起连收4个涨停，累计上涨21.46%，总市值达18.61亿元。
这场无基本面支撑的涨停狂欢，更像是资本市场的投机博弈，终究难以掩盖公司岌岌可危的处境。
从曾经的“虫草第一股”，到靠着天价听花酒博眼球，再到如今站在退市悬崖边，*ST春天的坠落，早已埋下伏笔。虚假的营收增长、可疑的客户往来、悬而未决的亿元欠款，每一个隐患都在将它推向深渊。
这场保壳赌局，*ST春天能逆风翻盘吗？听花酒的虚假繁荣还能维持多久？
留给它的时间，真的不多了。
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