财联社3月23日讯 （记者 王玉玲）“黄金ETF都跌停了，全天候策略、多元资产策略中，黄金都是重要的底仓品种，现在底仓垮掉了。这几天我都高度紧张，天天都睡不着觉。”上海一家券商基金投顾负责人向财联社记者坦言。

3月23日，市场遭遇全面回调。除黄金大幅跳水外，沪指跌3.63%报3813.28点，深证成指跌3.76%，创业板指跌3.49%，科创综指跌4.93%。日韩股市集体收跌，日经225指数收跌3.48%，报51515.49点。韩国综指收跌6.49%，报5405.75点。中证全债指数跌0.04%。

在极端行情冲击下，今年以来备受追捧的多元资产策略几近失效。面对市场剧烈波动，券商基金投顾忙着安抚客户，部分投资者则表示已经“跌麻”。有券商基金投顾负责人认为，多元资产策略无法完全对冲全球系统性尾部风险，但其价值在于，能让投资者在长期投资过程中避免承受单一资产的剧烈波动，以更平稳的心态获取更为确定的长期回报。

基金投顾高频路演复盘

“最近这种行情，我们每天都要与客户进行一对一沟通，复盘必须更具体，告诉客户组合亏在哪儿、波动从何而来，还要推演后续市场变化可能对组合造成的影响。”上海一家以机构客户为主的基金投顾负责人向记者表示。

该负责人透露，其管理的投顾组合在上周已选择平仓黄金，成功规避了今日黄金的下跌。不过他也认为，今天的跌停反而可能为黄金带来新的机会。

“今天A股留下了一个跳空缺口，从技术上看，未来存在回补的可能。目前不宜再盲目杀跌，只能相信国运，静待地缘局势的演变。”该负责人称。

另一家外资资管机构的投顾业务负责人则表达了对当前市场的担忧。“近两年招行、建行发行了多只FOF产品，其中黄金配置比重较高，今天黄金跌停带来的影响面非常大。但从组合管理角度看，现在并不是调仓的好时机，加仓需要增量资金，减仓也难以下手，万一反弹也会错失良机。”该负责人表示。

不过，也有券商基金投顾负责人表示，客户情绪相对平稳，已然“跌麻”，并未提出太多疑问。

“我们每天都有日报机制，近几周持续提示风险，不断给客户做心理建设。客户基本都跌麻了，也明白发生了什么，问题反而比较少。”该基金投顾负责人表示，此次回调也让投资者的真实风险承受能力得以体现。

该负责人进一步指出，当前市场一是难以判断后续走势，不宜盲目操作；二是基金投顾调仓需经过公司投委会审议，投委会通常一周召开一次，调仓的及时性相对受限。

多元资产策略失效了吗？

今年以来备受市场关注的多元资产策略，在当前行情下面临严峻考验。导火索在于伊朗与地缘冲突升级，霍尔木兹海峡通航安全引发市场担忧，全球原油供应端骤然趋紧，直接推高油价。油价快速上涨打破了市场对全球通胀回落的共识——美联储降息预期被大幅延后，全球流动性收紧预期迅速升温。

在这一逻辑链条下，风险资产如美股、A股因流动性收紧预期遭遇估值压制，黄金因实际利率上行预期承压，债券市场也因通胀反弹预期出现调整。传统多元资产组合中的各类资产短期涨跌几乎同步，分散和对冲效果被显著削弱。

市场担忧，今年最热的多元资产策略“失灵”。但上海一家中型券商基金投顾负责人认为，多元资产策略的核心，在于通过配置低相关性的不同资产，剥离单一资产非系统性风险，降低组合整体波动，进而提升长期收益的确定性。这一策略能够帮助投资者规避单一个股暴雷、单一行业政策冲击、单一市场熊市回撤，但始终无法完全对冲全球系统性尾部风险。

然而，其价值在于，能让投资者在长期投资过程中避免承受单一资产的剧烈波动，以更平稳的心态获取更为确定的长期回报。

机构看后市：中国市场具备更低风险溢价

展望后市，国泰海通策略团队认为，稳定性成为稀缺资源，中国市场风险溢价相对更低。增长逻辑是打破“滞胀”风险叙事的关键突破口，中国市场结构更为多元。俄乌冲突与中美关税摩擦表明，情绪冲击峰值过后，市场走向将更多取决于内生逻辑。中国无风险收益下行、资本市场改革与经济结构转型，共同构成了中国资本市场“转型牛”的根本动力与支撑。

中金公司最新研报指出，随着局势演变，市场对冲突结束时间的预期已从最初的“速战速决”修正为“长期对峙”。根据Polymarket博彩赔率数据，市场预期3月冲突结束的概率已从2月28日的78%骤降至3月20日的4%。

中金公司认为，随着预期不断推后，市场交易焦点将从短期情绪冲击逐步切换至更长期的次生影响，包括流动性对资产的负反馈，以及高能源成本对通胀与供应链的持续压力。上周黄金、美债、美股及A股、港股波动同步加大，正是这一逻辑切换的市场体现。

浙商证券策略团队表示，中国能源自主率已达85%，远高于日韩约15%的水平，这使得AH股在地缘风险外溢影响下展现出更强韧性。中国能源结构决定了其具备更强的供给韧性，相较于日、韩、德等高度依赖油气进口的传统制造强国，中国在工业成本方面构建了更稳固的“安全垫”。中国相对稳健的能源保障与工业体系，有望成为全球资本的“避风港”。而原油价格中枢上移，或进一步放大日韩股市高估值的脆弱性。