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（来源：农产品阳澄论剑）

摘要：2026年3月下旬，生猪市场迎来“倒春寒”。现货价格多地跌破10元/公斤大关，养殖端头均亏损超460元，创下近五年极值。期货主力合约LH2605更是单边走弱，逼近10000元/吨心理关口。面对“供强需弱”的固化格局与政策收储的托底预期，期货机构如何看待后市？是继续探底，还是拐点将至？本文为您深度解析最新市场逻辑与操作方案。

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一、市场现状：至暗时刻，期现双杀

截至2026年3月23日，生猪市场正经历着自2025年下半年以来最严峻的考验。

1. 现货端：击穿成本线，全行业深亏据最新数据显示，全国外三元生猪现货均价已滑落至10.3-10.4元/公斤区间，部分区域甚至跌穿10元/公斤心理防线。

  • 亏损幅度：据新猪派调研，截至3月中旬，全国猪场生猪头均盈利跌至**-463.2元/头**。出栏一头120公斤的标准猪，养殖户要亏损超过460元。

  • 持续时间：自2025年5月中旬跌破盈亏平衡线以来，行业已连续亏损超265天，现金流压力达到极限。

  • 情绪面：市场悲观情绪蔓延，散户恐慌性出栏与集团场计划上调形成共振，导致短期供应压力剧增。

2. 期货端：空头主导，贴水扩大大连商品交易所生猪主力合约LH2605近期表现疲软。

  • 价格走势：3月18日至19日，LH2605合约连续大幅下挫，收盘价一度触及10364元/吨，日内最低探至10250元/吨，较月初高点回撤明显。

  • 基差结构：呈现典型的“弱现实”特征。现货跌幅大于期货，但期货仍维持对现货的贴水状态（期货价格低于现货），基差在高位震荡后开始收窄，显示市场对远期信心不足，资金偏空格局确立。

二、核心逻辑：为何跌跌不休？

多家期货机构（如永安期货、中信建投期货等）在最新研报中指出，当前市场的下跌并非单一因素所致，而是多重利空叠加的结果：

1. 供给端：被动去产能前的“最后的狂欢”

  • 出栏计划上调：3月份规模猪企出栏计划环比大幅上调。由于前期压栏惜售导致生猪体重增加，加之气温回升不利于大猪存储，养殖端被迫加速出栏。

  • 能繁母猪存栏悖论：尽管行业深度亏损，但2026年1月数据显示能繁母猪存栏逆势微涨0.38%。这种“存栏分化”意味着未来半年内的潜在供应量依然充裕，去产能进程缓慢且痛苦。

  • 二次育肥入场谨慎：由于对后市预期悲观，二次育肥资金入场意愿极低，无法起到蓄水池作用。

2. 需求端：传统淡季，消费疲软春节过后，猪肉消费进入传统的季节性淡季。餐饮复苏不及预期，家庭消费偏向清淡，白条走货缓慢，屠宰企业开工率维持低位，压价收猪意愿强烈。

3. 政策端：收储虽至，难改大势华储网已于3月4日启动1万吨中央储备冻猪肉收储。虽然官方释放了明确的“稳市场”信号，但在巨大的供需缺口面前，万吨级的收储更多是起到情绪托底和减缓跌速的作用，难以直接扭转供需基本面导致的下行趋势。

三、机构观点：磨底进行时，拐点未至

针对后市走势，主流期货机构普遍持"谨慎偏空，关注磨底"的观点：

  • 短期展望（3月-4月）：易跌难涨。随着清明假期备货结束，需求端缺乏新的利好驱动，而供给端的大体重猪源仍需时间消化。预计LH2605合约将在10000-10500元/吨区间反复测试支撑。若跌破10000元整数关口，可能引发恐慌性抛售，进一步下探。

  • 中期展望（二季度末-三季度）：曙光初现。持续的深度亏损将倒逼行业加速去产能。预计随着低价持续时间的延长，散户退出加速，能繁母猪存栏将在二季度出现实质性下降。届时，供需格局有望逐步改善，猪价或在三季度迎来真正的周期性拐点。

  • 关键变量：关注疫病情况及政策收储力度。若发生大规模疫病或国家加大收储频次，可能提前触发反弹。

四、操作方案建议

基于上述分析，为不同类型的市场参与者提供以下操作策略：

1. 对于养殖企业（套期保值）

  • 策略：逢高卖出保值，锁定风险。

  • 执行：当前期货价格虽低，但仍高于部分完全成本较高的企业现金成本。建议在期货反弹至10500-10800元/吨区间时，分批建立空单，锁定未来3-4个月的出栏价格，避免现货进一步下跌带来的现金流断裂风险。

  • 注意：不要过度投机做空，保值比例建议控制在预计出栏量的50%-70%。

2. 对于投机交易者

  • 策略：顺势短空，严禁盲目抄底。

  • 执行：

    • 空头思路：依托10500元/吨压力位轻仓试空，目标位看至10000元/吨整数关口。若有效跌破10000元，可短线追空，但需严格设置止损（如10150元）。

    • 多头思路：目前左侧抄底风险极大，“接飞刀”行为不可取。建议等待右侧信号，即现货价格企稳回升、基差大幅修复或能繁母猪数据明确下降后，再考虑布局多单。

  • 套利机会：关注多远月空近月的反套机会（如买LH2609卖LH2605），博弈近端供给压力大、远端产能去化后的价差回归。

3. 对于产业链下游（屠宰/食品企业）

  • 策略：建立虚拟库存，逢低买入。

  • 执行：鉴于当前价格已处于历史低位区间，下行空间有限。可在期货盘面跌破10000元/吨时，分批建立虚拟库存（买入多单），替代部分物理库存，降低原料采购成本，为下半年旺季做准备。

五、结语

2026年的春天，对养猪人而言格外寒冷。生猪市场正处于周期底部最煎熬的“磨底”阶段。“剩者为王”是当下的生存法则。

对于投资者而言，此刻更需要保持冷静，尊重市场趋势，不赌政策强拉，不赌瞬间反转。唯有深入理解供需基本面的细微变化，方能在周期的迷雾中找到前行的方向。

风险提示：本文观点仅供参考，不构成具体投资建议。期货市场风险巨大，请根据自身风险承受能力独立决策。

数据来源：大连商品交易所、华储网及各大期货公司研报（截至2026年3月23日）