A股关注风格切换，中债/美股中性，黄金短期谨慎中期看好。A 股风险偏好变化，整体震荡重点关注结构性机会。债券近期受风险资产调整的情绪支撑，市场表现将很大程度继续跟随风险偏好，整体中性。黄金冲高回落主因交易结构恶化，当前货币属性和投资属性共振的逻辑并未发生变化，也难出现1980/2012 年的深度调整，短期谨慎中期看好。商品近期同样受流动性预期和风险偏好影响，交易层面不确定性有所上行，短期相对谨慎。
主力净流入行业板块前五：大金融，医药，军工，创新药，银行； 主力净流入概念板块前五：国企改革，人工智能，央企改革，一带一路，物联网； 主力净流入个股前十：寒武纪、药明康德、中国能建、京东方Ａ、工业富联、协鑫集成、节能风电、中远海能、华电新能、芯原股份
霍尔木兹海峡通行受阻重塑能源格局。据Kpler数据，预计约10艘油轮将停靠延布港，“有价无市”担心打破，料VLCC数量将进一步提升。延布港/霍尔木兹海峡—青岛港运距增加18%左右。同时考虑延布港、富查伊拉港的出货能力，需求缺口寻求美湾补充，则运距增长进一步扩大至30%以上。短期通过释放战略库存，调整供应链方式来对冲美伊冲突的地缘影响，但寻求霍尔木兹海峡通行能力的部分恢复仍为破解之道。
解禁后，补偿式需求有望保持油轮运输维持高运价，若船舶利用率受限则有望进一步抬升运价。重视VLCC运力集中度历史性提升，运价定价机制正在重塑，一方面“准联盟化”提升船东议价能力，同时Sinokor、MSC、Trafigura组成的类联盟，船队的租金盈余使得联盟进一步提升运力扩张的能力，集中度有望进一步提升。短期不确定性仍有望推动运价上行，不改2026年油运龙头利润有望创新高的预期。
中国保险深度和密度总体偏低，传统渠道仍然是主要手段，长期停留在“产品找客户”阶段。目前保险代理人队伍正持续提升能力，仍具有价值；银保渠道迎来政策红利，储蓄存款搬家带来行业主要增量；移动互联网流量红利见顶，解决痛点有限，互联网保险渗透率10%左右。随着大模型技术成熟，AI有望推动保险行业从“产品找客户”到“产品和客户双向匹配”，创新公司和传统公司双向进化，料将显著创造增量。从科技能力、数字化基础、账户体系角度出发，关注三条投资主线。
2026年AI特种布需求加速落地，Low DK二代和Low CTE供需缺口有望扩大至20%左右，同时伴随着主动补库需求释放，特种布的价格弹性料将放大。我们测算特种布仅占服务器成本的0.1%，下游对特种布涨价敏感度较低，预计2026年Low DK二代和Low CTE价格有望实现翻倍以上的涨幅。
上证指数的走势主要还是跟随外围金融市场的行情，最关键的还是地缘政治影响较大，这属于是系统性不可控的风险，这里千万不要去追涨杀跌。宏观方面，2026 年年初，出口端在结构优化、产品竞争优势以及经贸环境改善的支撑下将继续成为支撑项；与此同时，年初新一轮政策部署落地，保证了政策的接续性，有望为经济企稳回升提供助力。
创业板指数是目前三大指数中走势最稳的，如果这里外围地缘政治不会进一步恶化，那么创业板很有可能再度起航，毕竟近期微盘股跌幅太大，这里需要有一个技术上的修复。从整体情况看，全部A 股盈利于2025年确认企稳回升趋势。全部A 股净资产收益率自2022年以来首次出现企稳。剔除金融两油企业后，其复苏改善更为明显，ROE 同样边际企稳。
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