每经记者：曾子建 每经编辑：董兴生

3月20日，印尼黄金开采企业PT Merdeka Gold Resources Tbk（以下简称MGR）正式向港交所递交主板第二上市申请。

值得注意的是，MGR去年9月已在印尼证交所上市，核心依托印尼最大原生金矿Pani金矿推进运营。不过，该金矿在2026年2月才落地首次黄金生产、3月完成首笔黄金销售。当下，在全球金价大幅回落、港股黄金板块整体走弱的节点，尚处于亏损状态的MGR快速启动港股上市。一边手握优质金矿资源，一边直面业绩与市场周期的双重压力，MGR成为近期港股IPO市场的焦点标的。

核心资产Pani金矿撑起印尼原生金矿龙头

MGR是一家专注黄金开采的企业，公司成立于2015年。2018年，印尼矿业集团MCG收购公司66.7%股份，MGR成为MCG的附属公司。招股书显示，MGR定位为亚洲顶尖的纯黄金生产商之一，企业核心价值几乎全部集中于Pani金矿项目。

Pani金矿坐落于印尼哥伦打洛省，是公司的核心运营资产，按资源量与储量计算，该项目为印尼最大原生金矿，在亚洲金矿中资源量排名第五、储量排名第四，黄金储备规模位居全球前列。根据采矿许可证，Pani金矿项目总矿权面积达14670公顷，整体勘探区域广阔，后续增储空间充足。

从资源数据来看，Pani金矿矿产资源量为291.5百万吨，金品位0.75克/吨金，含金量折合700万盎司（约218.6吨）；矿石储量203.1百万吨，金品位0.79克/吨，含金量折合520万盎司（约160.5吨）。该矿具备突出的成本优势，拥有全球最低的平均剥采比之一，仅0.7:1，意味着开采单位矿石所需剥离的废石量极少，能有效压缩开采成本。同时，2023年至2025年，公司黄金勘探成本平均为每盎司21美元，远低于印尼同业每盎司27.9美元～141.3美元的区间水平，成本竞争力显著。

在产能方面，Pani金矿在2026年2月实现首次黄金生产，3月完成首批黄金销售，正式进入商业化运营阶段。公司规划15年开采周期内，矿山年黄金产量峰值可达54.5万盎司，预计2030年按产量跻身亚洲前两大原生金矿之列，成长潜力明确。目前，Pani区块已知矿化带仅占约7400公顷勘探区的一小部分，矿床矿化带向深部延伸，尚未探明矿体底部，后续勘探仍有较大资源增量空间。

半年两次登陆资本市场

MGR并非首次登陆资本市场，此次赴港第二上市，是其成立以来快速推进的第二次资本运作，背后是企业拓宽融资渠道、对接国际资本的清晰规划。

2025年9月23日，MGR在印尼证券交易所完成首次公开发行，发行价接近区间上限，共募集资金约4.66万亿印尼盾，折合2.81亿美元，成为当年印尼市场规模最大的IPO项目之一，上市首日股价即触及涨停，本土市场认可度较高。时隔仅半年，2026年3月20日，公司便向港交所递表，启动港股第二上市流程，资本推进节奏十分紧凑。

选择港股作为第二上市地，相信MGR主要有三重考量。其一，港股作为国际金融中心，拥有比印尼本土更庞大、更多元的资金池，能为Pani金矿全面开发、产能爬坡提供充足资金支持，满足矿山建设、勘探等大额资本投入需求。其二，中国与印度是全球最大的两个黄金消费国，在港上市能让公司更贴近核心消费市场，便于对接亚洲金融机构、下游冶炼企业，拓展商业合作空间。其三，港股上市有助于公司提升国际知名度，拓宽全球投资者基础，进一步优化资本结构，助力企业从区域矿企向国际黄金生产商转型。

IPO前景面临多重考验

尽管Pani金矿资源禀赋亮眼，但MGR当前仍处于项目开发期，尚未实现盈利。叠加近期国际金价下跌、港股黄金板块受挫，公司此次港股IPO面临不小的市场压力。

财务数据显示，2023年至2025年MGR持续亏损，且亏损规模逐年扩大。2023年公司收入139.4万美元，净亏损683.7万美元；2024年收入175万美元，净亏损1270万美元；2025年收入大幅降至13.2万美元，净亏损扩大至2749.4万美元。报告期内公司收入主要来自重型设备租赁，无黄金销售收入，亏损主要源于Pani金矿前期勘探、许可办理、矿山建设等大额前期投入，属于矿山开发阶段的典型财务特征。

市场环境方面，MGR递表恰逢全球黄金市场“倒春寒”。2026年3月，国际金价出现断崖式下跌，现货黄金一度跌破4100美元/盎司，单周跌幅创1983年以来最高纪录，年内涨幅全部回吐。金价下跌快速传导至港股市场，黄金板块个股集体下挫，市场对黄金赛道的投资热情明显降温，给MGR的港股IPO蒙上阴影。

短期来看，MGR的亏损状态、金价波动风险、市场情绪低迷，都会影响其IPO发行与上市后表现。但长期而言，Pani金矿作为印尼最大原生金矿，资源规模、成本优势、产能规划明确，若能顺利实现产能爬坡，有望兑现业绩增长潜力。此次逆周期IPO，既是MGR对接国际资本的关键一步，也是市场对其资源价值与成长预期的一次考验。

整体而言，MGR港股IPO是优质资源禀赋与资本周期的碰撞，2月产金、3月销售、3月递表的紧凑节奏，凸显公司加速发展的决心，而能否在金价下行周期中获得资本市场认可，仍需等待市场检验。