美伊开打之后伊朗直接封了霍尔木兹海峡，这事懂点国际新闻的都知道，这地方是全球石油的大动脉，卡住了全天下能源价格都得抖三抖。咱们国内一大半原油都靠进口，当时不少人都捏着一把汗，怕能源供应掉链子。没想到没等多久，就有一艘中资超级油轮愣是把石油运回来了，还是冲突爆发后头一回，这事背后藏的门道可不少。
这艘船是招商轮船旗下的凯景号，3月16日凌晨就顺利穿过红海曼德海峡，船上装了足足220万桶原油，算下来差不多30万吨，计划4月初抵达福建湄洲湾港。它本来不是走这儿的，原计划3月3日就在阿联酋富查伊拉港装油，结果港口遇袭击计划直接泡汤。最后只能绕道去沙特红海沿岸的延布港完成装货，这里靠管道连接内陆油田，刚好能绕开被封锁的霍尔木兹海峡。
这次成功航行可不是走个过场，一路上要协调区域安全，还要临时调整航线，难度比平时大了不少。凯景号这趟跑成之后，立马就有其他中资船跟上了。招商轮船的新先锋号也在延布港装完了油，中远海运还有两艘超级油轮也在港口排队装货。现在光这两家央企，就有十多艘同类型大船往延布港赶，全部装完能运回来超过400万吨原油，刚好能缓解国内能源供应的紧张局面。
霍尔木兹海峡一堵，中东到亚洲的航线运距直接拉长，搞得整个市场运力紧张，超级油轮的日租金一天一个价往上涨。1月底的时候这条航线的日租金才大约5.5万美元，开战前就涨到接近22万美元，开战当天直接跳涨到42.4万美元。还有不少油轮选择绕行好望角，进一步把运输成本推得更高。
这波冲突里招商轮船能第一个完成运输落地，可不是瞎猫碰死耗子，人家早就做好了布局。2024年末公司手里就握有60艘油船的运力，还一直在新增订单，不光有阿芙拉型油轮，光是超级油轮就订了5艘。之前油运行情承压的时候，干散货板块顶了上来，2024年干散货贡献了79.40亿元收入，刚好给业绩做了缓冲。
航运本身就是强周期行业，过去十年大起大落跟坐过山车差不多，招商轮船却做到了扣非净利润持续为正。2015到2024这十年间，不少业内的航运巨头都在个别年份亏过钱，就连头部的中远海控也不例外。招商轮船靠油轮、干散货、LNG三块业务互补，稳稳把业绩稳住，LNG运输都是用长协锁定运价，常年都有确定性的现金流进账。
2025年的业绩预告显示，公司全年归母净利润预计在60亿元到66亿元之间，同比增长17%到29%。第四季度增速更猛，达到55%到90%，油轮板块的经营利润同比增加了200%到230%。这种能扛过周期的能力，来自全品类船队的全面布局，不是靠赌单一市场行情，这波冲突拉长运距，刚好把油运业务的弹性给拉满了。
3月18日A股航运板块整体走高，招商轮船当日涨幅超过9%，年内累计涨幅已经接近90%。市场很快就捕捉到这次运输成功带来的短期利好，股价一下子就被推了上去。没想到涨完没两天，随后两个交易日股价分别回落2%和接近5%，明眼人都看得出来，有不少资金赚了钱就赶紧兑现落袋了。
利好堆上来的同时，招商轮船自身也藏着不少现实的问题。业绩预增公告发布没几天，公司的董事和高管就推出了减持计划。2025年5月公司和安通控股的重组分拆终止，本来计划外包出去的集装箱和滚装业务扩张压力，重新回到了集团身上。
从财务数据看，公司的债务压力也不小，短期借款加上一年内到期的负债合计超过158亿元，手里握的货币资金才只有43亿元左右，流动比率已经下滑到0.44。公司的资本开支还在持续推进，2025年中报显示重大投资项目已经投入了134亿元，还没确认的资本性支出高达335亿元。经营现金流对带息债务的覆盖比例，从2023年的44%降到了2025年前三季度的21%，压力不小。
冲突对原油运输量的长期影响现在还说不准。如果霍尔木兹海峡的封锁一直延续下去，产油国减产可能会导致总装船量减少。就算单位运价一直保持高位，总收益也有可能面临下行压力。招商轮船靠着央企背景能维持运营稳定，但是内部消化资本的需求已经是摆在明面上的挑战，高管减持说白了就是内部人趁着短期收益高锁定利润，信号已经很明显了。
参考资料：中国证券报 能源运输市场动态观察
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