在市场紧盯中东局势之际，野村表示“存储长期牛市”将远超“油价短期上涨”。
据追风交易台消息，3月23日，野村证券发布全球市场研究报告指出，存储行业的牛市周期持续时间将远比地缘政治引发的油价上涨更久、更可持续，核心变量在于AI需求的持续扩张与供给扩张的滞后。
野村预计2026年第二季度存储价格涨幅将“显著超过此前预期”，其中商品DRAM和NAND的价格环比涨幅将分别达到51%和50%。这一数字较其此前预测的6%和20%出现了“量级式”的跳升。
基于价格走势的强劲预期，野村将SK海力士的目标价从156万韩元上调24%至193万韩元，并重申“买入”评级。野村认为，近期受中东局势影响带来的股价回调，对投资者而言是极佳的逢低买入机会。
AI需求重塑行业逻辑
野村在报告中深入分析了为何存储周期能够“穿越”宏观经济波动。一大逻辑在于AI资本支出驱动存储“长期牛市”
野村认为，在AI热潮的推动下，大型科技公司的投资周期将成为AI行业的主导力量。这种由科技巨头AI资本支出带来的强劲需求增长，使得其周期“比短期的油价上涨周期更长且更具可持续性”。相比之下，对宏观环境敏感的消费设备（PC和智能手机）相关需求占比已大幅下降，从10年前的60%降至如今的不到30%。这为存储行业的长期稳定性提供了坚实基础。
野村将AI开发趋势描述为存储需求的“黑洞”。随着AI需求从简单的文本聊天机器人转向企业级代理，从文本驱动转向多模态，内存需求正在细分化，从以HBM/LPDDR为中心转向用于RAG的DDR、以及用于更大型上下文处理的下一代SSD。
商业模式“长协化”增强稳定性
野村认为，存储行业的另一个亮点是正在发生的商业模式变革。为了应对持续的供应短缺，存储供应商与客户正积极转向长期协议（LTA）。
野村在报告中写道：“由于供应短缺可能长期存在，我们认为存储厂商正在寻求可持续的长期协议（LTA），而不是简单的涨价。客户也在主动要求与供应商签订LTA，以满足持续增长的AI内存需求。”
据悉，这些协议包含预付款（作为押金）、容量保证和定价方案等条款。野村认为，虽然LTA能否完美抵御周期尚不确定，但存储行业正从“现货驱动”转变为“长期规划驱动”，这将显著提升盈利的稳定性。
供应端增速缓慢：缺口或延续至2028年
在供应端，野村的结论相对悲观。报告强调，尽管需求在激增，但供应增长在至少2028年初之前都将处于不足状态。
野村强调，存储（尤其是处理复杂推理和训练的HBM）仍然是AI的关键瓶颈。报告写道：“增加内存供应以赶上高需求增长仍需要物理时间……至少在2028年初之前，供应增长将不足以赶上高存储需求增长。”
即便SK海力士等巨头拥有强劲的现金流，但受制于扩产周期和技术瓶颈，短期内产能难以大幅扩张。
野村预测，SK海力士在2026年和2027年的营业利润将分别上调36%和37%，达到256万亿韩元和365万亿韩元。对于投资者关心的现金回报，野村预计SK海力士2026财年的自由现金流（FCF）收益率将达到19%，具有显著的估值吸引力。
热门跟贴