长期征集
日子很难，生活不容易，每个人都有自己的苦，有苦说不出的感觉，受苦的人最懂。
和吃苦相比，有苦难言，无人问津，可能比苦本身还难受。
重生之后，叶檀老师变了很多，变得能吃苦，吃自己的苦，吃别人的苦。
她说，有苦我们一起分担。
每周六，叶檀老师都会亲自回复，并在公众号上发出，有苦难言的朋友，如果你也想和叶檀老师倾诉，把你的故事，发送到邮箱yetanbusiness@163.com，叶檀老师看到，一定会回复。
记住，这世界还有人，关心你，在乎你，理解你。
文/金肿圆
这是黄金最好的时代，也是黄金最差的时代。
美伊冲突开始后，持有黄金或黄金股的人都很兴奋，期待大涨特涨，一些“金粉世家”甚至看涨到1万美元。
但，过程很刺激。
冲突后的第一个交易日，几乎就是金价的最高点，其后一路下跌。随着战事不断升温，金价越来越刹不住，屡屡突破人们的心理防线。
上一周（3月16日到3月20日），金价创1983年以来最大单周跌幅。截至3月23日，黄金不仅基本抹去年内涨幅，更走出了冲突以来最差资产的态势。
大炮一响，黄金从天入地，埋葬了不少暴富人的梦想。
绝望中孕育着希望。随着老川不停放风谈判取得进展，黄金连涨两个交易日，截止北京时间3月25日上午11点，COMEX黄金反弹到4589点。
刺激，极端刺激。
金价惨跌，并没有彻底打消人们对黄金的追捧。3月23日，老铺黄金发布2025年业绩及2026年一季度前景展望。
尽管市场此前已有超高预期，但老铺黄金还是超出了机构的预料。
2025年，老铺黄金营收为273.03亿元，同比大涨220%，超过彭博一致性预期4亿元；利润方面，比收入跑得更快，暴涨230%之后，达到48.68亿元。
2026年，老铺黄金还在蒙眼狂奔。老铺黄金预计一季度，收入将达165亿到175亿元，利润或达36亿到38亿。
如若达成，意味着2026年一个季度已完成2025年全年业绩的70%。
老铺黄金的背后，是那些看好黄金+古法的消费者。据老铺黄金公告，截至2025年，老铺黄金忠实会员已达61万人，比2024年大增74.3%。
在香港，还有些人选择更激进的方式看多黄金，不惜铤而走险。
3月21日，香港警方通报，3月20日在香港红磡崇安街半岛广场发生了一起黄金劫案，涉及73根1公斤金条，总价值9300万港元。
据香港警方披露，案发当时，劫匪声称金行负责人欠下巨额债务，目前案件还在调查审理中。
已经记不得这是香港第多少起黄金劫案了，此前的案件多发生在美伊冲突前黄金飙涨时，这是头一次在金价大跌后发生。
除了普通人，专业机构仍然看多黄金。
3月23日，紫金矿业公告，以182亿元收购赤峰黄金A+H股份，交易完成后，紫金矿业将成为赤峰黄金单一最大股东，现有实控人不再持有任何股份。
紫金矿业是中国乃至世界最好的矿业公司之一，历史上多次低买高卖，靠着并购重组做大做强，长期业绩彪炳，没人会质疑紫金读懂矿业的能力。
选择在金价相对高位接盘赤峰矿业，紫金矿业怎么想的？
3月24日，据证券日报报道，紫金矿业总裁林泓富表示，当前全球地缘政治不确定性攀升，信用货币体系处于重构周期，黄金的长期配置价值具备坚实支撑，本次收购完全契合公司资源优先的发展战略。
这就是紫金对黄金的看法。
央行成了打压黄金的罪魁祸首？
既然这么多人看好黄金，到底谁在抛售黄金？有个意想不到的角色——央行。
过去几年，央行对金价的作用不言而喻，从2022年开始，央行就成了黄金需求的最大边际变量来源。
据中金公司的统计，2022年到2024年，央行对全球黄金的需求占比一直维持在24%左右，2025年下滑到21%。
据世界黄金协会的统计，2025年底，黄金在全球央行外汇储备中的份额已达26%，30年来首次超过美国国债。
在全球央行的加持下，2026年1月26日左右，黄金+白银作为一种资产的规模也超过了美国国债。
人们习惯了线性推演，眼看黄金高歌猛进，想当然地认为未来也会如此，MORE AND MORE。
现实从来不是一蹴而就的。就在黄金储备超过美国国债的同一时间，过去增持黄金的主力军开始摇摆。
俄罗斯很早便开始囤金，到2022年达峰，其间增持规模接近2000吨。从2022年到2025年四季度之前，俄罗斯持有黄金一直维持在2330吨附近，不增不减。
但从2025年四季度开始，俄罗斯开始出现减持黄金的信号。
据tradingeconomics.com数据，2025年四季度俄罗斯持有黄金的规模从2330吨下降至2326.5吨。
据世界黄金协会的数据，2026年1月，俄罗斯央行继续抛售黄金，单月净卖出9吨，成为当月最大净卖家。
俄罗斯在全球黄金市场中的地位举足轻重，作为最“需要”的国家，俄罗斯从囤到卖的改变，绝对值得重视。
和俄罗斯关系很差的波兰是另一个需要格外重视的国家。
2024年、2025年，波兰央行连续两年位列黄金增持榜第一名，是十足的榜一大哥。
连续大手笔增持后，波兰央行2026年1月份表示，已经接近30%的资产配置目标，不排除进一步增持的可能。
原本市场期待波兰央行在2026年继续增持黄金，但等来的却是相反的消息。
据《财富》杂志3月23日的文章，有消息称波兰央行拟出售部分黄金储备以筹集130亿美元填补国防开支缺口。
报道称，波兰央行这一罕见举动释放了一个关键信号：在流动性紧缩的阴影下，连黄金这种终极避险资产，也可能成为最先被摆上货架的对象。
和波兰有类似想法的还有中东国家。3月21日，格隆汇援引Tolou Capital Management公司首席执行官Spencer Hakimian的话，中东国家正在出售黄金。
很多人认为，油价大涨应该有利于产油国财政，殊不知在原油无法顺利出货的背景下，油价就像彩虹，看着美好，实则一团水雾。
为了维系国家运转，中东国家多次在财政危机时“卖金筹资”。据华尔街见闻3月21日的文章，1983年3月，石油收入骤降的OPEC成员国被迫变卖黄金储备换取现金，金价在数日内暴跌逾百美元。
2026年金价持续暴跌，像极了1983年的一幕。
对于身处炮火的伊朗来说，抛售黄金可能是当前的唯一选择。
2025年6月9日，商务部伊斯兰大使馆经济商务处转载了一条不起眼的新闻，文章援引英国《金融时报》的报道称，伊朗国内金价上涨了80%，远超全球金价涨幅，原因规避制裁囤金。
据华尔街见闻报道，伊朗实际进口的黄金规模可能远超官方给出的100吨。
因为通胀大涨，伊朗民间也在通过各种渠道囤金。一位经济学家表示，全球没有人能阻止伊朗进口黄金。黄金市场本来就很不透明，黄金占用的空间又小，大部分黄金是从邻国悄悄带进来的。
2025年12月，伊朗央行行长表示，伊朗外汇储备中已有20%转为黄金，是全球黄金储备比例最高的国家之一。
在炮火袭来的时候，政府要军备，民间要吃饭，除了黄金这种硬通货，很难再有选择。
所以，伊朗大规模抛售黄金，换取物资，几乎是可以肯定的。
央行对黄金的“伤害”还在后面？
原油价格高企，全球通胀预期不断升温，为了抑制通胀，各国央行不得不选择：加息或放缓降息。
3月20日，德意志银行在研报中指出，当前全球主要央行正在以更快的速度转向鹰派。英国央行、日本央行、瑞典央行和欧洲央行都在新闻发布会上释放出强烈的鹰派信号。
德银经济学家甚至大胆预计，欧洲央行今年将加息两次。
相比于欧洲、日本，美国的货币政策影响力无疑更大。
3月份之前，市场一直在猜，年内美联储会降息几次，如今这似乎已经不再是问题，新的问题是会不会加息，加息几次。
3月18日，美国劳工部公布了一份超预期的PPI数据。
2026年2月，美国PPI同比上涨3.4%，显著高于市场预期的3%；环比上涨0.7%，大幅超越市场预期的0.3%，为2025年7月以来的最快单月涨幅。
让人心惊的是，剔除食品和能源的核心PPI，2月这一指标同比上涨3.9%，无限逼近市场的心理极限——4%。
要知道，美伊冲突是3月份开始的，2月份的数据还没有计入油价因素。没有计入油价因此，通胀数据已经抢跑，美联储未来只会更加谨慎。
截至3月24日，CME 美联储观察工具显示，年底最后一次议息会议，降息的概率仅为7.3%，加息的概率提高到22%。
3月20日，中国基金报报道，美国债券交易员正在大举加注美债下跌，预计10月美联储加息的概率为50%。
道明证券美国利率策略主管表示，随着伊朗冲突不断升级且持续时间拉长，国债市场显然在担忧通胀压力进一步上升。市场已经不再计入2026年的降息预期，反而开始计入一定概率的加息，推动国债收益率大幅走高。
据华福证券整理，欧美日多个央行目前的利率路径，普遍朝着加息的方向不断调整。
中国会怎么样？中国货币政策向来以我为主，视经济节奏而定。由于前两个月进出口、消费超预期，降息的紧迫性逐步降低。
随着油价的上涨，海内外机构进一步下调了央妈年内降息的时点。
3月23日彭博社报道，美银、花旗、高盛等机构均认为，随着CPI、PPI超预期叠加油价上涨，未来数月实施货币宽松的可能性在显著降低。
美银撤回了中国年内两次降息、累计20个基点的预测，花旗则判断年内只剩一次降息，幅度为10个基点。
被晾在高岗上的亚洲？
本轮黄金下跌，各地区分歧巨大，东涨西跌。
据国泰海通的统计，3月以来，亚洲交易时段的黄金往往比较坚挺，而欧美国家交易的时间段则贡献了主要抛压。
类似的分歧，也体现在全球黄金ETF的变化上。据世界黄金协会的统计，从3月开始，全球黄金ETF转向流出，3月18日、19日接连出现恐慌性抛售。
如果看单周的情况，北美是主要抛售地区，亚洲还在增持。
据统计，2026年3月6日那一周，北美抛售了33.8吨黄金，欧洲增持了3.5吨，亚洲增持了10.3吨；3月13日那周，北美抛售了10.6吨，欧洲不增不减，亚洲仍在增持，增持规模为4.9吨。
在亚洲，印度和中国这两个黄金需求最强的国家也出现了分歧。据世界黄金协会的统计，3月份以后，印度市场在交易时出现明显的折价，而中国则为溢价。
两地的比较基准都是伦敦金，折价意味着当地对黄金的看法比国家标准（伦敦金）更悲观，溢价则表示，当地对黄金的态度比全球水平更乐观。
在美伊冲突阶段，中国是对黄金更乐观的那个，印度是更悲观的那个。
很明显，中国似乎是全世界对黄金最乐观的国家，没有之一。
同样是看多，不一定能赚钱，能否做到看长买长是功夫。多数人看长买短，用长期逻辑，当作短期持有的原因。
对普通人来说，黄金投资并不容易。一方面黄金波动性极大，是仅次于原油的存在，压根不是什么安全资产；另一方面随着量化的加入，让普通投资者的难度又上了一个量级。
很多逆向投资大师常常说，价格下跌的时候，才是检视投资逻辑的最佳时机。
这话没错，但普通投资者在检视投资逻辑之前，先问自己一句话：
这么大波动性的品种，适合自己吗？我要追求的是安稳，踏实，睡得着觉，还是心跳，刺激，被新闻、情绪裹挟？
明白自己要什么，比任何事情都重要。
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作者：金肿圆编辑：Dean
图片：来源于AI生成
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